歐洲光儲(chǔ)現(xiàn)狀如何？ 中信建投：Q4庫(kù)存有望消化至正常水平 明年生產(chǎn)商需求或逐步起量

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信建投發(fā)布研究報(bào)告稱，結(jié)合各方面數(shù)據(jù)及調(diào)研情況，從出廠價(jià)、生產(chǎn)商新增訂單等數(shù)據(jù)來(lái)看，該行定性判斷，當(dāng)下需求轉(zhuǎn)暖，主動(dòng)去庫(kù)進(jìn)行時(shí)，預(yù)計(jì)庫(kù)存情況在Q4有望消化至正常水平，明年起生產(chǎn)商有望跟隨終端需求逐步起量。1)量：伴隨著經(jīng)銷商庫(kù)存逐步消除至正常水平，明年起生產(chǎn)商有望跟隨終端需求逐步起量，低基數(shù)情況下明年有望迎來(lái)量的高增。2)價(jià)：降價(jià)有助于經(jīng)銷商加速去庫(kù)，短期盈利能力存在一定壓力，但頭部生產(chǎn)商具備更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，預(yù)計(jì)未來(lái)盈利能力穩(wěn)中有降。

中信建投主要觀點(diǎn)如下：

逆變器出口流程較長(zhǎng)：戶用逆變器出口至歐洲流程較長(zhǎng)：原材料→逆變器生產(chǎn)商→歐洲本土家儲(chǔ)經(jīng)銷商→歐洲安裝商→消費(fèi)者。

終端需求：電價(jià)回落，歐洲戶儲(chǔ)增速有所放緩，地區(qū)差異拉大，主流地區(qū)德國(guó)等依然保持同比高增速。歐洲儲(chǔ)能以戶儲(chǔ)為主，地區(qū)以英國(guó)、德國(guó)、意大利為主。2023年8月德國(guó)戶儲(chǔ)裝機(jī)331MWh，同比+58%，環(huán)比-21%，增速有所放緩;意大利23年Q1新增容量1089MWh，同比+296%，但調(diào)研反饋Q2以來(lái)意大利地區(qū)增速放緩十分明顯，增速下滑的主要原因包括電價(jià)下行、歐洲放假、意大利政策變化等。短期內(nèi)核心因素(電價(jià)、政策)尚未出現(xiàn)明顯變化，該行判斷戶儲(chǔ)終端需求確實(shí)未能有年初預(yù)計(jì)的樂(lè)觀。

生產(chǎn)商發(fā)貨數(shù)據(jù)差vs終端需求好：經(jīng)銷商高庫(kù)存是關(guān)鍵。2023Q2起逆變器出口至歐洲的增幅逐步轉(zhuǎn)弱，7月金額同比增幅自2021年以來(lái)首次轉(zhuǎn)負(fù)，8月跌幅擴(kuò)大。核心原因在于：22下半年至23Q1，電價(jià)大幅上行、供應(yīng)鏈短缺等因素導(dǎo)致經(jīng)銷商恐慌性囤貨，提前透支需求。該行對(duì)比德國(guó)戶儲(chǔ)裝機(jī)增速與出口至德國(guó)逆變器增速：2023年以來(lái)，德國(guó)戶儲(chǔ)裝機(jī)繼續(xù)保持100%以上的同比增速，而逆變器出口增速則持續(xù)走弱，于8月增速轉(zhuǎn)負(fù)。

當(dāng)前庫(kù)存情況如何?從各家公司的反饋來(lái)看：1)價(jià)格：價(jià)格是反應(yīng)供需的核心指標(biāo)，為了幫助歐洲經(jīng)銷商快速去庫(kù)，加速經(jīng)銷商下單積極性，Q2起部分廠商采取小幅降價(jià)行為，而Q2以來(lái)人民幣貶值有望平抑降價(jià)影響。2)訂單：新增訂單也是反應(yīng)庫(kù)存的邊際指標(biāo)。從各生產(chǎn)商反饋來(lái)看，歐洲夏休結(jié)束后下單速度有所提升，預(yù)計(jì)庫(kù)存有望于Q4消耗至正常水平。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1)下游需求不及預(yù)期;2)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力下降;3)推薦公司的重點(diǎn)項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期。