方正證券：“中特估-央國企重估”的第二輪行情正在兌現

智通財經APP獲悉，方正證券發(fā)布研究報告稱，近期紅利指數領跑大盤，“高股息”策略再次成為市場焦點。數據復盤顯示：“高股息”只是必要條件，“高股息+”才是紅利指數跑贏的關鍵。7月初以來“高估值+”正沿著“央國企重估”方向演繹，“中特估-央國企重估”的第二輪行情正在兌現!

▍方正證券主要觀點如下：

高股息只是必要條件，“高股息+”才能成就紅利指數

23年的2輪紅利指數行情中，純粹的高股息策略都跑不贏紅利指數。紅利指數除了高股息以外，還具備高市值、高ROE、高現金流和高政府補貼的特征。紅利指數成分股中，央國企公司占比超過70%。

“高股息+央國企重估”的超額收益更勝紅利指數

上半年“高股息+”各種概念(AI、一帶一路、中特估和高端制造)，主線比較紊亂，沒有跑贏紅利指數。7月初至今，“高估值+央國企重估”主線清晰，超額收益跑贏紅利指數。判斷：7月初以來紅利指數領漲大盤，背后站著的是“中特估-央國企重估”的主線行情。

“高股息+央國企重估”的第二波行情正在兌現

23年的“高股息+”行情分為兩個階段：

(1)上半年“中特估”驅動的主題行情;

(2)下半年PPI和CPI價格體系重塑(預期)驅動的主線行情。當前部分“中特估”龍頭的股價已經創(chuàng)新高。

在6.25《央國企重估：節(jié)奏與空間》中已提示：23年的“中特估-央國企重估”行情和16-17年的“供給側改革”行情的底層經濟學原理是相通的。節(jié)奏上，“中特估-央國企重估”23年上半年是主題行情，下半年將迎來央國企泛公用事業(yè)“價格體系重塑”的主線行情。

“高股息+央國企重估”第二波行情的驅動力

(1)在7.26《再平衡：順周期的“反轉契機”!》中提示，周期/TMT的相對估值處于均值-1倍標準差的位置，7.24政治局會議“穩(wěn)增長”政策權重加碼，周期股將迎來估值修復;

(2)國內泛公用事業(yè)(石油/煤價/電價)正在開啟“價格體系重塑”進程;

(3)上半年土地財政收入顯著下滑16.4%，會進一步加快泛公用事業(yè)“價格體系重塑→估值體系重估”的進程。

如何布局“高股息+央國企重估”的第二波行情?

篩選符合高股息+高財政補貼的央國企泛公用事業(yè)(電力、煤炭開采、通信服務、物流等)股票池，這些標的在土地財政收入回落，“價格體系重塑”的進程中，有望率先實現“估值體系重估”。

風險提示：

宏觀經濟下行超預期、市場系統(tǒng)性風險，歷史數據不代表未來等。