國泰君安：硬科技(高度裝備/材料)更易凝聚新共識 底部反彈看金融

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研究報(bào)告稱，現(xiàn)階段投資策略觀點(diǎn)是：高度不高震蕩很長，不靠預(yù)期而靠交易。投資重點(diǎn)在風(fēng)險(xiǎn)特征不高、預(yù)期分歧大、微觀結(jié)構(gòu)好的板塊和個(gè)股：1)8月底以來率先推薦，繼續(xù)看好硬科技(裝備制造和材料)：股價(jià)調(diào)整和換手充分，外資持倉少，微觀交易結(jié)構(gòu)好；制造業(yè)庫存已近底部，國內(nèi)新型工業(yè)化進(jìn)程加快，終端技術(shù)與產(chǎn)品創(chuàng)新帶動供應(yīng)鏈增長，產(chǎn)業(yè)催化和景氣提升預(yù)期有望共振；政策與事件催化密集，國產(chǎn)替代是當(dāng)前更易凝聚共識的主線，推薦電子/汽車/軍工/機(jī)械等。2)A股持續(xù)調(diào)整，市場托底政策預(yù)期升溫，底部可逢低布局金融作為靈活選擇：券商/銀行。3)對穩(wěn)健投資者高分紅央國企仍是為數(shù)不多的選擇：公用事業(yè)/運(yùn)營商等。

反擊，凝聚新共識

市場處于底部區(qū)域，市場政策暖風(fēng)加碼。本周大盤表現(xiàn)相對平淡，一方面是海外強(qiáng)美元、高利率以及巴以沖突的不確定性抑制了市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好;另一方面國內(nèi)投資者的關(guān)切聚焦在中長期不確定性將如何被解決，以上變化驅(qū)動了短期股票市場的高度與運(yùn)行。但我們也應(yīng)看到，積極因素正在逐步累積，市場在底部區(qū)域，反彈窗口或逐步接近：1)10月11日，時(shí)隔多年中央?yún)R金再次增持銀行股;10月14日證監(jiān)會調(diào)整優(yōu)化融券相關(guān)制度，增量“活躍資本市場”政策再延續(xù)，市場托底政策仍有期待，這將有有助于緩解市場短期“非理性”與無序調(diào)整;2)雙邊對話積極，中美關(guān)系階段企穩(wěn);3)短周期如工業(yè)企業(yè)利潤、PMI、社融乃至出口等數(shù)據(jù)已出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，近期賣方分析師也已不再下調(diào)盈利預(yù)測，隨著外部沖擊的逐步緩和，內(nèi)部積極因素有望逐步被重定價(jià)，投資上重視“防守反擊”。

三季報(bào)預(yù)期快速升溫，結(jié)構(gòu)信息優(yōu)于總量。近期投資者對上市公司三季報(bào)愈發(fā)關(guān)注，試圖從相對無序的市場表現(xiàn)中尋找新的投資線索。目前，三季報(bào)披露信息有限，我們從三個(gè)角度去觀察企業(yè)盈利增長預(yù)期的變化：1)從分析師預(yù)測的整體(總量)角度看，Q3末增長預(yù)期相較于Q2仍出現(xiàn)了較明顯下調(diào)，因此總量變化或難以折射出超額的信息，也符合我們對于整體“不靠預(yù)期靠交易”的看法。2)分析師預(yù)測從行業(yè)層面看，Q3末增長預(yù)期相較于Q2末，改善居前的行業(yè)主要在于：交運(yùn)(鐵路公路)、傳媒、通信、機(jī)械設(shè)備等;3)分析師預(yù)測從行業(yè)層面看，最新的增長預(yù)期相對于Q3末，改善居前的行業(yè)主要在于：煤炭、商貿(mào)、鋼鐵、計(jì)算機(jī)、電子、機(jī)械設(shè)備等。結(jié)構(gòu)信息優(yōu)于總量，部分上游周期與科技板塊增長靠前，我們認(rèn)為當(dāng)前階段，低企業(yè)庫存+新需求邏輯的行業(yè)更值得關(guān)注。

行業(yè)比較：硬科技(高度裝備/材料)更易凝聚新共識，底部反彈看金融。現(xiàn)階段我們的投資策略觀點(diǎn)是：高度不高震蕩很長，不靠預(yù)期而靠交易。投資重點(diǎn)在風(fēng)險(xiǎn)特征不高、預(yù)期分歧大、微觀結(jié)構(gòu)好的板塊和個(gè)股：1)8月底以來率先推薦，繼續(xù)看好硬科技(裝備制造和材料)：股價(jià)調(diào)整和換手充分，外資持倉少，微觀交易結(jié)構(gòu)好;制造業(yè)庫存已近底部，國內(nèi)新型工業(yè)化進(jìn)程加快，終端技術(shù)與產(chǎn)品創(chuàng)新帶動供應(yīng)鏈增長，產(chǎn)業(yè)催化和景氣提升預(yù)期有望共振;政策與事件催化密集，國產(chǎn)替代是當(dāng)前更易凝聚共識的主線，推薦電子/汽車/軍工/機(jī)械等。2)A股持續(xù)調(diào)整，市場托底政策預(yù)期升溫，底部可逢低布局金融作為靈活選擇：券商/銀行。3)對穩(wěn)健投資者高分紅央國企仍是為數(shù)不多的選擇：公用事業(yè)/運(yùn)營商等。

投資主題和個(gè)股推薦：高端裝備/華為產(chǎn)業(yè)鏈/數(shù)字能源。1、高端裝備：布局關(guān)鍵整機(jī)和零部件國產(chǎn)化，推薦半導(dǎo)體(中科飛測/拓荊科技)/能源裝備(恒潤股份/帝爾激光);2、華為產(chǎn)業(yè)鏈：智選模式下多款車型陸續(xù)上市，受益供應(yīng)鏈需求提升的零部件/整車(瑞鵠模具/江淮汽車)/智能座艙(華陽集團(tuán)/上聲電子);3、數(shù)字能源：算力需求加劇能耗壓力，數(shù)字技術(shù)賦能智慧能源管理，推薦液冷超充(永貴電器，中恒電氣等受益)/數(shù)據(jù)中心(依米康等受益)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)政策穩(wěn)增長不及預(yù)期;全球地緣政治的不確定性。