國盛證券：維持朝云集團(tuán)(06601)“增持”評級 盈利能力穩(wěn)步改善 寵物業(yè)務(wù)發(fā)展可期

智通財經(jīng)APP獲悉，國盛證券發(fā)布研究報告稱，維持朝云集團(tuán)(06601)“增持”評級，預(yù)計2023-25年收入為16.6/18.9/20.9億元，同增15.4%/13.3%/10.6%，歸母凈利潤分別1/1.2/1.4億元，同增54.4%/22.6%/14.6%。公司作為家居護(hù)理細(xì)分龍頭，持續(xù)推進(jìn)多品牌多品類全渠道戰(zhàn)略，大力發(fā)展寵物業(yè)務(wù)，渠道布局兼具線上高增平臺及線下下沉拓展。

國盛證券主要觀點如下：

業(yè)績穩(wěn)健增長，毛利率優(yōu)化，現(xiàn)金儲備充沛并維持高派息。

公司2023年上半年實現(xiàn)營收約11.33億元(yoy+10.7%)，期內(nèi)溢利約1.36億元(yoy+51.7%)，毛利率同增2.2pcts至41.3%，主要系品類結(jié)構(gòu)和供應(yīng)鏈成本管理的持續(xù)優(yōu)化。公司現(xiàn)金儲備充沛，截至上半年末，現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物及銀行存款總額達(dá)24.66億元，為公司未來的內(nèi)生外延發(fā)展提供穩(wěn)健支持，派發(fā)中期股息0.041元/股，合計約0.55億元，派息率達(dá)40%。

家護(hù)寵物領(lǐng)域穩(wěn)健發(fā)展，著力打造高毛利單品。

2023年上半年分業(yè)務(wù)來看：1)家居護(hù)理：收入10.44億元(yoy+10.8%)，毛利率同增2.4pcts至41.2%。據(jù)NielsenIQ零售市場數(shù)據(jù)，公司的殺蟲驅(qū)蚊業(yè)務(wù)連續(xù)8年市場份額位列第一;2)個人護(hù)理：毛利率同增3.3pcts至42.6%;3)寵物業(yè)務(wù)：收入為0.45億元(yoy+41.1%)。公司積極升級現(xiàn)有產(chǎn)品線，開發(fā)高利潤率新品，推出具備差異化、強(qiáng)功效、成分健康的產(chǎn)品并打造多款大單品形成爆品矩陣。

全渠道盈利能力優(yōu)化，內(nèi)生外延持續(xù)發(fā)力寵物業(yè)務(wù)。

2023年上半年分渠道來看：1)線上渠道：收入3.41億元(yoy+25%)，營收占比增至34.4%，毛利率同增0.2pcts至48.1%，公司快速發(fā)展社群業(yè)務(wù)和抖音等渠道，深耕京東、拼多多及淘寶渠道并提升投產(chǎn)比;2)線下渠道：收入7.91億元(yoy+5.5%)，毛利率同增2.5pcts至38.4%，主要系公司對線下門店進(jìn)行優(yōu)化升級，加強(qiáng)高毛利產(chǎn)品分銷，推行多品類覆蓋。公司全力發(fā)展寵物板塊打造成第二增長曲線，3月戰(zhàn)略投資爪爪科技布局線下實體服務(wù)業(yè)態(tài)，有望以直營和加盟等模式持續(xù)拓展門店;6月與原材料企業(yè)云南云幫深度合作以完善貓砂上游布局;9月收購線下寵物連鎖店米樂乖乖寵物生活館母公司深圳米樂云75.0%的股權(quán)，未來持續(xù)通過內(nèi)生外延方式發(fā)力寵物賽道。