信達(dá)證券：火電轉(zhuǎn)型趨勢漸明 市場空間釋放可期

智通財經(jīng)APP獲悉，信達(dá)證券發(fā)布研究報告稱，雙碳”目標(biāo)下新能源快速發(fā)展催生靈活性資源需求，火電靈活性改造為當(dāng)前較為經(jīng)濟可行的靈活性調(diào)節(jié)方式。我國靈活性調(diào)節(jié)能力先天不足，氣電調(diào)峰效果好，但1)氣源受限且燃料成本高;2)抽蓄建設(shè)周期長且受到地理條件限制;3)新型儲能成本高且調(diào)節(jié)時長較短。煤電將有望發(fā)揮存量裝機優(yōu)勢，通過靈活性改造繼續(xù)挖潛機組調(diào)峰能力。關(guān)注火電靈活性改造受益標(biāo)的，華光環(huán)能(600475.SH)、西子潔能(002534.SZ)、青達(dá)環(huán)保(688501.SH)、龍源技術(shù)(300105.SZ)。

信達(dá)證券主要觀點如下：

雙碳”目標(biāo)下新能源快速發(fā)展催生靈活性資源需求，火電靈活性改造為當(dāng)前較為經(jīng)濟可行的靈活性調(diào)節(jié)方式。

2010-2022年間，風(fēng)光裝機量年復(fù)合增長率為30.94%，風(fēng)光發(fā)電量年復(fù)合增長率為30.2%，未來風(fēng)光裝機與發(fā)電量有望保持增長。然而，由于新能源發(fā)電具有波動性、同質(zhì)性及反調(diào)峰特性，伴隨新能源接入電網(wǎng)比例提高，電力系統(tǒng)靈活性不足，消納問題逐漸顯現(xiàn)。我國靈活性調(diào)節(jié)能力先天不足，氣電調(diào)峰效果好，但氣源受限且燃料成本高;抽蓄建設(shè)周期長且受到地理條件限制;新型儲能成本高且調(diào)節(jié)時長較短;煤電將有望發(fā)揮存量裝機優(yōu)勢，通過靈活性改造繼續(xù)挖潛機組調(diào)峰能力。

靈活性改造重點是提高火電深度調(diào)峰能力，實現(xiàn)“熱電解耦”是改造關(guān)鍵。

對于純凝機組，重點是實現(xiàn)低負(fù)荷狀態(tài)下的穩(wěn)燃與寬負(fù)荷脫硝;對于熱電聯(lián)產(chǎn)機組，改造關(guān)鍵在于實現(xiàn)“熱電解耦”，一方面進行機組本體改造，通過降低汽輪機出力水平減少發(fā)電;另一方面通過增加熱儲能設(shè)備，如熱水罐儲能、電鍋爐固體儲能等。不同調(diào)峰方法的選擇需根據(jù)不同電廠情況因地制宜。根據(jù)國家能源局22個改造試點來看，90%皆為熱電聯(lián)產(chǎn)機組的靈活性改造，全部試點中35%采用熱水蓄能改造，30%采用電熱固體儲能+電極鍋爐的方式，加裝儲能裝置或成為主要改造方向。

輔助服務(wù)市場發(fā)展是靈活性改造的核心驅(qū)動力之一。

從改造經(jīng)驗看，東北地區(qū)輔助服務(wù)市場執(zhí)行早、補償標(biāo)準(zhǔn)高，靈活性改造推進的速度最快。改造動力主要考察靈活性改造經(jīng)濟性，即看調(diào)峰補償收入增加是否可以彌補靈活性改造成本與供電煤耗上升成本。該行對60萬千瓦機組改造進行經(jīng)濟性測算，假設(shè)改造后最小出力降到40%，一天中有三小時深度調(diào)峰，補償價格為0.2元/kWh。經(jīng)過靈活性改造后，度電利潤可增長0.006元至0.026元/kwh。全年稅前超額利潤達(dá)到1013.67萬元;當(dāng)最低負(fù)荷40%時、調(diào)峰補償≥0.11元/kWh，最低負(fù)荷30%、調(diào)峰補償≥0.21元/kWh時，火電靈活性改造具有經(jīng)濟性。當(dāng)前，根據(jù)各省區(qū)現(xiàn)行的調(diào)峰補償標(biāo)準(zhǔn)，大部分地區(qū)出力在小于40%時，補償標(biāo)準(zhǔn)大于0.2元/kWh，即具有靈活性改造推廣的經(jīng)濟性。

火電靈活性改造市場空間廣闊。

根據(jù)《全國煤電機組改造升級實施方案》，“十四五”期間將完成靈活性改造 2 億千瓦，因此假設(shè)“十四五”期間改造機組容量為2億千瓦;遠(yuǎn)期看，60萬千瓦及以下機組(7.6億千瓦)均需要改造，其中90%為熱電聯(lián)產(chǎn)機組，新增調(diào)峰能力20%。據(jù)該行測算，“十四五”期間市場待改造機組的本體改造費用約44.4~88.8億元、熱電解耦改造費用為316.44-497.88億元;遠(yuǎn)期看市場空間來看，機組本體改造費用約135.1~270.22億元、熱電解耦改造費用為961.98-1513.56億元。

風(fēng)險提示：火電靈活性改造進程緩慢，政策落地不及預(yù)期;輔助服務(wù)市場發(fā)展滯后;電廠盈利情況不佳導(dǎo)致實施改造的資金不足。