天風證券：化工行業(yè)景氣進入觸底階段 關注需求復蘇節(jié)奏

智通財經(jīng)APP獲悉，天風證券發(fā)布研究報告稱，23H1自22H1景氣高點回落一年，利潤承壓同比下滑，7月份以來，中國化工產(chǎn)品價格指數(shù)(CCPI)走勢呈現(xiàn)反彈。2023年第二季度單季度盈利水平環(huán)比下降，在建工程增速出現(xiàn)拐點但仍處于高位，行業(yè)整體固定資產(chǎn)規(guī)?；驅⒖焖贁U張。主要推薦具備長期增長能力的成長個股、逆勢擴張下的龍頭個股以及處于或即將迎來景氣周期的個股。

▍天風證券主要觀點如下：

23H1自22H1景氣高點回落一年，利潤承壓同比下滑

2023年上半年基礎化工行業(yè)上市公司(根據(jù)申萬2021一級分類基礎化工行業(yè)上市公司合計397家)共實現(xiàn)營業(yè)收入10300億元，同比下降9.8%，實現(xiàn)營業(yè)利潤824億元，同比下降52.6%，實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤665億元，同比下降51.7%。行業(yè)整體綜合毛利率為16.7%，同比-6.0pcts;期間費用率為8.4%，同比-1.0pcts。行業(yè)整體凈利率為6.8%，同比-6.0pcts。

7月份以來，中國化工產(chǎn)品價格指數(shù)(CCPI)走勢呈現(xiàn)反彈。CCPI從今年6月底4217點開始呈現(xiàn)反彈趨勢，到9月11日回升至4962點，反彈幅度約18%。據(jù)統(tǒng)計的187種化工品的價格及歷史分位，截至2023/9/8，化工品價格位于歷史分位在30%以下的共有107種，占比57.2%;位于歷史分位30-50%的共有40種，占比21.4%，位于歷史分位50%以上的共有40種，占比21.4%。

2023年第二季度單季度盈利水平環(huán)比下降

2023年第二季度單季度基礎化工行業(yè)全體上市公司共實現(xiàn)營業(yè)收入5280億元，同比減少13.3%;實現(xiàn)營業(yè)利潤393億元，同比下降58.1%;實現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤為325億元，同比下降56.3%;實現(xiàn)凈利率6.5%，同比-6.6pcts，期間費用率為8.1%，同比+1.2pcts。

2023年第二季度單季度基礎化工行業(yè)樣本上市公司共實現(xiàn)營業(yè)收入3972億元，同比減少14.5%;實現(xiàn)營業(yè)利潤295億元，同比下降59.9%;實現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤為238億元，同比下降58.6%;實現(xiàn)凈利率6.5%，同比-6.9pcts，期間費用率為8.3%，同比+1.3pcts。

在建工程增速出現(xiàn)拐點但仍處于高位，行業(yè)整體固定資產(chǎn)規(guī)?；驅⒖焖贁U張

2023年二季度期末基礎化工行業(yè)全體/樣本上市公司固定資產(chǎn)總額分別為9679/7501億元，同比分別增長12.2%/10.9%;在建工程總額分別為3690/2638億元，同比分別增長40.9%/33.7%。

2022Q4在建工程同比增速達到自2012Q3以來的最高點，化工行業(yè)處在新一輪資本開支密集期。2023年第二季度基礎化工行業(yè)全體/樣本上市公司在建工程投資占總資產(chǎn)比例分別為11.2%/10.7%，同比增加2.4/2.0pcts，環(huán)比增加0.7/0.6pcts。

分行業(yè)來看，在建工程增加較多的子行業(yè)為有機硅、氯堿、煤化工和氮肥，在建工程同比增加額超過100億元以上，其次為聚氨酯、純堿、其他化學制品，在建工程同比增加額均在50億元以上。頭部企業(yè)如萬華化學、新和成的固定資產(chǎn)同比增速超過行業(yè)整體水平，同時23Q2行業(yè)整體同比增速為正，未來行業(yè)整體固定資產(chǎn)規(guī)?；驅⒖焖贁U張。

投資策略與觀點

主要推薦具備長期增長能力的成長個股、逆勢擴張下的龍頭個股以及處于或即將迎來景氣周期的個股。

(1)受庫存周期影響小的成長賽道，推薦萬潤股份(002643.SZ)等。

(2)復蘇背景下高β系數(shù)的龍頭，推薦萬華化學(600309.SH)等。

(3)供需優(yōu)化的景氣行業(yè)：農(nóng)藥行業(yè)推薦揚農(nóng)化工(600486.SH)、輪胎板塊建議關注賽輪輪胎(601058.SH)、制冷劑板塊建議關注巨化股份(600160.SH)。

風險提示：

原油等原料價格大幅波動風險;產(chǎn)能大幅擴張風險;安全生產(chǎn)與環(huán)保風險;化工品需求不及預期。