國泰君安證券：鋼鐵行業(yè)盈利底部，配置價值凸顯

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國泰君安證券發(fā)布研究報(bào)告指出，鋼鐵行業(yè)處于盈利的底部區(qū)域，龍頭鋼鐵企業(yè)的配置價值凸顯，維持行業(yè)“增持”評級。國泰君安認(rèn)為，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與附加值的持續(xù)提升、管理和激勵機(jī)制的降本增效是未來行業(yè)兩大方向。

庫存下降，需求在節(jié)后快速恢復(fù)。根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，本周鋼鐵行業(yè)5大品種總庫存1603.47萬噸，環(huán)比上周減少9.13萬噸。其中，螺紋鋼總庫存692.79萬噸，處于2015年以來同期的最低庫存附近，行業(yè)主動去庫的過程基本結(jié)束。本周5大品種表觀消費(fèi)量927.34萬噸，環(huán)比上周上升105.64萬噸，國慶節(jié)后鋼鐵行業(yè)需求快速恢復(fù)。本周中厚板、熱卷周產(chǎn)量分別為156.68、316.93萬噸，環(huán)比上周分別下降2.24、3.1萬噸。鋼鐵行業(yè)呈現(xiàn)低庫存、供給收縮、需求回暖的態(tài)勢。

鋼鐵行業(yè)需求不悲觀。地產(chǎn)占鋼鐵需求在35%左右，但2022年以來，地產(chǎn)新開工大幅下降：2022年及2023年1-8月，地產(chǎn)新開工面積同比分別下降39.4%、24.4%。中長期來看，經(jīng)過兩年的下行，地產(chǎn)占鋼鐵行業(yè)需求的比例有所下降，新開工的下降對鋼鐵需求的負(fù)面影響已趨弱。而鋼鐵需求中制造業(yè)及基建占比上升，在政策支持地方債務(wù)、制造業(yè)逐步回暖的背景下，鋼鐵行業(yè)需求不悲觀。

供給下降，行業(yè)主動減產(chǎn)增加。鋼鐵行業(yè)當(dāng)前盈利處于低位附近，根據(jù)wind數(shù)據(jù)，247家鋼鐵企業(yè)盈利占比從7月初的63.63%下降至10月初的30.76%，行業(yè)盈利企業(yè)的占比大幅下降。行業(yè)盈利下降背景下，近期較多鋼鐵企業(yè)開始主動檢修。根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，本周5大品種鋼材產(chǎn)量918.21萬噸，環(huán)比上周減少5.2萬噸。此外，秋冬季北方地區(qū)季節(jié)性限產(chǎn)即將開始，我們預(yù)期行業(yè)供給將維持偏弱的格局。

維持行業(yè)“增持”評級。鋼鐵行業(yè)處于盈利的底部區(qū)域，龍頭鋼鐵企業(yè)的配置價值凸顯。我們認(rèn)為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與附加值的持續(xù)提升、管理和激勵機(jī)制的降本增效是未來行業(yè)兩大方向。重點(diǎn)推薦產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級的華菱鋼鐵，技術(shù)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)領(lǐng)先的寶鋼股份，低成本鋼企新鋼股份、首鋼股份、三鋼閩光、方大特鋼等。同時，推薦行業(yè)景氣程度高的特鋼新材料公司，推薦估值及盈利底部的中信特鋼、甬金股份，鍋爐管及油井管需求景氣的常寶股份、久立特材、盛德鑫泰，硅鋼產(chǎn)品放量以及電網(wǎng)需求景氣的望變電氣，高溫合金龍頭圖南股份，具備光伏行業(yè)供應(yīng)技術(shù)壁壘的鉑科新材，特種石墨快速發(fā)展的方大炭素。最后，在需求復(fù)蘇的趨勢下，上游資源品價格依舊有支撐，推薦釩礦與鈦礦，對應(yīng)釩鈦股份、安寧股份，同時鐵礦標(biāo)的戰(zhàn)略意義凸顯，推薦河鋼資源與大中礦業(yè)。