東吳證券：9月新車訂單持續(xù)性較佳 堅定擁抱汽車“AI 智能化+出?！眱蓷l主線

智通財經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研報稱，8月全月油車折扣普遍放大，新能源車折扣維持穩(wěn)中小幅放大趨勢；9月折扣維持放大趨勢，新車訂單持續(xù)性較佳。對于投資建議，該機(jī)構(gòu)堅定擁抱汽車“AI 智能化+出?！眱蓷l主線！AI 智能化方面，戰(zhàn)略看多 H+A 股整車板塊。港股整車優(yōu)選“小鵬汽車(09868)+理想汽車(02015)+蔚來汽車(09866)”等，A股整車優(yōu)選“長安汽車(000625.SZ)+比亞迪(002594.SZ)+長城汽車(601633.SH)/廣汽集團(tuán)(601238.SH)/上汽集團(tuán)(600104.SH)等”。

東吳證券主要觀點(diǎn)如下：

訂單方面：8 月整體訂單表現(xiàn)符合我們預(yù)期，展望 9 月由于部分折扣前置/上市新車數(shù)量較少，季節(jié)性因素在一定程度上弱化。8 月訂單實際表現(xiàn)基本符合我們預(yù)期，1)油車：受訪門店 8 月訂單普遍環(huán)比提升，訂單增長的主要原因為部分品牌 9 月折扣前置。2)新能源車：8 月訂單環(huán)比表現(xiàn)分化，其中部分品牌由于 7 月新車上市初期訂單轉(zhuǎn)化較多/權(quán)益包于 7 月底到期部分訂單提前轉(zhuǎn)化，8 月訂單環(huán)比下滑;部分品牌由于老款車型大幅降價/指導(dǎo)價調(diào)低 8 月訂單環(huán)比增加較多。展望 9 月綜合考慮客流基礎(chǔ)較佳/部分折扣前置/上市新車數(shù)量較少等原因，訂單預(yù)期環(huán)比持平。

終端折扣方面：8 月全月油車折扣普遍放大，新能源車折扣維持穩(wěn)中小幅放大趨勢;9 月折扣維持放大趨勢。1)油車：8 月上旬價格普遍無變化，8 月下旬普遍放折扣。9 月上旬價格變動方向仍無一致性趨勢，展望全月由于季度末考核較多，樣本門店普遍有折扣放大預(yù)期。2)新能源車：官方折扣層面，8 月以來上汽大眾 ID 系列/零跑/極氪/奇瑞新能源 /極氪等品牌調(diào)低指導(dǎo)價或進(jìn)行官方權(quán)益贈送。其中極氪自 8 月 11 日起調(diào)低指導(dǎo)價 3 萬元-3.7 萬元。8 月 14 日特斯拉 Model3 現(xiàn)車 8000 元限時保險補(bǔ)貼上線，Model Y 長續(xù)航版售價從 31.39 萬元調(diào)整為 29.99 萬元，Model Y 高性能版從 36.39 萬元調(diào)整為 34.99 萬元。8 月 30 日理想發(fā)布限時 1 萬元的保險補(bǔ)貼政策。終端層面，部分品牌通過加折扣去庫老款車型或以權(quán)益包等方式溫和小幅放折扣。

重點(diǎn)新車方面：新車訂單持續(xù)性較佳。包括小鵬 G6 在內(nèi)的多款重磅車型新增訂單持續(xù)性較佳，9 月新上市的銀河 L6/問界新 M7 等終端反饋較佳，后續(xù)有望持續(xù)貢獻(xiàn)重要銷量增量，提升新能源車滲透率水平。

渠道方面：新能源門店擴(kuò)張穩(wěn)步進(jìn)行。1)新能源車：新能源門店拓店穩(wěn)步進(jìn)行;部分品牌加大銷售人員激勵政策促進(jìn)接訂。2)油車：9 月部分品牌終端門店調(diào)研反饋新車銷售端盈利能力仍無顯著改善，部分門店采取調(diào)整措施包括：暫緩提車調(diào)節(jié)庫存;提升對店效較佳的門店支持力度。持續(xù)虧損下部分門店存在退網(wǎng)預(yù)期，但售后服務(wù)仍貢獻(xiàn)較多盈利，同時退網(wǎng)會造成一次性大額損失，目前仍處持續(xù)博弈階段。

投資建議：堅定擁抱汽車【AI 智能化+出海】兩條主線！

主線一【擁抱 AI+汽車智能化】：戰(zhàn)略看多 H+A 股整車板塊!港股整車優(yōu)選【小鵬汽車+理想汽車+蔚來汽車】等，A 股整車優(yōu)選【長安汽車+比亞迪+長城汽車/廣汽集團(tuán)/上汽集團(tuán)等】。

零部件三條布局思路：1)L3 智能化核心受益環(huán)節(jié)：域控制器(德賽西威+均勝電子+華陽集團(tuán)+經(jīng)緯恒潤)+線控底盤(耐世特+伯特利+拓普集團(tuán))+軟件算法/檢測(中國汽研等)等。 2)華為汽車產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的。整車及零部件合作伙伴(長安+賽力斯+江淮汽車 +瑞鵠模具)。 3)以特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈為代表的電動化核心硬件。T 鏈(拓普集團(tuán)+旭升集團(tuán)+新泉股份+愛柯迪+岱美股份+嶸泰股份等)，一體化/ 車燈/座椅(文燦股份+星宇股份+繼峰股份)。

主線二【擁抱汽車出海大時代】：優(yōu)選技術(shù)輸出的客車板塊(宇通客車+金龍汽車)，其次高性價比的重卡板塊(中集車輛+中國重汽)+兩輪車(雅迪控股/愛瑪科技/春風(fēng)動力)。

風(fēng)險提示：智能化技術(shù)創(chuàng)新低于預(yù)期;價格戰(zhàn)超預(yù)期。