中信證券：匯金增持四大行提振市場(chǎng)信心 銀行配置漸進(jìn)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，匯金公司此次增持四大行，一方面考慮在近期A股整體量?jī)r(jià)表現(xiàn)低迷背景下，穩(wěn)定投資者信心，帶動(dòng)更多增量資金入場(chǎng);另一方面銀行投資的不利因素逐步落地，優(yōu)質(zhì)銀行步入配置漸進(jìn)期。板塊投資而言，下階段關(guān)注重點(diǎn)是地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋和城投化債模式落地等。個(gè)股方面推薦：1)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和估值位置帶來(lái)的投資回報(bào)明確，主要包括未來(lái)三年業(yè)績(jī)?cè)鏊俅_定性強(qiáng)、估值回落至低位的機(jī)構(gòu)重倉(cāng)銀行;2)個(gè)體進(jìn)入資產(chǎn)質(zhì)量拐點(diǎn)周期的估值修復(fù);3)受益于資本市場(chǎng)政策的大型銀行。

事項(xiàng)：2023年10月11日晚，四大行公告接到控股股東匯金公司增持A股股份的通知。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看：增持釋放底部信號(hào)，后續(xù)市場(chǎng)表現(xiàn)良好。

匯金公司曾5次公告通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)增持國(guó)有大行股份，分別為2008年9月18日、2009年10月9日、2011年10月10日、2012年10月10日和2013年6月13日。

1)增持幅度穩(wěn)定。5次增持累計(jì)增持股份占當(dāng)期各大行總股本數(shù)量基本在0.1%以內(nèi)，股份數(shù)量級(jí)均與本輪較為接近。

2)2008年增持次日刺激作用明顯：2008年9月18日配合印花稅下調(diào)，次日銀行指數(shù)(+10.0%)以及滬深300(+9.3%)均有大幅上漲，其余4次公告后首個(gè)交易日銀行指數(shù)以及市場(chǎng)走勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)。

3)增持時(shí)點(diǎn)多為板塊及市場(chǎng)下行期。5次增持前90個(gè)交易日，銀行指數(shù)分別-48.7%/+24.5%/-14.4%/-7.8%/-1.3%，滬深300指數(shù)則分別-51.1%/+15.0%/-15.5%/-9.7%/-7.5%。

4)公告后3-6個(gè)月對(duì)市場(chǎng)提振作用明顯。5次增持公告后90個(gè)交易日，銀行指數(shù)分別+8.9%/+1.8%/+12.7%/+35.8%/-3.4%，而滬深300指數(shù)則分別+16.3%/+7.6%/+2.3%/+14.8%/-6.4%。

本次匯金增持提振市場(chǎng)信心，銀行及市場(chǎng)底部位置確立。

具體來(lái)看，匯金公司于10月11日分別增持工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行A股2,761.2萬(wàn)/1,838.0萬(wàn)/3,727.2萬(wàn)/2,488.8萬(wàn)股，按當(dāng)日成交均價(jià)測(cè)算，即分別增持工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行A股1.30億元/1.16億元/1.35億元/0.94億元，此外匯金公司擬在未來(lái)6個(gè)月內(nèi)繼續(xù)在二級(jí)市場(chǎng)增持四大行股份。我們認(rèn)為，匯金入場(chǎng)增持一方面顯示了對(duì)四大行經(jīng)營(yíng)和估值修復(fù)的信心，另一方面對(duì)全市場(chǎng)有“平準(zhǔn)”作用，不排除后續(xù)增持其他金融股或市場(chǎng)個(gè)股的可能性，進(jìn)而帶動(dòng)市場(chǎng)信心修復(fù)和增量資金入場(chǎng)。

銀行基本面預(yù)期趨于明朗。

3季度以來(lái)，壓制銀行股估值的靴子逐步落地：

1)息差方面，存量按揭利率調(diào)整方案出臺(tái)后，對(duì)銀行息差下降預(yù)期一次性落地，盡管新發(fā)貸款利率仍有下降空間，但存款定價(jià)調(diào)降對(duì)沖效果亦逐步顯現(xiàn)，整體而言銀行凈息差預(yù)期逐漸明朗;

2)城投債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面，近期多地特殊再融資債發(fā)行積極推進(jìn)，一攬子化債進(jìn)展愈發(fā)明朗，有助銀行業(yè)長(zhǎng)期資產(chǎn)負(fù)債表穩(wěn)定，對(duì)于基本面長(zhǎng)期趨勢(shì)擔(dān)憂的“不確定性”下降;

3)地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)方面，7月政治局會(huì)議后，當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)處于政策托底期和效果觀察期，我們認(rèn)為年內(nèi)頭部房企新增問(wèn)題房企的可能性較低，銀行業(yè)對(duì)房企風(fēng)險(xiǎn)敞口審慎可控，風(fēng)險(xiǎn)暴露目前步入中后期。

風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)增速大幅下行;銀行資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期惡化;監(jiān)管與行業(yè)政策超預(yù)期變化。