美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束加息預(yù)示美股上漲？這次或許不一樣

按照以往歷史經(jīng)驗(yàn)的統(tǒng)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期的結(jié)束通常是持有美股的好時(shí)機(jī)。但這一次，不確定的經(jīng)濟(jì)前景和過(guò)高的估值可能會(huì)抑制本輪漲勢(shì)。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，自2022年3月以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)已累計(jì)加息525個(gè)基點(diǎn)，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在本周維持利率不變。并且，許多投資者認(rèn)為，政策制定者不太可能進(jìn)一步加息，從而結(jié)束幾十年來(lái)最激進(jìn)的貨幣政策緊縮周期。

如果這些投資者的預(yù)期是正確的，那么美股可能會(huì)進(jìn)一步上漲。金融研究公司CFRA的一項(xiàng)分析顯示，在美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)去六次的信貸緊縮之后，從最后一次加息到下一個(gè)周期的首次降息，標(biāo)普500指數(shù)平均上漲了13%。

然而，持更悲觀態(tài)度的投資者表示，加息收緊經(jīng)濟(jì)狀況并帶來(lái)衰退只是時(shí)間問(wèn)題。標(biāo)普500指數(shù)今年以來(lái)已累計(jì)上漲16%以上，這在一定程度上得益于美國(guó)經(jīng)濟(jì)在利率上升面前保持了彈性。

“如果現(xiàn)在是美聯(lián)儲(chǔ)加息周期的結(jié)束，市場(chǎng)可能會(huì)對(duì)此稍感欣慰，”Northwestern Mutual Wealth Management Company首席投資官Brent Schutte表示。

然而，“我不認(rèn)為經(jīng)濟(jì)會(huì)擺脫衰退，這將是最終決定股市走向的因素，”Schutte表示，他的公司現(xiàn)在更青睞固定收益而不是股票。

盡管大多數(shù)投資者認(rèn)為2023年不太可能出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，但對(duì)一些市場(chǎng)參與者來(lái)說(shuō)，明年經(jīng)濟(jì)放緩的可能性仍然存在。一個(gè)令人擔(dān)憂的衰退信號(hào)是美國(guó)國(guó)債收益率曲線倒掛，這是過(guò)去經(jīng)濟(jì)衰退發(fā)生之前總會(huì)出現(xiàn)的市場(chǎng)現(xiàn)象。

根據(jù)CME的FedWatch工具，交易員認(rèn)為周三美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變的概率高達(dá)99.0%，11月維持利率不變的概率為73.0%，12月維持利率不變的概率為61.4%。

利率見頂？

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾上個(gè)月表示，可能需要進(jìn)一步加息，以冷卻仍然過(guò)高的通脹，并承諾在即將召開的會(huì)議上“謹(jǐn)慎”采取行動(dòng)。

然而，過(guò)去幾個(gè)月出現(xiàn)的通脹數(shù)據(jù)總體上較為溫和，這可能意味著美聯(lián)儲(chǔ)7月加息25個(gè)基點(diǎn)是自去年以來(lái)的加息周期中的最后一次。

CFRA首席投資策略師Sam Stovall表示：“如果華爾街得出結(jié)論，認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)結(jié)束了加息計(jì)劃，這至少會(huì)提供支撐，即使不會(huì)給(股市)帶來(lái)繼續(xù)走高的額外催化劑?！?/p>

投資者還試圖衡量美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)開始放松貨幣政策。CFRA發(fā)現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)傾向于在上一次加息后的平均9個(gè)月內(nèi)降息，標(biāo)普500指數(shù)在降息后的6個(gè)月內(nèi)平均上漲6.5%。

根據(jù)CME的數(shù)據(jù)，投資者預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)最早在明年1月份的會(huì)議上降息的可能性很小，預(yù)計(jì)5月份降息的概率約為30%。

然而，一些投資者認(rèn)為，即使美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)結(jié)束加息，股市也將面臨挑戰(zhàn)。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院的分析師預(yù)測(cè)，全球企業(yè)盈利將進(jìn)一步下滑，并指出，“在美聯(lián)儲(chǔ)最后一次加息后，當(dāng)每股收益下滑時(shí)，股市的回報(bào)率通常會(huì)低得多”。

牛津大學(xué)和其他投資者也對(duì)今年飆升的股票估值持謹(jǐn)慎態(tài)度。根據(jù)LSEG Datastream的數(shù)據(jù)，標(biāo)普500指數(shù)的12個(gè)月遠(yuǎn)期市盈率約為19倍，相比之下，今年年初為17倍，長(zhǎng)期平均值為15.6倍。

股票估值還受到債券收益率上升(這增加了固定收益作為股票投資替代品的吸引力)的威脅。當(dāng)前，10年期美國(guó)國(guó)債收益率接近15年來(lái)的最高點(diǎn)。

“如果(美聯(lián)儲(chǔ))站出來(lái)說(shuō)‘我們(加息)結(jié)束了’，是的，我確實(shí)認(rèn)為這可能是值得慶祝的理由，”Cresset Capital首席投資官Jack Ablin表示，“但考慮到股票相對(duì)于債券的估值已經(jīng)很高，我不確定這種情況能持續(xù)多久?！?/p>