天風(fēng)證券：白酒行業(yè)中秋國慶有超預(yù)期機(jī)會嗎？

智通財經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報告稱，市場擔(dān)憂在行業(yè)“以價換量”搶占市場份額背景下，中秋國慶酒企回款&動銷表現(xiàn)欠佳，從而影響價盤/庫存穩(wěn)定度，進(jìn)而影響市場對24年酒企盈利預(yù)測。該行認(rèn)為23年中秋國慶白酒行業(yè)回款端表現(xiàn)優(yōu)秀，同時實(shí)際動銷表現(xiàn)預(yù)計良好，強(qiáng)α酒企庫存端表現(xiàn)預(yù)計向好?？紤]到：1)中秋國慶動銷/庫存/批價表現(xiàn);2)23Q3業(yè)績預(yù)期差;3)海內(nèi)外政策&經(jīng)濟(jì)預(yù)期變化等為當(dāng)前板塊核心催化劑，看好行業(yè)消費(fèi)升級趨勢不可逆下的板塊性投資機(jī)會。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

23年中秋國慶展望：回款穩(wěn)定，或存超預(yù)期機(jī)會

市場擔(dān)憂：在行業(yè)“以價換量”搶占市場份額背景下，中秋國慶酒企回款&動銷表現(xiàn)欠佳，從而影響價盤/庫存穩(wěn)定度，進(jìn)而影響市場對24年酒企盈利預(yù)測。

該行認(rèn)為：23年中秋國慶白酒行業(yè)回款端表現(xiàn)優(yōu)秀，同時實(shí)際動銷表現(xiàn)預(yù)計良好，強(qiáng)α酒企庫存端表現(xiàn)預(yù)計向好：

1)23年中秋國慶期間白酒回款端表現(xiàn)呈現(xiàn)“多政策、搶速度、強(qiáng)穩(wěn)定”三大特點(diǎn)。擠壓式競爭下，酒企普遍通過加強(qiáng)C端營銷/加大回款政策力度/前移回款時間點(diǎn)等方式保證回款進(jìn)度，目前主要酒企回款順利。

2)動銷端呈“區(qū)域差異大、高端大眾強(qiáng)、整體動銷穩(wěn)”三大特點(diǎn)。23年中秋國慶區(qū)域性動銷增速受22年基數(shù)影響存分化，但高端&大眾價位帶產(chǎn)品仍呈現(xiàn)強(qiáng)動銷表現(xiàn)，該行預(yù)計整體動銷良好。

3)業(yè)績端呈“量升明顯、目標(biāo)不改、穩(wěn)定性強(qiáng)”三大特點(diǎn)。該行認(rèn)為23Q3酒企量價驅(qū)動力表現(xiàn)仍或?qū)⒀永m(xù)23H1，同時考慮到回款順利+酒企業(yè)績目標(biāo)不改，酒企全年業(yè)績目標(biāo)達(dá)成率高。

4)批價是品牌力的表觀體現(xiàn)，中秋國慶批價穩(wěn)定性表現(xiàn)或良好。23年以來諸多優(yōu)質(zhì)酒企在階段性放量的同時，通過：直接提價/間接提價/階段性控量/減少渠道端政策力度等方式維護(hù)/提升價盤，α屬性凸顯，當(dāng)前主要酒企價盤基本保持穩(wěn)定，建議理性看待潛在的節(jié)后批價波動。另外，考慮到五糧液實(shí)際終端動銷表現(xiàn)仍強(qiáng)，預(yù)計價格標(biāo)桿的五糧液批價穩(wěn)定。

5)“庫存”為中秋國慶期間酒企α的綜合觀測指標(biāo)，看好低庫存類酒企后續(xù)表現(xiàn)。一般Q3酒企收入占全年比約為20-25%，中秋國慶后庫存體現(xiàn)真實(shí)動銷，“庫存”為綜合觀測指標(biāo)。該行更看好動銷強(qiáng)&當(dāng)前庫存處正常水位&C端促動銷方案極積的酒企，即節(jié)后回款表現(xiàn)優(yōu)秀&庫存仍處正常水位的酒企(不會下調(diào)23&24年盈利預(yù)測，可享受到估值切換紅利)。

投資建議：該行看好行業(yè)消費(fèi)升級趨勢不可逆下的板塊性投資機(jī)會，考慮到：

1)中秋國慶動銷/庫存/批價表現(xiàn);2)23Q3業(yè)績預(yù)期差;3)海內(nèi)外政策&經(jīng)濟(jì)預(yù)期變化等為當(dāng)前板塊核心催化劑，建議關(guān)注三條主線：1)經(jīng)營處于相對底部類型標(biāo)的：五糧液(000858.SZ)、水井坊(600779.SH)等;2)或享受估值切換紅利主線(強(qiáng)α)：貴州茅臺(600519.SH)、瀘州老窖(000568.SZ)、山西汾酒(600809.SH)、今世緣(603369.SH)、迎駕貢酒(603198.SH)、等; 3)推薦關(guān)注強(qiáng)β主線：酒鬼酒(000799.SZ)、舍得酒業(yè)(600702.SH)等。