國(guó)海證券：云南復(fù)產(chǎn)鋁供應(yīng)增量空間有限 旺季需求值得期待

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)海證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，短期來(lái)看，云南復(fù)產(chǎn)基本完成，供應(yīng)增量空間有限，下游開(kāi)工穩(wěn)中向好，旺季需求值得期待，政策利好信號(hào)不斷，預(yù)期持續(xù)向好;長(zhǎng)期來(lái)看，考慮到未來(lái)鋁行業(yè)供給受限，需求仍有增長(zhǎng)點(diǎn)，行業(yè)或?qū)⒕S持高景氣，維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。建議關(guān)注云鋁股份(000807.SZ)、神火股份(000933.SZ)、天山鋁業(yè)(002532.SZ)、中國(guó)鋁業(yè)(601600.SH)及中國(guó)宏橋(01378)。

國(guó)海證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

解鋁：

供應(yīng)：周內(nèi)國(guó)內(nèi)電解鋁生產(chǎn)企業(yè)持穩(wěn)生產(chǎn)為主，行業(yè)產(chǎn)能增速明顯放緩，目前在增產(chǎn)的項(xiàng)目主要是山東轉(zhuǎn)往云南的少量產(chǎn)能投產(chǎn)。云南前期復(fù)產(chǎn)的企業(yè)目前均正常運(yùn)行，四川地區(qū)暫無(wú)復(fù)產(chǎn)計(jì)劃。周內(nèi)國(guó)內(nèi)鋁進(jìn)口窗口維持打開(kāi)狀態(tài)，俄羅斯鋁及東南亞鋁流入量較大，持貨商低于國(guó)內(nèi)價(jià)格出貨居多，部分終端市場(chǎng)逢低補(bǔ)入海外鋁錠，國(guó)內(nèi)鋁錠去庫(kù)放緩，周度呈現(xiàn)小幅累庫(kù)狀態(tài)。

需求：上周?chē)?guó)內(nèi)下游開(kāi)工整體持穩(wěn)，鋁價(jià)短期難以大幅下滑，企業(yè)多剛需備庫(kù)，但從終端用戶(hù)的反饋來(lái)看，行業(yè)訂單穩(wěn)中向好，工業(yè)型材版塊受汽車(chē)及光伏版塊需求帶動(dòng)開(kāi)工好轉(zhuǎn)。鋁板帶箔版塊受電池箔、包裝箔等方面的需求帶動(dòng)也出現(xiàn)小幅好轉(zhuǎn)。但從企業(yè)類(lèi)型來(lái)看，大型企業(yè)訂單較為穩(wěn)定，中小型企業(yè)增量較差。

利潤(rùn)：上周?chē)?guó)內(nèi)氧化鋁市場(chǎng)小幅下挫狀態(tài)，電解鋁成本受氧化鋁市場(chǎng)的影響小幅下跌。目前煤炭市場(chǎng)也呈現(xiàn)反彈態(tài)勢(shì)，但目前主流自備電廠(chǎng)的廠(chǎng)區(qū)庫(kù)存較高暫未上調(diào)煤炭采購(gòu)價(jià)格，山東某大廠(chǎng)還下調(diào)了煤炭采購(gòu)價(jià)格，煤炭市場(chǎng)的短期反彈暫未帶動(dòng)鋁用電力成本的增長(zhǎng)，短期電力成本持穩(wěn)為主。截止上周四國(guó)內(nèi)電解鋁即時(shí)完全成本在15,973元/噸附近，環(huán)比下調(diào)2元/噸。周內(nèi)國(guó)內(nèi)鋁現(xiàn)貨維持偏強(qiáng)運(yùn)行狀態(tài)，電解鋁行業(yè)盈利略有收縮，截止上周四國(guó)內(nèi)電解鋁現(xiàn)貨價(jià)格約為19,430元/噸，電解鋁平均即時(shí)盈利約為3,456元/噸，環(huán)比下降38元/噸。綜合來(lái)看，西南地區(qū)平水期臨近及電煤成本上漲等因素，國(guó)內(nèi)電解鋁成本存上行趨勢(shì)，但目前鋁價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行，行業(yè)盈利向好為主。請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明

氧化鋁：供需維持緊平衡。

現(xiàn)貨方面，北方地區(qū)，近期氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格受活躍的期現(xiàn)貿(mào)易支撐，企業(yè)利潤(rùn)空間得到修復(fù)，企業(yè)提產(chǎn)意愿見(jiàn)漲，河南此前處于停產(chǎn)狀態(tài)的某氧化鋁廠(chǎng)受利潤(rùn)修復(fù)推動(dòng)開(kāi)始運(yùn)行部分產(chǎn)能，此外，山西部分新增氧化鋁產(chǎn)能逐步投產(chǎn)放量至滿(mǎn)產(chǎn)狀態(tài)，近期氧化鋁期現(xiàn)貿(mào)易提振市場(chǎng)對(duì)交割品氧化鋁的需求，助推部分貿(mào)易商為交長(zhǎng)單轉(zhuǎn)而采購(gòu)非交割品氧化鋁，對(duì)北方地區(qū)氧化鋁整體需求形成支撐，疊加北方地區(qū)某中型氧化鋁廠(chǎng)本月因焙燒檢修影響年產(chǎn)能約60萬(wàn)噸，北方市場(chǎng)現(xiàn)貨供應(yīng)整體偏緊。西南地區(qū)，隨著廣西地區(qū)新投氧化鋁產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)放量，且受近期利潤(rùn)空間修復(fù)影響，個(gè)別企業(yè)有擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，涉及年產(chǎn)能100萬(wàn)噸，此外，廣西地區(qū)個(gè)別企業(yè)近期對(duì)生產(chǎn)設(shè)備進(jìn)行調(diào)試，影響產(chǎn)能25萬(wàn)噸，SMM預(yù)計(jì)階段內(nèi)西南地區(qū)氧化鋁維持緊平衡格局。需持續(xù)關(guān)注氧化鋁企業(yè)生產(chǎn)動(dòng)態(tài)和現(xiàn)貨交投的活躍度。

鋁棒：九月初在經(jīng)過(guò)一波鋁棒的集中到貨后，國(guó)內(nèi)鋁棒庫(kù)存從7萬(wàn)噸下方驟增至8萬(wàn)噸上方。

據(jù)SMM，8月(31天)全國(guó)原生鋁棒產(chǎn)量135.6萬(wàn)噸，環(huán)比7月(31天)增加6.6萬(wàn)噸，環(huán)比增幅為5.1%。國(guó)內(nèi)8月鋁棒開(kāi)工率為67.7%，7月開(kāi)工率為64.4%，環(huán)比上升3.3%，8月鋁棒供應(yīng)端較7月有明顯回升。但自九月上旬至今，在前段時(shí)間的高鋁價(jià)疊加低加工費(fèi)背景下，利潤(rùn)淡薄疊加訂單不足使得鋁棒生產(chǎn)廠(chǎng)家的生產(chǎn)意愿大大降低，已有部分鋁棒廠(chǎng)家選擇重新停減產(chǎn)，主要集中在廣西、內(nèi)蒙古等地區(qū)。出庫(kù)方面，在傳統(tǒng)旺季下，周內(nèi)鋁棒消費(fèi)端和出庫(kù)量表現(xiàn)尚可，但在高基價(jià)疊加價(jià)差倒掛的情況下，各主流消費(fèi)市場(chǎng)表現(xiàn)稍有分化，但整體上市場(chǎng)看跌畏高情緒仍存，關(guān)注后期鋁棒供應(yīng)端的變動(dòng)以及旺季消費(fèi)端的表現(xiàn)。

再生鋁：價(jià)格堅(jiān)挺。上周再生鋁合金價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，截至周四ADC12價(jià)格環(huán)比上周四漲50元/噸至19,600元/噸。

成本方面，上周廢鋁價(jià)格隨鋁價(jià)小幅波動(dòng)，貿(mào)易商出貨情緒積極，但對(duì)于再生鋁廠(chǎng)而言，廢鋁端成本依然高企，采購(gòu)上偏謹(jǐn)慎，企業(yè)原料庫(kù)存仍處于較低水平。硅方面，上周通氧553價(jià)格繼續(xù)上調(diào)450元/噸至15,000元/噸，9月份累積上調(diào)近1,000元/噸，帶動(dòng)ADC12單噸成本上移約50元。需求方面，臨近9月中旬，市場(chǎng)需求仍未感受到明顯回暖，訂單量較8月基本持穩(wěn)。供應(yīng)方面，周內(nèi)行業(yè)開(kāi)工率保持穩(wěn)中小增趨勢(shì);進(jìn)口上，目前ADC12海外遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)小幅抬升至2,250-2,280美金/噸，但隨人民幣對(duì)美元匯率小幅上行，進(jìn)口即時(shí)盈利繼續(xù)處于100-300元/噸區(qū)間，因進(jìn)口空間依然較窄。整體來(lái)看，上周供需及成本端均無(wú)明顯變動(dòng)，ADC12價(jià)格走勢(shì)較為平穩(wěn)，臨近國(guó)慶假期，考慮到下游備庫(kù)需求及成本支撐，短期價(jià)格或繼續(xù)表現(xiàn)為堅(jiān)挺。

預(yù)焙陽(yáng)極：石油焦價(jià)格微漲，陽(yáng)極價(jià)格穩(wěn)定。截至9月15日，預(yù)焙陽(yáng)極均價(jià)為4985.0元/噸，相比于上周持平;中硫石油焦均價(jià)為2562.7元/噸，相比于上周上漲35.0元/噸，周環(huán)比增加1.4%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：(1)下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);(2)政策管控力度超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);(3)電力供應(yīng)不足風(fēng)險(xiǎn);(4)供給增加超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);(5)數(shù)據(jù)更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn);(6)重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。