騰訊音樂的IPO故事：版權(quán)轉(zhuǎn)授、直播、綠鉆能否撐起100億美元估值？

本文來源于億歐網(wǎng)，原作者為“娛樂資本論”的阿寶。

被網(wǎng)易云音樂的年度聽歌報(bào)告、支付寶的買買買年度賬單刷屏后，邁入2018年，意味著騰訊音樂娛樂集團(tuán)（下稱騰訊音樂）傳聞中的上市年份已經(jīng)到來。

過去一年，有關(guān)騰訊音樂IPO的消息像一茬又一茬韭菜樣從未間斷，從最初的啟動(dòng)上市計(jì)劃，到挑選投行，再到融資金額、估值，以及上市時(shí)間，細(xì)節(jié)越來越豐富清晰。

不少業(yè)內(nèi)人士、投資人向娛樂資本論表示，如果不出什么意外的話，騰訊音樂今年上市的可能性極大。在他們看來，只不過是倒計(jì)時(shí)時(shí)間長短的問題。

另一邊，據(jù)自媒體雷帝網(wǎng)報(bào)道，其獨(dú)家獲得的一份資料顯示，自中國音樂集團(tuán)與音樂合并后，騰訊音樂娛樂集團(tuán)于2016年下半年開始實(shí)現(xiàn)全面盈利，2017年凈利潤超過16億，2018年預(yù)計(jì)凈利潤還會翻番。

這與當(dāng)下眾多音樂流媒體平臺的虧損狀況形成反差對比（當(dāng)然騰訊音樂已經(jīng)不是簡單的流媒體音樂公司），不用說已經(jīng)上市的Pandora的連續(xù)虧損，即使世界上最大的流媒體平臺、今年亦可能上市的Spotify，目前依舊處于虧損狀態(tài)，近期還面臨超過16億美元的侵權(quán)訴訟。至于國內(nèi)其他玩家，仍在版權(quán)與商業(yè)模式的區(qū)間里摸索前行。

顯然，在高盈利的加持下，騰訊音樂的IPO之路將變得相對順暢一些，而背后的收入模式，也決定了騰訊音樂能否向資本市場講一個(gè)動(dòng)聽故事的關(guān)鍵所在。

目前來看，故事或許不會講得太壞。

估值100億美元，騰訊音樂成2018最值得期待的IPO案例？

回到2016年7月，包含了酷狗、酷我的中國音樂集團(tuán)（下稱CMC）與QQ音樂宣布合并的那一刻，新組合未來IPO的命運(yùn)就已被確定。

歷經(jīng)半年左右時(shí)間的整合，騰訊音樂娛樂集團(tuán)（TME）開始登場。自此，圍繞其IPO的新聞逐漸涌現(xiàn)。據(jù)娛樂資本論查詢，2017年相關(guān)報(bào)道不低于5次。

比較早的爆料來自于香港媒體，稱騰訊音樂啟動(dòng)上市計(jì)劃，騰訊為其上市尋找投行，估值達(dá)100億美元。時(shí)隔四個(gè)月后，彭博社援引知情人士稱，騰訊音樂擬IPO前出售3%股份，尋求融資，估值100億美元。2017年11月到12月期間，彭博社又多次報(bào)道，由可能通過IPO至少融資10億美元，到或?qū)?018年上市，再到最近一次變成了騰訊音樂計(jì)劃2018年融資10億美元進(jìn)行IPO。

融資10億美元、估值100億美元，是外界目前所能了解的騰訊音樂IPO的全部信息。值得一提的是，騰訊音樂還被眾多分析機(jī)構(gòu)認(rèn)為是2018年最受期待的IPO之一。

這讓人幾乎忘記了曾經(jīng)上市被拒的CMC。究其原因，當(dāng)初CMC上市的一部分阻礙在于其版權(quán)上的缺失，大量版權(quán)皆來自QQ音樂的分銷，且都臨近到期。如今，合并后的騰訊音樂，擁有韓國YG、華誼、福茂唱片、杰威爾音樂等獨(dú)家音樂版權(quán)，去年5月與環(huán)球音樂達(dá)成版權(quán)合作，集齊了華納、索尼、環(huán)球世界三大唱片公司版權(quán)。艾瑞咨詢《2016年中國在線音樂行業(yè)研究報(bào)告》顯示，騰訊音樂占有中國總曲庫的90%。

雷帝網(wǎng)稱，截至2016年底，騰訊音樂娛樂集團(tuán)營業(yè)收入近50億，營業(yè)利潤近15億，凈利近6億。騰訊音樂娛樂預(yù)計(jì)2017年全年?duì)I業(yè)收入超過90億，凈利潤超過16億。2018年預(yù)計(jì)收入將超過180億，凈利潤將達(dá)到31億。

隨著音樂版權(quán)正版化與用戶付費(fèi)的逐步實(shí)現(xiàn)，音樂產(chǎn)業(yè)的盈利源頭正在被激活。騰訊音樂娛樂CEO彭迦信曾闡述過中國音樂市場呈現(xiàn)的4大趨勢：音樂內(nèi)容多樣化，社交互動(dòng)創(chuàng)造新的音樂消費(fèi)方式；線上平臺提升線下體驗(yàn)，以及技術(shù)創(chuàng)新打破傳統(tǒng)使用場景。而這些，都是騰旭音樂泛娛樂戰(zhàn)略的布局方向。

縱觀整個(gè)2017年，騰訊音樂與Spotify宣布相互持股，除了拿下環(huán)球音樂版權(quán)，與阿里音樂達(dá)成版權(quán)互換，還推出了音樂人扶持計(jì)劃等，將觸角伸向更多音樂相關(guān)領(lǐng)域，比如全民K歌推出線下K歌自助店，進(jìn)軍迷你KTV市場，都將為IPO起到加成作用。

摩根大通一分析師表示，如何從流量中賺錢，騰訊的理解更勝Spotify一籌。如果你想讓一個(gè)歌手不僅銷售唱片，還能與粉絲產(chǎn)生互動(dòng)，世界上哪家公司能與本身具備社交基因的騰訊競爭？

盈利背后的真相：版權(quán)轉(zhuǎn)授最多降低成本，秀場直播很賺錢？

相比IPO，小娛更關(guān)心騰訊音樂所要給資本市場講的故事是什么樣子，畢竟這不僅關(guān)系到IPO能否成功，還決定著上市之后的長尾表現(xiàn)。

娛樂資本論向雷帝網(wǎng)求證，在其獲取的資料中顯示，騰訊音樂娛樂主要收入來源包括付費(fèi)音樂、秀場、轉(zhuǎn)授權(quán)、廣告、游戲等，而數(shù)字音樂對騰訊音樂盈利起到的作用并不大。

“音樂平臺的付費(fèi)率普遍都不高，現(xiàn)在能夠盈利的都不是靠音樂本身，像騰訊音樂比較大的收入來源應(yīng)該是繁星秀場，”某位不愿具名的投資人告訴娛樂資本論。他提到的繁星，也就是現(xiàn)在改名而來的酷狗直播，已經(jīng)成立五年多，在酷狗音樂APP頁面也存在該直播功能；另外，騰訊音樂還擁有酷我聚星直播，兩者主要靠打賞實(shí)現(xiàn)營收。

小娛不禁想起2016年CMC籌備上市階段，所講故事里提到的主要盈利業(yè)務(wù)便包括直播，另一項(xiàng)則是廣告，當(dāng)時(shí)還有媒體分析其可能對標(biāo)公司是YY。

2014年，QQ音樂與周杰倫發(fā)行首張數(shù)字專輯《哎喲，不錯(cuò)哦》，開啟數(shù)字音樂付費(fèi)時(shí)代，緊接著付費(fèi)音樂包/會員也成為幾大平臺標(biāo)配。行進(jìn)到現(xiàn)在，無論數(shù)字專輯還是付費(fèi)會員，都得到了很大增長。但放到整個(gè)行業(yè)，營收數(shù)字依然十分微小。

前QQ音樂數(shù)字專輯經(jīng)過一年半的發(fā)展，總銷售額才突破億元。就拿《哎喲，不錯(cuò)哦》來說，銷售額3000萬的成績已經(jīng)十分可觀，而2017年QQ音樂數(shù)字專輯銷量前10名銷售額也大都在100多萬到1000多萬之間。

根據(jù)娛樂資本論了解到的數(shù)據(jù)，截止到2017年3月，騰訊音樂數(shù)字專輯銷售額有2億之多。至于付費(fèi)會員上，按照理想2000萬計(jì)算的話，會員價(jià)格按平均20元算的話，累計(jì)收入20億。反映到動(dòng)輒十幾億的版權(quán)費(fèi)用上，簡直小巫見大巫，據(jù)悉騰訊音樂花了3.5億美元才拿下環(huán)球版權(quán)。

雖然平臺付費(fèi)率不高，但上述投資人表示，騰訊音樂的盈利支撐業(yè)務(wù)更多可能在于綠鉆上。而公開數(shù)據(jù)顯示，QQ音樂付費(fèi)綠鉆用戶累計(jì)超過1.2億?！安恢浪麄兪欠癜丫G鉆算作付費(fèi)音樂里，如果單純包括數(shù)字專輯、付費(fèi)會員的話，付費(fèi)音樂還不足以讓騰訊音樂實(shí)現(xiàn)盈利”。

（編輯：文文）