東吳證券：維持赤子城科技(09911)“買入”評(píng)級(jí) 看好公司成長(zhǎng)邏輯持續(xù)兌現(xiàn)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持赤子城科技(09911)“買入”評(píng)級(jí)，看好其游戲業(yè)務(wù)打開第二增長(zhǎng)曲線，以及當(dāng)前業(yè)務(wù)與藍(lán)城兄弟業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)，將2023-25年EPS從0.2/0.25/0.25元上調(diào)為0.28/0.35/0.43元，看好公司成長(zhǎng)邏輯持續(xù)兌現(xiàn)。Sensor Tower發(fā)布2023年8月中國(guó)手游產(chǎn)品海外市場(chǎng)的收入增長(zhǎng)排行榜和下載榜，赤字城科技自研的合成類手游《Mergeland-Alice's Adventure》分別位列第17名和第30名。

東吳證券主要觀點(diǎn)如下：

旗艦產(chǎn)品表現(xiàn)良好，多款新游陸續(xù)上線，未來三年儲(chǔ)備豐富。

23H1公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入達(dá)1.3億元，yoy+21%。不僅旗艦產(chǎn)品《Mergeland-Alice'sAdventure》表現(xiàn)良好，公司在23H1還推出了《Taylor'sSecret》、《MergeCove》和《Sudoku》多款新游，其中，精品休閑游戲《Sudoku》進(jìn)入data.ai6月美國(guó)中度休閑新品榜單Top3。公司計(jì)劃在未來三年內(nèi)推出五款具有長(zhǎng)生命周期的精品游戲，鞏固第二增長(zhǎng)曲線。

社交業(yè)務(wù)內(nèi)容生態(tài)調(diào)整到位，營(yíng)收恢復(fù)增長(zhǎng)，毛利率顯著改善。

公司對(duì)社交產(chǎn)品進(jìn)行內(nèi)容生態(tài)調(diào)整，致23Q1社交業(yè)務(wù)營(yíng)收下滑，而23Q2已恢復(fù)增長(zhǎng)，23H1社交業(yè)務(wù)營(yíng)收12.4億元。該項(xiàng)調(diào)整對(duì)毛利產(chǎn)生積極影響，23H1社交業(yè)務(wù)毛利率為47.8%，yoy+16.9pct。直播社交平臺(tái)MICO進(jìn)行升級(jí)改版，激發(fā)用戶創(chuàng)作動(dòng)力;YoHo加強(qiáng)內(nèi)容運(yùn)營(yíng)，通過Academy進(jìn)行創(chuàng)作者培訓(xùn);TopTop展開本地化活動(dòng)，提升了用戶規(guī)模;SUGO優(yōu)化推薦和匹配效率，23H1營(yíng)收同比增長(zhǎng)超5倍。

藍(lán)城兄弟8月并表，有望貢獻(xiàn)增量用戶和收入。

后續(xù)Blued、翻咔產(chǎn)品將被歸入赤子城科技的社交業(yè)務(wù)矩陣。①用戶側(cè)，藍(lán)城兄弟于2015年出海，是印度、韓國(guó)、泰國(guó)、越南等地區(qū)最大的LGBT+社區(qū)。截至2022年，藍(lán)城兄弟旗下產(chǎn)品的MAU約為700萬，其中海外用戶占比約40%。②收入側(cè)，藍(lán)城兄弟20-22年?duì)I收10.3/10.8/9.2億元人民幣。③利潤(rùn)側(cè)，藍(lán)城兄弟毛利率逐年提升，20-22年毛利率分別為30.8%/32.3%/37.4%。④業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)：赤子城科技可以基于海外本地化能力，在技術(shù)、人才、渠道方面為藍(lán)城兄弟提供支持。同時(shí)，赤子城科技的管理經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)團(tuán)隊(duì)也將為藍(lán)城兄弟提供更為全面和專業(yè)的管理服務(wù)，幫助其優(yōu)化業(yè)務(wù)流程和提高效率。