華泰證券：美國最后關頭通過短融法案暫免關門

核心觀點

美國時間9月30日，美國眾議院和參議院分別以335:91和88:9通過45天的短期融資法案，暫時避免政府在10月1日關門。此前由于兩黨在2024財年的政府開支、烏克蘭援助資金和邊境政策等方面存在較大分歧，2024財年的12項撥款法案無法在10月1日前通過，導致市場和媒體廣泛認為美國政府或將陷入暫時關門命運，對美國增長、數(shù)據(jù)發(fā)布甚至政府評級產生負面影響(參見《美國政府再度面臨暫時關門風險》，2023/9/26)。但是，最后時刻通過的45天短期融資法案，保證政府部門可以運作至11月17日，暫時避免政府陷入關門，給參眾兩院更多時間對12項撥款法案進行表決。

共和黨籍眾議院議長麥卡錫轉變立場，偏離右翼保守派大幅削減支出的要求，打破了僵局。在右翼共和黨人的要求下，麥卡錫此前的短期融資法案均包含2024財年自決性支出規(guī)模削減8%至1.5萬億美元(約占2022年GDP的5.8%)的條款，削減幅度相當于GDP的0.5%，因此無法得到民主黨的支持。9月30日，麥卡錫轉變立場，提出45天的短期融資方案：自決性支出維持在1.6萬億美元，但不包含對烏克蘭的撥款和共和黨此前要求的邊境政策，這是民主黨和共和黨溫和派都可以接受的妥協(xié)。法案最終在眾議院和參議院獲得通過(圖表1)。

但麥卡錫偏離右翼保守派的要求，其未來可能面臨“不信任”投票。為了避免政府關門，麥卡錫與民主黨合作通過了短期融資法案，支持法案的民主黨數(shù)量甚至超過了共和黨數(shù)量，這可能導致麥卡錫喪失共和黨右翼保守派的支持。例如，9月30日弗吉尼亞州共和黨眾議員鮑勃·古德表示，麥卡錫“徹底投降”，“愿意支持罷免麥卡錫議長職務的努力”。麥卡錫對這一威脅表示，“如果有人想提出反對我的動議，就提出來”，“房間里必須有一個成年人”。

往前看，國會在11月17日前通過2024財年預算的可能性上升，但仍然存在一定不確定性，如果11月17日前未能達成共識，則政府可能再度面臨短暫關門風險。截至9月30日，12項政府撥款中僅4項在眾議院通過(圖表2)。由于麥卡錫希望訴諸兩黨合作通過預算，兩黨在11月17日前通過2024財年預算的概率上升。但能否如期通過預算仍然存在一定不確定性。一是，烏克蘭撥款以及邊境安全措施仍未取得共識。白宮和參議院都希望繼續(xù)為烏克蘭撥款，而共和黨希望將對烏克蘭撥款與制定嚴格的新邊境政策以應對南部邊境移民激增聯(lián)系起來。二是，麥卡錫是否會面臨不信任投票。若出現(xiàn)對麥卡錫的不信任投票，可能會導致預算談判的進程被拖延。若11月17日前兩黨未能達成共識，如期通過2024財年預算，不排除政府再度面臨短暫關門風險的可能性。

短期政府關門風險解除或短暫提振風險情緒，降低2024財年財政支出明顯削減的概率，但中長期美國財政可持續(xù)性壓力仍存。政府關門會導致大量政府雇員不帶薪休假，短期拖累增長，并可能導致數(shù)據(jù)發(fā)布延遲(參見《美國政府再度面臨暫時關門風險》，2023/9/26)。因此，政府關門風險解除或短暫提振風險情緒。此外，短期融資法案的通過使得2024財年支出明顯削減的概率下降，但這也意味著美國財政支出不斷擴張的風險上升，中期美國財政和債務可持續(xù)性的風險上升。2020-2022年財政赤字率分別達到14.9%、12.3%、5.5%，大幅高于此前約3.6%的趨勢水平，2023財年新增赤字規(guī)?；蜻_到1.9萬億美元(約為2022年GDP的7%)，顯著超過CBO在今年2月1.42萬億美元的測算。中期看，IMF、CBO均預測美國債務占GDP之比將從當前水平繼續(xù)上升(圖表3)。

風險提示：11月17日預算仍未通過，國債供需矛盾超預期。

本文轉載自微信公眾號“華泰證券宏觀研究”，作者：易峘；智通財經編輯：徐文強。