政府停擺、罷工升級(jí)、油價(jià)飆升，美國(guó)“軟著陸”故事又說(shuō)不下去了？

在1990年、2001年和2007年的經(jīng)濟(jì)衰退前夕，許多華爾街經(jīng)濟(jì)學(xué)家都曾宣稱(chēng)美國(guó)即將實(shí)現(xiàn)軟著陸。在今年夏天出現(xiàn)通脹放緩伴隨勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫之時(shí)，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家和美聯(lián)儲(chǔ)官員也曾樂(lè)觀地認(rèn)為，難以實(shí)現(xiàn)的軟著陸目標(biāo)或許指日可待。

然而，這種“軟著陸”的愿景正在面臨重重壓力。

罷工持續(xù)升級(jí)、美國(guó)政府關(guān)門(mén)迫在眉睫、能源價(jià)格大幅上漲……所有這些引發(fā)了標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)經(jīng)歷了今年最糟糕的?個(gè)?，創(chuàng)今年最慘月跌，而本季度也創(chuàng)下了去年第三季度以來(lái)的最大季度跌幅。

如果將蘋(píng)果、微軟為代表的七大成分股排除在外，標(biāo)普今年漲幅將減少一半以上，這同樣暗示了今年市場(chǎng)的極度不平衡。

美元指數(shù)創(chuàng)十八年以來(lái)最長(zhǎng)周度上漲，創(chuàng)九年來(lái)最長(zhǎng)連漲紀(jì)錄，華爾街的一些投資者認(rèn)為這是美元超買(mǎi)的跡象。

“軟著陸”或成泡沫？面臨三重壓力

9月以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)接連承壓，壓力點(diǎn)主要來(lái)自三方。

首當(dāng)其沖的是，距離美國(guó)政府決定是否關(guān)門(mén)僅不足一天，而兩黨分歧疊加共和黨內(nèi)斗讓“關(guān)門(mén)”幾成定局。

標(biāo)普全球董事總經(jīng)理喬伊迪普·穆克吉(Joydeep Mukherji)在一封電子郵件中表示，與今年早些時(shí)候美國(guó)政府債務(wù)上限陷入僵局相比，“政府關(guān)門(mén)不會(huì)增加違約事件的風(fēng)險(xiǎn)”?！斑@樣的結(jié)果會(huì)影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，但不太可能對(duì)主權(quán)評(píng)級(jí)產(chǎn)生影響?！?/p>

此前華爾街見(jiàn)聞提到，美國(guó)政府關(guān)門(mén)將為美債收益帶來(lái)長(zhǎng)期隱憂(yōu)，尤其是在粘性通脹的背景下。高盛此前曾表示，政府全面停擺每持續(xù)一周，將直接導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減少約0.15個(gè)百分點(diǎn)，如果將民間部門(mén)受到的輕微影響也計(jì)算在內(nèi)，持續(xù)一周導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)降幅可能達(dá)到0.2個(gè)百分點(diǎn)。

今年8月，因美國(guó)債務(wù)上限引發(fā)的兩黨長(zhǎng)期不斷的爭(zhēng)斗、以及在提高債務(wù)上限問(wèn)題上反復(fù)陷入僵局，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)將美國(guó)長(zhǎng)期外幣債務(wù)評(píng)級(jí)從AAA下調(diào)至AA+，展望從負(fù)面轉(zhuǎn)為穩(wěn)定。此次是惠譽(yù)自1994年首次發(fā)布美國(guó)信用評(píng)級(jí)以來(lái)第一次對(duì)該國(guó)的評(píng)級(jí)下調(diào)。

其次，美國(guó)汽車(chē)業(yè)大罷工持續(xù)升級(jí)。周五，據(jù)媒體援引消息人士，因勞資協(xié)議談判未能達(dá)成共識(shí)，美國(guó)汽車(chē)工人聯(lián)合會(huì)(UAW)將繼續(xù)擴(kuò)大罷工規(guī)模。福特汽車(chē)、通用汽車(chē)、Stellantis的更多工廠將加入罷工。

在這之前，自9月15日大罷工開(kāi)始以來(lái)，已有41家工廠的工人舉行罷工，這其中包括Stellantis和通用汽車(chē)在美國(guó)的所有零部件配送中心。UAW在三大汽車(chē)制造商中有14.6萬(wàn)名成員，大罷工到目前已經(jīng)影響了其中的1.8萬(wàn)人，最新的罷工計(jì)劃將額外涉及7000人。

第三，自下半年以來(lái)，國(guó)際油價(jià)持續(xù)反彈。OPEC+持續(xù)加碼減產(chǎn)，同期油價(jià)上漲近3成，一方面供給縮緊，另一方面海外衰退預(yù)期轉(zhuǎn)弱也推動(dòng)油價(jià)向供給偏緊對(duì)應(yīng)的水平回歸。

根據(jù)勞工部數(shù)據(jù)，8月份汽油價(jià)格環(huán)比上漲10.6%，為2022年6月以來(lái)最大單月漲幅。

9月28日，WTI即期溢價(jià)約每桶2美元，躍升2022年7月以來(lái)最高。美國(guó)上周EIA原油庫(kù)存降幅意外超預(yù)期，主要交割地庫(kù)欣地區(qū)原油庫(kù)存繼續(xù)大減，創(chuàng)2022年7月以來(lái)的最低水平，位于市場(chǎng)高度關(guān)注的庫(kù)存低點(diǎn)。油價(jià)漲幅擴(kuò)大刷新約一年高點(diǎn)。

緊縮政策利空股市，市場(chǎng)普遍預(yù)期利率高位

美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)性的緊縮性貨幣政策正在不斷收緊金融環(huán)境。

?盛集團(tuán)?席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家?衛(wèi)·梅?克表?：

“長(zhǎng)期利率導(dǎo)致的?融狀況收緊削弱了再次加息的理由。”

在美元飆升的同時(shí)，長(zhǎng)期債券收益率進(jìn)一步走高，讓股市兩個(gè)月來(lái)應(yīng)聲連跌;與此同時(shí)，對(duì)沖基金和房地產(chǎn)投資者也受恐慌情緒趨勢(shì)減少了股票投資。二手車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商和大型零售商也紛紛就其盈利軌跡發(fā)出警告。

本周，10年期美債收益率一度升至4.6%以上，創(chuàng)2007年以來(lái)新高。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)今年以來(lái)最長(zhǎng)達(dá)四周的連跌，而納斯達(dá)克100指數(shù)9月份的跌幅達(dá)5%。

多重風(fēng)險(xiǎn)因素疊加，正在共同推升利率長(zhǎng)居高位的市場(chǎng)預(yù)期。

"道富環(huán)球市場(chǎng)公司(State Street Global Markets)高級(jí)多資產(chǎn)策略師瑪麗亞-維特曼(Marija Veitmane)說(shuō)。

“‘長(zhǎng)期走高’是股市最危險(xiǎn)的三個(gè)詞?！?/p>

“自從‘更高更長(zhǎng)期’開(kāi)始在投資者心目中占據(jù)主導(dǎo)地位以來(lái)，感覺(jué)股市在過(guò)去幾個(gè)月里越來(lái)越受到利率預(yù)期的驅(qū)動(dòng)。”

DataTrek Research 公司聯(lián)合創(chuàng)始人尼古拉斯-科拉斯(Nicholas Colas)認(rèn)為，目前股市面臨的問(wèn)題是，市場(chǎng)尚未弄清利率的走向以及隨后對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和企業(yè)盈利的影響。

支撐華爾街神經(jīng)系統(tǒng)的股票與債券之間的緊張關(guān)系仍在繼續(xù)。衡量標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)與基準(zhǔn)國(guó)債之間相關(guān)性的三個(gè)月指標(biāo)已攀升至今年2月以來(lái)的最高水平。

然而，與去年美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)勢(shì)加息時(shí)長(zhǎng)期債券被拋售、股票同步下跌的情況相比，現(xiàn)在推動(dòng)股票與國(guó)債掛鉤的因素看起來(lái)大不相同。相比之下，如今市場(chǎng)普遍認(rèn)為央行基本上已經(jīng)完成了主要的加息周期。與此同時(shí)，交易員們?nèi)栽谙U威爾“美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備在必要時(shí)進(jìn)一步加息，并計(jì)劃保持高借貸成本，直到通脹回到接近2%的目標(biāo)”的目標(biāo)。

投資者并未坐以待斃。德意志銀行集團(tuán)(Deutsche Bank Group AG)的數(shù)據(jù)顯示，那些在今年早些時(shí)候?qū)⒐善眰}(cāng)位提高到超配的投資者現(xiàn)在已經(jīng)大幅削減了風(fēng)險(xiǎn)，并向中性倉(cāng)位靠攏。

宏利資產(chǎn)管理公司(Manulife Asset Management)全球資產(chǎn)配置主管索夫特說(shuō)：

“在過(guò)去一個(gè)多月里，我們一直在降低股票風(fēng)險(xiǎn)，原因是技術(shù)面、情緒面惡化，基本面風(fēng)險(xiǎn)增加，美聯(lián)儲(chǔ)政策不確定性以及政府關(guān)門(mén)?！?/p>

不過(guò)，勞?罷?和政府關(guān)門(mén)有助于抑制物價(jià)水平，放緩?fù)?。?shù)據(jù)顯?，美聯(lián)儲(chǔ)?選的“潛在通脹指標(biāo)”——核心CPI指數(shù)的8月增速成兩年以來(lái)最慢。

本文轉(zhuǎn)載自“華爾街見(jiàn)聞”，作者：李笑寅；智通財(cái)經(jīng)編輯：嚴(yán)文才。