招商證券：我們?yōu)槭裁纯春?024年壽險開門紅？

智通財經(jīng)APP獲悉，招商證券發(fā)布研究報告稱，壽險開門紅相當(dāng)于保險界的雙“11”，在保險公司、代理人和客戶三方驅(qū)動下目前已成為行業(yè)慣例。該行認(rèn)為，受益于客戶旺盛的穩(wěn)健理財需求、儲蓄險突出的產(chǎn)品力、更加充分的準(zhǔn)備周期、代理人澎湃的展業(yè)斗志、去年同期疫情達(dá)峰的低基數(shù)等多重利好，預(yù)計2024年壽險開門紅占據(jù)“天時地利人和”，表現(xiàn)值得期待。預(yù)計上市險企24Q1 NBV增速與23Q1持平甚至有望進(jìn)一步改善實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)正增長，實(shí)現(xiàn)行業(yè)性趨勢反轉(zhuǎn)。

招商證券主要觀點(diǎn)如下：

節(jié)奏：時間更提前，籌備更充足，2023年開門紅前期基數(shù)低。

近年上市險企普遍在10月前后即陸續(xù)轉(zhuǎn)向明年“開門紅”的爭奪戰(zhàn)，23H1市場對預(yù)定利率下調(diào)的持續(xù)擔(dān)心帶動增額終身壽等熱銷，各公司業(yè)績達(dá)成進(jìn)度超預(yù)期，2024年開門紅啟動時間均不同程度提前，9月國壽已率先推出多款開門紅產(chǎn)品，其他上市險企亦有望快速跟進(jìn)。同時考慮到2023年開門紅期間由于新冠疫情防控政策優(yōu)化調(diào)整，代理人展業(yè)和面訪客戶均受到不同程度影響，導(dǎo)致前期業(yè)務(wù)基數(shù)較低，而當(dāng)前我國疫情防控已取得重大決定性勝利，2024年開門紅各公司業(yè)務(wù)節(jié)奏也將更加可控。

產(chǎn)品：預(yù)定利率下調(diào)不改儲蓄險相對競爭優(yōu)勢。

開門紅產(chǎn)品一般以儲蓄理財型險種為主，尤其近三年中短期儲蓄險和增額終身壽是主力。預(yù)定利率下調(diào)后，該行預(yù)計2024年開門紅期間各公司將進(jìn)一步擴(kuò)大供給，以多樣化的產(chǎn)品形態(tài)滿足不同客戶需求，而短交年金和增額終身壽仍將是主力產(chǎn)品。目前國壽已上市的2024年開門紅產(chǎn)品主推3年交8年滿期兩全險/年金險以及10年交15年滿期年金險+萬能賬戶。該行選取其中“鑫耀龍騰”兩全險進(jìn)行測算，若考慮萬能賬戶收益后IRR為8年1.76%，10年2.19%，15年2.69%，20年2.92%，相較于其他類儲蓄競品仍然較高，且具有長期、安全、穩(wěn)健和財富傳承、風(fēng)險保障等優(yōu)勢，產(chǎn)品力依然突出。此外，該行預(yù)計后續(xù)部分險企也將上市更多分紅險產(chǎn)品作為2024年開門紅的主力險種。而保險+服務(wù)模式漸成，更加有助于開門紅展業(yè)和大單成交。

客戶：風(fēng)險偏好普遍下降，客群范圍進(jìn)一步拓展。

隨著投資環(huán)境變化，當(dāng)前居民尤其是高凈值人群的資產(chǎn)面臨再配置且風(fēng)險偏好進(jìn)一步降低，未來居民資產(chǎn)配置有望逐步從實(shí)物向金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)變，儲蓄需求有望從銀行存款和理財向保險遷徙，從而逐步進(jìn)入“大保險時代”。而近年興起的增額終身壽等產(chǎn)品交費(fèi)久期長、年交保費(fèi)低，即使在開門紅期間的更高現(xiàn)價產(chǎn)品，交費(fèi)門檻也相對以往的短交年金險更低，目標(biāo)客群范圍得以進(jìn)一步擴(kuò)大。

渠道：績優(yōu)代理人規(guī)模穩(wěn)定斗志昂揚(yáng)，銀保報行合一利好龍頭公司。

開門紅銷售主體大多為擁有優(yōu)質(zhì)客戶資源的高績優(yōu)代理人，渠道轉(zhuǎn)型背景下該部分人群的產(chǎn)能提升已成為險企業(yè)績增長的主要驅(qū)動力。銀保渠道方面，近期監(jiān)管要求嚴(yán)格落實(shí)“報行合一”，根治費(fèi)用亂象，有望推動行業(yè)回歸理性競爭，頭部險企憑借資源、品牌、聲譽(yù)、服務(wù)和投資等優(yōu)勢，龍頭效應(yīng)有望更加凸顯。

展望：24Q1上市險企NBV有望實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長，取得開門“紅”，全年季度間增速波動不改向好趨勢。

該行預(yù)計上市險企24Q1 NBV增速與23Q1持平甚至有望進(jìn)一步改善實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)正增長，實(shí)現(xiàn)行業(yè)性趨勢反轉(zhuǎn)，其中優(yōu)秀的公司預(yù)計在行業(yè)水平之上取得更亮眼成績?？紤]到23Q2上市險企業(yè)務(wù)平臺顯著高于正常體量，24Q2單季NBV增速或?qū)⒊袎海抢习傩毡ｋU保障需求的周期性復(fù)蘇沒有變，儲蓄類保險產(chǎn)品競爭力持續(xù)優(yōu)于主要競品，代理人渠道收入改善進(jìn)一步推動規(guī)模擴(kuò)張，銀保渠道報行合一對上市險企邊際利好，經(jīng)濟(jì)向好有望帶動健康險銷售逐步企穩(wěn)改善，2024年各公司負(fù)債端有望延續(xù)向好態(tài)勢，壽險行業(yè)中長期穩(wěn)步復(fù)蘇趨勢明顯。

風(fēng)險提示：產(chǎn)品吸引力下降;經(jīng)濟(jì)增長乏力;壽險業(yè)轉(zhuǎn)型持續(xù)低于預(yù)期;監(jiān)管收緊;股市低迷;利率下行。