華金證券：反彈來(lái)臨 持股過(guò)節(jié)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華金證券發(fā)布研究報(bào)告稱，歷史上國(guó)慶節(jié)后A股大概率上漲，今年也可能反彈。歷史上國(guó)慶節(jié)后大概率上升，今年也不例外。一是復(fù)盤歷史，2005年以來(lái)上證綜指僅有5次節(jié)后5個(gè)交易日下跌，其中2008、2018年出現(xiàn)大跌主要是因外部突發(fā)負(fù)面大沖擊、A股盈利快速下行、中長(zhǎng)貸增速較低;二是當(dāng)前來(lái)看，外部風(fēng)險(xiǎn)較小(中美關(guān)系已出現(xiàn)明顯緩和跡象)、盈利已筑底開(kāi)始上行、中長(zhǎng)貸處于上行趨勢(shì)且維持較高增速。

▍華金證券主要觀點(diǎn)如下：

國(guó)慶前后分子端盈利可能繼續(xù)改善，是反彈的基礎(chǔ)。

(1)經(jīng)濟(jì)和盈利自周期底部開(kāi)始修復(fù)，支撐反彈：一是復(fù)盤來(lái)看，經(jīng)濟(jì)和盈利是10月市場(chǎng)走勢(shì)的核心影響因素。二是當(dāng)前來(lái)看，首先，從盈利周期、庫(kù)存、PPI及地產(chǎn)銷售等指標(biāo)看盈利7月已見(jiàn)底;其次，國(guó)慶前后，高頻數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)和盈利可能繼續(xù)改善：地產(chǎn)放松政策后二線城市銷售已企穩(wěn)回升、大宗商品價(jià)格明顯上漲顯示需求有所修復(fù)、國(guó)慶出行和出游預(yù)訂數(shù)據(jù)已超疫情前水平。

(2)節(jié)后三季報(bào)披露可能進(jìn)一步催化市場(chǎng)反彈：一是復(fù)盤來(lái)看，2010年以來(lái)三季報(bào)增速較高的行業(yè)在10月份相對(duì)收益也靠前;二是當(dāng)前來(lái)看，三季報(bào)增速回升可能支撐反彈：首先，自上而下預(yù)計(jì)A股三季報(bào)和四季報(bào)盈利同比增速可能轉(zhuǎn)正，持續(xù)回升;其次，順周期和TMT、建材等三季報(bào)可能回升。

國(guó)慶前后美國(guó)緊縮預(yù)期對(duì)市場(chǎng)影響有限，國(guó)內(nèi)股市資金可能邊際改善，流動(dòng)性相對(duì)寬松也是反彈的支撐因素。

(1)宏觀流動(dòng)性上，國(guó)內(nèi)依然維持寬松：一是美聯(lián)儲(chǔ)緊縮壓力在國(guó)慶前后依然維持：首先，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹的擔(dān)憂仍較大;其次，國(guó)慶期間美國(guó)非農(nóng)就業(yè)等數(shù)據(jù)可能進(jìn)一步提升11月加息的預(yù)期。二是海外緊縮預(yù)期在國(guó)慶前后對(duì)國(guó)內(nèi)影響有限：首先，經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期下人民幣匯率已明顯企穩(wěn)，國(guó)內(nèi)貨幣寬松仍有空間;其次，季末降準(zhǔn)后和季初效應(yīng)下國(guó)內(nèi)流動(dòng)性維持寬松。

(2)微觀流動(dòng)性上，國(guó)慶前后IPO、定增募資、可轉(zhuǎn)債發(fā)行、減持等流出端將明顯下降維持低位，而外資、融資、新基金發(fā)行等都可能企穩(wěn)回升，股市資金可能改善。

國(guó)慶前后中美關(guān)系緩和、政策預(yù)期繼續(xù)支撐風(fēng)險(xiǎn)偏好，持股過(guò)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)可能較小。

(1)市場(chǎng)擔(dān)心的節(jié)日期間出現(xiàn)美國(guó)對(duì)中國(guó)高科技企業(yè)進(jìn)一步制裁的風(fēng)險(xiǎn)可能較小。一是歷史經(jīng)驗(yàn)上，國(guó)慶期間中美關(guān)系若惡化則對(duì)節(jié)后市場(chǎng)情緒沖擊明顯。二是當(dāng)前來(lái)看，首先，節(jié)前中美雙方已宣布成立經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域工作組，中美關(guān)系已出現(xiàn)明顯緩和跡象;其次，美國(guó)發(fā)布了實(shí)施《芯片和科學(xué)法案》國(guó)家安全保護(hù)措施的最終規(guī)則，減輕了芯片制裁的美國(guó)國(guó)內(nèi)壓力。

(2)國(guó)慶前后保增長(zhǎng)政策進(jìn)一步出臺(tái)和落實(shí)的預(yù)期依然偏高。一是地產(chǎn)政策仍有可能進(jìn)一步放松;二是節(jié)后三中全會(huì)等重要會(huì)議的方向預(yù)期可能上升;三是四季度基建及城中村改造等政策的落地可能加速。

歷史上國(guó)慶節(jié)后A股大概率上漲，今年也可能反彈。歷史上國(guó)慶節(jié)后大概率上升，今年也不例外。

一是復(fù)盤歷史，2005年以來(lái)上證綜指僅有5次節(jié)后5個(gè)交易日下跌，其中2008、2018年出現(xiàn)大跌主要是因外部突發(fā)負(fù)面大沖擊、A股盈利快速下行、中長(zhǎng)貸增速較低;二是當(dāng)前來(lái)看，外部風(fēng)險(xiǎn)較小(中美關(guān)系已出現(xiàn)明顯緩和跡象)、盈利已筑底開(kāi)始上行、中長(zhǎng)貸處于上行趨勢(shì)且維持較高增速。

節(jié)前繼續(xù)逢低配置TMT和順周期。

(1)首先，比照歷史復(fù)盤，節(jié)后政策支持、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向上的行業(yè)和消費(fèi)占優(yōu)。其次，當(dāng)前指向的是TMT和順周期、消費(fèi)。

(2)具體來(lái)看，建議關(guān)注：一是政策和景氣度雙重向上的半導(dǎo)體(國(guó)產(chǎn)化和華為鏈)、通信(衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)和算力基建等)、計(jì)算機(jī)(數(shù)字經(jīng)濟(jì)、國(guó)產(chǎn)化)、傳媒(游戲、院線)等;二是受益于政策和經(jīng)濟(jì)修復(fù)的機(jī)械(新型工業(yè)化)、食品飲料、社服(旅游酒店)、商貿(mào)零售、建材等;三是超跌的高景氣成長(zhǎng)性行業(yè)如醫(yī)藥、新能源等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

歷史經(jīng)驗(yàn)未來(lái)不一定適用，政策超預(yù)期變化，經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期。