東北證券:金價(jià)中期趨勢(shì)仍保持向上

美聯(lián)儲(chǔ)9月FOMC會(huì)議偏鷹,但對(duì)金價(jià)影響預(yù)計(jì)有限。

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉,東北證券發(fā)布研究報(bào)告稱,如果美國(guó)執(zhí)意依靠通過寬財(cái)政來制造軟著陸,最終可能觸發(fā)二次通脹風(fēng)險(xiǎn),這將使美國(guó)經(jīng)濟(jì)步入更為混亂的處境:通脹失控、經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加劇、財(cái)政吃緊且付息壓力加大,美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)持繼續(xù)加息或帶來更深度衰退,進(jìn)而賦予金價(jià)更大上行空間。中期看,黃金板塊配置價(jià)值凸顯。相關(guān)標(biāo)的:紫金礦業(yè)(601899.SH)、山東黃金(600547.SH)等。

▍東北證券主要觀點(diǎn)如下:

美聯(lián)儲(chǔ)9月FOMC會(huì)議偏鷹,但對(duì)金價(jià)影響預(yù)計(jì)有限。

本周五倫敦金收盤價(jià)1924.68美元/盎司,周漲幅0.1%,滬金收盤價(jià)470.48元/克,周漲幅0.2%,滬金-倫敦金價(jià)差約18.9元/克,仍處于歷史較高水平;再?gòu)南嚓P(guān)數(shù)據(jù)看,美元指數(shù)周五收盤價(jià)105.61,周漲幅0.3%,美國(guó)10年TIPS利率周五錄得2.07%,周漲幅9bp。美聯(lián)儲(chǔ)9月FOMC會(huì)議相對(duì)偏鷹,但對(duì)金價(jià)影響有限。

一方面,9月會(huì)議維持現(xiàn)有利率不變,且決議聲明的內(nèi)容與上次相比措辭變化不大,這均已在市場(chǎng)預(yù)期內(nèi)。另一方面,美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)了經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè),包括上調(diào)美國(guó)今明年GDP增速、下調(diào)今明后年失業(yè)率,對(duì)經(jīng)濟(jì)韌性變得更為樂觀,這也反映在了點(diǎn)陣圖變化中:目前美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)測(cè)終點(diǎn)利率為5.6%(即今年內(nèi)還剩1次加息),與6月點(diǎn)陣圖一致;而2024年年末利率為5.1%(即明年降息2次),高于6月點(diǎn)陣圖所預(yù)測(cè)的4.6%,釋放了“high for longer”的偏鷹派態(tài)度,使得市場(chǎng)降息預(yù)期有所弱化,因此會(huì)后金價(jià)承壓回落。

如何看待此次點(diǎn)陣圖調(diào)整?其實(shí)歷史上點(diǎn)陣圖預(yù)測(cè)效果很一般,尤其是當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)的政策框架變?yōu)閐ata-dependant后,要做的只是觀測(cè)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)→事后靈活調(diào)整利率,而非提前設(shè)計(jì)政策路徑,因此點(diǎn)陣圖的參考意義就更弱了,而且此次點(diǎn)陣圖中官員們對(duì)2024-2025年利率的預(yù)測(cè)跨度和分歧仍然較大,這也意味著后續(xù)的降息路徑存在高度不確定性。因此盡管9月FOMC會(huì)議偏鷹,但預(yù)計(jì)不會(huì)對(duì)金價(jià)形成實(shí)質(zhì)性壓制,更多只是將金價(jià)短期繼續(xù)限制在窄幅震蕩區(qū)間內(nèi),后續(xù)的決定性力量仍然是美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)變化。

金價(jià)中期趨勢(shì)仍保持向上,密切關(guān)注美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化。

目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于較復(fù)雜的結(jié)構(gòu)性變化中,例如9/22數(shù)據(jù)顯示美國(guó)9月Markit服務(wù)業(yè)PMI初值50.2,低于預(yù)期的50.6和前值50.5;而制造業(yè)PMI初值48.9,高于預(yù)期的48以及前值47.9,最終的綜合PMI初值50.1,低于預(yù)期50.4和前值50.2。

應(yīng)當(dāng)說,美國(guó)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能正在弱化但韌性始終存在,這也使得軟著陸敘事自今年5月以來較為流行,但美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性本質(zhì)源于寬財(cái)政+緊貨幣下的政策效果錯(cuò)位,往后看,美國(guó)居民超儲(chǔ)不斷下降且預(yù)計(jì)在2024年初消耗殆盡;同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)高利率環(huán)境的大背景下,緊貨幣正逐漸向緊信用傳導(dǎo),未來財(cái)政-貨幣政策效果的剪刀差將越拉越大,這也將使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)存在更明顯的下行壓力。

且短期看,軟著陸也面臨著諸多挑戰(zhàn),如油價(jià)沖擊、汽車行業(yè)罷工、學(xué)貸重啟等。另一方面,如果美國(guó)執(zhí)意依靠通過寬財(cái)政來制造軟著陸,最終可能觸發(fā)二次通脹風(fēng)險(xiǎn),這將使美國(guó)經(jīng)濟(jì)步入更為混亂的處境:通脹失控、經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加劇、財(cái)政吃緊且付息壓力加大,美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)持繼續(xù)加息或帶來更深度衰退,進(jìn)而賦予金價(jià)更大上行空間。中期看,黃金板塊配置價(jià)值凸顯。

風(fēng)險(xiǎn)提示:

美國(guó)通脹持續(xù)超預(yù)期、全球貨幣緊縮超預(yù)期、美元升值。

智通聲明:本內(nèi)容為作者獨(dú)立觀點(diǎn),不代表智通財(cái)經(jīng)立場(chǎng)。未經(jīng)允許不得轉(zhuǎn)載,文中內(nèi)容僅供參考,不作為實(shí)際操作建議,交易風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。更多最新最全港美股資訊,請(qǐng)點(diǎn)擊下載智通財(cái)經(jīng)App
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