交銀國(guó)際：維持快手-W(01024)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)90港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，交銀國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告稱，維持快手-W(01024)“買入”評(píng)級(jí)，2023/24年76/122億元經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)預(yù)期不變，目標(biāo)價(jià)90港元。投資人關(guān)注重點(diǎn)在電商和廣告增長(zhǎng)，該行認(rèn)為供給側(cè)及新場(chǎng)域拓展(短視頻和泛貨架)將持續(xù)拉動(dòng)電商交易規(guī)模增長(zhǎng)，電商內(nèi)循環(huán)廣告收入增長(zhǎng)確定性強(qiáng)，外循環(huán)廣告隨客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化長(zhǎng)期增長(zhǎng)或快于行業(yè)。另維持2023年公司電商1.2萬億元GMV(+32%)/廣告收入(+22%)增長(zhǎng)預(yù)期。

電商方面，公司短視頻和泛貨架將貢獻(xiàn)GMV增量，貨架場(chǎng)將于雙十一前全面上線。管理層介紹約70%電商用戶來自三線及以下城市，低線消費(fèi)升級(jí)持續(xù)，消費(fèi)力仍未被充分開發(fā)，人均付費(fèi)和LTV均有增長(zhǎng)空間。受益于供給側(cè)扶持政策，2季度月動(dòng)銷商家數(shù)同比+60%，9月中小達(dá)人日均動(dòng)銷賣家數(shù)較1月增141%。泛貨架逐步推進(jìn)，承接確定性消費(fèi)需求。流量側(cè)兼顧交易效率和內(nèi)容吸引力，短視頻+直播交易效率同比提升40%。

廣告方面，快手變現(xiàn)效率仍有提升空間，原生廣告推進(jìn)帶動(dòng)商業(yè)化擴(kuò)容。2季度，快手在中國(guó)內(nèi)地時(shí)長(zhǎng)份額10%，但廣告收入份額5.1%，顯示商業(yè)化變現(xiàn)效率仍有提升空間。主要策略包括：1)基于四類廣告主需求強(qiáng)化服務(wù)能力，如下載激活類需求，通過建立垂直行業(yè)及客戶私有模型，滿足客戶深度化需求，而搜索廣告貢獻(xiàn)新場(chǎng)景增量，2季度搜索廣告收入同比翻倍，商業(yè)化搜索詞滲透率12.7%，仍有較大提升空間。2)大幅推進(jìn)原生廣告(可提升50%自然流量，ROI優(yōu)于非原生廣告7%)，實(shí)現(xiàn)商業(yè)化擴(kuò)容。