東北證券：鋰價存下行壓力 重視長期成本曲線的抬升

智通財經(jīng)APP獲悉，東北證券發(fā)布研究報告稱，澳洲鋰礦2Q23產(chǎn)銷兩旺，但售價環(huán)比回落，美非方面新增產(chǎn)能于1H23陸續(xù)落地，4Q23或貢獻顯著增量。該行認為當(dāng)前海外主要新建鋰礦項目中超半成產(chǎn)能規(guī)劃于2024-2025年落地，但據(jù)該行梳理，進度存在不及預(yù)期的情況。該行表示鋰價存下行壓力，重視長期成本曲線的抬升。短期來看，鋰價將迎來壓力測試，中期來看，成本曲線陡峭化將為鋰價提供充分的安全邊際。長期來看，鋰資源自主可控上升到戰(zhàn)略高度，估值有望重塑。

相關(guān)標(biāo)的：中礦資源(002738.SZ)、天齊鋰業(yè)(002466.SZ)、永興材料(002756.SZ)、贛鋒鋰業(yè)(002460.SZ)、融捷股份(002192.SZ)、江特電機(002176.SZ)、盛新鋰能(002240.SZ)等。

東北證券主要觀點如下：

澳洲：2Q23產(chǎn)銷兩旺，但售價環(huán)比回落。

1)澳礦Q2產(chǎn)銷環(huán)比均有所提升。①2Q23澳礦產(chǎn)銷量分別為77.4/79.4萬噸(SC6.0)，環(huán)比+10.5%/+17.7%，產(chǎn)銷量環(huán)比增加主要系Q2需求端復(fù)蘇;②考慮到當(dāng)前大部分澳礦接近滿產(chǎn)，預(yù)計3Q23供應(yīng)環(huán)比基本持平;2)Q2鋰精礦售價環(huán)比均有所下滑。①Greenbushes、Pilbara、Mt Cattlin、Mt Marion鋰精礦Q2平均售價分別環(huán)比-6%、-33%、-25%、-22%，售價下跌主要系中國鋰鹽價格于Q2快速回落;②預(yù)計3Q23售價環(huán)比繼續(xù)回落： Greenbushes鋰精礦Q3指引價環(huán)比-31%。此外，考慮到鋰鹽廠Q2基本處于虧損狀態(tài)，Q3或倒逼鋰精礦價格下調(diào)。

美非：新增產(chǎn)能于1H23陸續(xù)落地，4Q23或貢獻顯著增量。

1)美洲：首批鋰精礦均已發(fā)運，產(chǎn)能爬坡順利。NAL及Sigma分別于2023年3月、4月投產(chǎn)，截止Q2末產(chǎn)能利用率均達70%左右。此外，兩座礦山陸續(xù)于7月底至8月初發(fā)運首批鋰精礦產(chǎn)品;2)非洲：津巴布韋三座礦山均已實現(xiàn)投產(chǎn)，進度基本符合預(yù)期。其中華友Arcadia已于7月下線第一批鋰鹽產(chǎn)品;盛新薩比星已生產(chǎn)部分鋰精礦，預(yù)計年內(nèi)運回國內(nèi);中礦Bikita擴建工程于7月完工調(diào)試;3)考慮到爬坡及運輸周期，該行預(yù)計美非新增產(chǎn)能將于4Q23放量，屆時全球鋰礦供給環(huán)比或明顯上升。

新建產(chǎn)能梳理：2024-2025年供給增長較多，進度需密切跟蹤

在建項目：2024-2025年為產(chǎn)能集中釋放期，但仍存不確定性。當(dāng)前海外主要新建鋰礦項目中超半成產(chǎn)能規(guī)劃于2024-2025年落地，但據(jù)該行梳理，進度存在不及預(yù)期的情況：如James Bay(4萬噸LCE)由于環(huán)評一直未能通過，投產(chǎn)時間已經(jīng)連續(xù)兩次推遲;Wolfsberg Lithium(0.8萬噸LCE)規(guī)劃落地時間從最初的2024年延至2025年后又再度延期，當(dāng)前預(yù)計2026年投產(chǎn)。

供應(yīng)鏈“去市場化”趨勢愈發(fā)明顯，或進一步削弱供給彈性。

新建項目中存在兩大明顯的趨勢：1)一是資源爭奪白熱化，60%+在建礦山已與中下游簽署了包銷協(xié)議;2)二是地緣戰(zhàn)略思維興起，資源國在加快延伸鋰鹽一體化產(chǎn)業(yè)鏈的同時明確表態(tài)產(chǎn)品僅在特定地區(qū)消化，這意味著未來自由流向市場的鋰資源將有所減少，或?qū)е滦略霎a(chǎn)能釋放不及市場預(yù)期。

風(fēng)險提示：鋰供給超預(yù)期、下游需求不及預(yù)期以及政策風(fēng)險。