智通投研會實錄 | 復星財富李曉翀：華為最新款手機或帶動消費電子復蘇潮流

9月7日，智通財經(jīng)邀請復星財富研究部助理副總裁李曉翀再次與投資者交流，此次李曉翀圍繞各大手機新機型的定位以及消費電子的應用進行了點評。蘋果發(fā)布會召開在即，他認為，華為新手機的出貨量對于蘋果即將推出iPhone15系列在內(nèi)地的銷售會有一定的影響。針對消費電子的問題，李曉翀認為，華為推出的最新款Mate60帶動了整個消費電子復蘇的潮流，以至其他品牌的產(chǎn)業(yè)鏈也在蠢蠢欲動。

｜以下為實錄

好的，謝謝高老師，非常開心又能做客智通，跟大家聊聊最近一些科技相關(guān)的事件，還有一些公司的新發(fā)現(xiàn)，首先近期，蘋果發(fā)布會,大家都是充滿期待，但是最近我們國產(chǎn)手機也非常給力，華為那邊也發(fā)了新款手機，讓這次蘋果的發(fā)布有點黯然失色的感覺。因為大家還是覺得蘋果的創(chuàng)新上可能沒有什么特別大的亮點，我覺得蘋果本來就沒有要搞特別大的創(chuàng)新在手機上。反而是在不斷的在用戶使用感的角度在體驗上做最好的設(shè)計，這是它一個最重要的賣點。

另外蘋果也不是完全沒有創(chuàng)新，不過它的重點可能放在了下一代的消費電子的新賽道里面，就是MR這一塊，我上一次直播大家有機會還可以回顧一下，當時也講到了很多MR的東西，不過是在明年的預期中，我覺得是陸陸續(xù)會出現(xiàn)。

讓我們繼續(xù)聊聊，這一次蘋果這一款新手機的期待，首先我覺得它的銷售策略已經(jīng)非常清晰了，就是高端有兩款，分別是PRO和PRO MAX的手機，也是市場最關(guān)注的。

關(guān)注的點在哪里？第一個我覺得價格是不是有機會漲價，漲價的好處是什么？從公司或者投資者的角度，就是有漲價，但是如果銷量沒有達到大家預期的話，其實有機會，不會讓收入的數(shù)字在運營上那么難看，這是第一個。

第二個就是漲價也代表著轉(zhuǎn)嫁到消費者這一塊的能力上面，它也是持續(xù)有續(xù)航這種續(xù)航力的，也是大家繼續(xù)看好蘋果這家公司的一個很重要的觀點。這也是為什么之前巴菲特比較后悔他在蘋果這種估值上升的期間里面去做了一些減持的動作。

這次我覺得漲價理由無非就是在芯片那邊，因為芯片應該是用到了臺積電3nm的制程，這個在成本上肯定是有機會帶來漲價的理由。另外，這一次，蘋果有機會是采用鈦金屬制作外殼，可能會更輕薄一點，這也是集中在成本上，可能是特別高端機漲價的因由。

第三，也有一些傳言說攝像頭在高端機PRO MAX會用到潛望式模組的鏡頭，這些設(shè)備上的硬件更新也會帶動整款PRO和MAX的漲價理由出現(xiàn)。市場另外會關(guān)注新的點，就是蘋果會用上USBType-c的插口，這個理由我不知道大家有沒有留意。

根據(jù)歐洲一項法案，其實要在2024年起，部分消費電子必須提供單一的USB充電接口。蘋果也不可能放棄歐洲市場，按最新的收入比例來講，歐洲市場是僅次于美國市場，所以蘋果應該也會按這個標準提早做好這一方面的布局。所以這幾個新的賣點是這次我覺得在手機機型的變化上，或者在定位上，我們要留意是否有出現(xiàn)的一些重點。

另外，就是剛剛我提到了國產(chǎn)手機這邊的發(fā)力，華為這邊也發(fā)了新款的手機，然后現(xiàn)在市場議論紛紛，新手機的出貨量是不是會對蘋果在內(nèi)地銷售這邊會有一定的影響，我覺得毫無質(zhì)疑的就肯定是有一定的影響，但這個影響的幅度是多少，后面我覺得還是有待觀察。但是從美股蘋果的表現(xiàn)來講，大家把預期有一定調(diào)整之后，其實蘋果的股價表現(xiàn)肯定是偏弱一點，也是預料之內(nèi).但問題其實除了國產(chǎn)手機高端機有機會影響銷售之外，其實我們看到一個很重要的點，在發(fā)布信息前已經(jīng)有一些傳聞說在 Pro和ProMax的安裝過程里面，在圖形傳感器這一塊的安裝不算特別順利。

其實在供應的量上，有機會比起去年的iPhone14 ProMax的相關(guān)的量應該是少了。這個是供應上的一個問題，然后能不能有機會解決到延期發(fā)貨。我覺得這些因素都是有機會影響蘋果接下來的股價表現(xiàn)，或者影響公司的收入情況。

另外，剛剛講了很多手機那邊，有其他方面還是值得去講一下。就是Apple Watch。手表這邊我不知道大家有沒有用過。我覺得手表其實創(chuàng)新或者更新上，續(xù)航力的角度不斷去做迭代，但是我覺得有一個點大家可以留意一下，但不會是這一代出現(xiàn)。關(guān)于手表的應用上，現(xiàn)在很多朋友用一些智能手表，它有什么作用？有一些當然是像Apple Watch這種，可以替代一部分手機的功能，但是我覺得更往深層一點或往遠期點去看手表這個事情。

我剛提到之前我有講MR發(fā)布的時候，我覺得為什么會帶動蘋果整體銷量？因為MR的設(shè)備跟其他蘋果設(shè)備的聯(lián)合應用，其實可以帶動整個銷售的產(chǎn)生，所以密切關(guān)注明年MR這一塊的發(fā)布。

另外一個角度就是說手表其實也可以在和MR的融合過程里面，可以產(chǎn)生很多新的玩法或新的生活工作應用上的節(jié)點，這是第一個可以去往手表未來發(fā)展方向去想的問題。另外一個我覺得手表在健康應用上的關(guān)注點，已經(jīng)成為大家未來對相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司的預期或者憧憬。

憧憬什么？在健康方面，其實在血糖的監(jiān)測或者其他監(jiān)測，怎么讓你更好意識到自己的身體的一個變化，在健康方面我覺得蘋果的手表是一個可以大家思考或者憧憬的方向，也是未來這一款產(chǎn)品新的銷售增長的途徑之一，我覺得是可以了解一下的，但最近可能這一次的發(fā)布應該不會重點在此列，但是手表有另外一個可以關(guān)注的點，市場傳出有一些零部件其實是用了3D打印去制造的，制造的是手表底盤，這是最新今年8月底的時候有一些傳聞透露的。

3D打印我覺得也比較充分明白的一個事情，有些什么設(shè)計就通過一些材料去打印出來，但是如果說在消費電子應用層面來講，其實還是比較少的情況，除了剛剛說蘋果手表的應用3D打印這一塊以外，接近8月底的時候，榮耀發(fā)布的 MagicV2里面的鉸鏈也有的，軸蓋部分其實也首次用了鈦合金3D打印的工藝。

3D打印的未來發(fā)展還是比較廣泛，特別是在消費電子領(lǐng)域，如果蘋果能做到也有一些產(chǎn)品去應用的話，我覺得未來空間是挺大的，除了關(guān)注3D打印市場的相關(guān)公司發(fā)展之外，我們看到為什么要了解消費電子要用3D打印的技術(shù)，去年整個3D打印的下游應用市場，消費電子僅僅是排在第三位，僅次于工業(yè)器械、航空航天這些行業(yè)。其實它的發(fā)展空間我覺得如果真的能用上，比航空航天工業(yè)機械來講更大，所以這是大家應該去考慮的。

回到剛剛說的一個問題，為什么我們消費電子這邊可能會用到3D打印情況，第一，用這個技術(shù)肯定是我覺得是降本。用3D打印，其實可以替代一些傳統(tǒng)制造過程里面消耗的一些人力成本或者生產(chǎn)裝配成本。另外一個需要3D打印的時候，其實這種裝設(shè)備的精致的程度可能會更高，所以我覺得這是效率還有成本的考慮。

另外一個，大家現(xiàn)在知道內(nèi)地手機Android機這邊除了蘋果機以外，因為蘋果機沒有折疊機，Android機這一年來講，折疊機是賣的最好的一款機型，然后折疊機需要一個輕量化的設(shè)計，用折疊無非就是你想在有限的空間里面打開一點更大的空間，其實我覺得折疊機這邊用3D技術(shù)，就剛剛講像榮耀，也就已經(jīng)在用鉸鏈里面其中一個軸蓋，無非就是考慮到3D打印能夠在鈦金屬這邊已經(jīng)有一些新的技術(shù)產(chǎn)生，我覺得消費電子接下來可以留意一些內(nèi)在改善公司成本的一些相關(guān)機會。

我談一下我的看法，消費電子這邊，首先國產(chǎn)的手機，還有蘋果手機的發(fā)布，再到可能10月包括其他國產(chǎn)手機比如小米可能也有新機型發(fā)布的時候，我覺得短期來講可能有機會產(chǎn)生一股新的趨勢。什么趨勢？就是置換舊手機的趨勢。雖然年初至今我們一直期待的消費電子沒有非?；钴S，但是我覺得最近華為發(fā)布這款手機其實帶動了整個消費電子的復蘇潮流。

大家現(xiàn)在可能也買不到Mate60這一款華為最新的手機，但是會蠢蠢欲動讓你去要想一下最近自己現(xiàn)在拿著這部手機是什么年份買的，我覺得讓大家又重新進入了一個新的思考，特別陸續(xù)的這些發(fā)布讓大家有了沖動，所以看到最近在消費電子除了華為產(chǎn)業(yè)鏈以外，其他手機品牌的產(chǎn)業(yè)鏈的公司也在蠢蠢欲動。

問題1：3D打印有哪些投資機會？

回答：首先我聲明一下，可能我接下來提到的這家公司不是覺得她有什么炒作，我純粹看她做的業(yè)務，我覺得還是蠻符合3D打印浪潮的，我覺得博力特也算一個在3D打印產(chǎn)業(yè)鏈布局做的比較好的一家A股公司，可以留意下鉑力特，但是不構(gòu)成推薦，我純粹我覺得它在產(chǎn)業(yè)鏈以往的布局挺充分的。

這一塊是不是一個長期可以留意，我覺得是的。剛剛我講到的是工業(yè)器械，還有航空航天，我們中國3D打印下游的市場其實是占據(jù)蠻大位置。消費電子僅僅是排在第三位，我覺得如果手機或者蘋果手表能夠應用上3D打印去幫這些公司做好降本增效，另外，就是利用3D打印還能更精準的去做好一些零部件的生產(chǎn)，這個行業(yè)的發(fā)展我們要密切留意。

如果我沒記錯，我剛剛提到的那一家公司，大家要留意之后的發(fā)展，就看看是否滲透率真的在不斷提升，特別我講到的消費電子這一塊的滲透率上，在整個下游占比上，如果能提升的話，這些公司的相對估值還是有進一步可以挖掘的空間。

但是短期來講，我覺得還是要看每個手機公司是不是往零部件的生產(chǎn)或者布局的應用，如果他們都有考慮這些的話，我覺得整個產(chǎn)業(yè)鏈有機會成為明年大家真的會重點關(guān)注的一個行業(yè)，因為才剛開始有新的手機，或者有一些手機相關(guān)的設(shè)備，像手表這種穿戴設(shè)備的廠商去公布應用，如果這一次蘋果的這些發(fā)布會沒有什么太大的亮點的話，反而大家還留意到這一塊新的這些應用的產(chǎn)生，我覺得對整個3D打印的行業(yè)是非常好的新刺激，然后這個刺激轉(zhuǎn)化為應用層面來講，明年可能有機會是一個起點，這個行業(yè)的起點，今年可能才剛剛有那種潛力的產(chǎn)生，但你知道在A股市場還是太容易把預期打滿，但是我們從標的角度來講，美股也有不少這樣的公司，所以我覺得大家應該把視野開闊一點。

問題2：是否看好蘋果新品在國內(nèi)的銷量？如何看待最近關(guān)于蘋果的一些傳聞？

回答：首先我認為本身在內(nèi)地用蘋果的這一類人群其實不能與用國內(nèi)手機的人群混為一談，因為他們本身用蘋果已經(jīng)是有自己適應的蘋果的一個系統(tǒng)或生態(tài)，他們不僅是用蘋果的手機，也會用蘋果電腦、手表這種等等，所以我覺得在短期內(nèi)，如果蘋果供應能夠合理的話，應該不算特別大的一個影響。

其次，我剛才也特別提到華為新機或者其他手機的情況，因為你首先要在供應上能夠達到一定的數(shù)量，你才可能有機會影響到蘋果，所以我覺得蘋果的這一款手機還是有值得期待的地方，但其實能看到新的亮點也不算特別多，除非是像隔了三四年時間，在有需求的情況下才換手機。而且，如果我本身是蘋果的用戶，其實我很難去改變我的使用系統(tǒng)等等的習慣以及使用方式，所以我認為蘋果其實最近幾年其實沒有做特別大的創(chuàng)新，但其實你能看到它的銷量沒有特別明顯的一個下滑，其中最大的一個原因就是蘋果創(chuàng)造的生態(tài)讓蘋果的用戶在使用上有歸屬感。

所以我認為，從短期來看，因為目前華為正在回歸，我覺得中國地區(qū)的供應會有影響，如果這個季度發(fā)貨不順利的話，可能三季度這個數(shù)字不會特別好看。按以往來經(jīng)驗來看發(fā)布手機的下一個季度是賣的最好的，如果下個季度華為那邊供應上來了，然后蘋果的供應起不來或者需求少了，可能對收入影響可能會比較大，但其實我覺得影響有限，這是我的一個結(jié)論。然后，無論是華為還是蘋果，兩邊我都看好，因為我真的太期待整個消費電子的復蘇了，這也是我們投資人非常期待的一件事。因為從現(xiàn)在的市場以及全球的股市來看，都需要消費電子的復蘇來帶動一些行業(yè)的整個產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)生，所以我們不能說純粹是只看一家公司那么片面，要從一家公司看整個產(chǎn)業(yè)鏈來看投資機會。

問題3：怎么看待手表這塊業(yè)務在蘋果整個業(yè)務里面的占比以及將來的發(fā)展趨勢的？

回答：我認為從這個角度看，不是說占比非常高的一個角度，但是以往它剛推出手表到現(xiàn)在其實已經(jīng)對它的整收入的增量有一個不錯的提升，然后也讓它的開發(fā)團隊去找到一個新的突破點。

因為有越多接納穿戴設(shè)備的用戶，也代表著蘋果在未來發(fā)展的機會上多了很多新的途徑，因為這些被市場所接受的產(chǎn)品是更容易讓蘋果去找到新的突破口，雖然現(xiàn)在在更新上沒有很好的體現(xiàn)。

另外，剛才也有提到，其實講到生態(tài)的問題，為什么他們會推MR這樣的設(shè)備，后面再根據(jù)手表的應用層面，我覺得有很大機會慢慢替代手機的銷量。因為其實太方便了，如果手表能做到手機部分的功能的話，其實未來手機就不一定是主要推動蘋果收入增長的一個目標，但也可能是因為有了這些新收入的帶動，使得大家對蘋果的期待又有了一份新的情感在里面。

問題4：對接下來這4個月港股以及美股科技板塊走勢怎么看？

首先講一下美股，不知道大家有沒有做過統(tǒng)計，其實以往來講9月是美股最差的一個月份，過去這么多年美股成立以來，9月是最差的一個月份，其實對美股標的來講，短期向上的空間我覺得非常有限，然后如果選板塊的話，我覺得還是建議留意一下，像我剛剛講到的一些消費電子上游供應鏈類，然后還有一些存儲的公司，我覺得是已經(jīng)有一個見底在漲價的理由，所以這類的公司其實是不懼怕美股的一個大型調(diào)整，這句話很重要，有很多公司還是很怕，美股的大型調(diào)整，但我剛剛講到的兩個板塊還是有機會，不怕，因為不怕的理由就是他們本身估值已經(jīng)被打得非常合理了。

然后港股的話，短期大家要留意一個事情，因為大家知道內(nèi)地已經(jīng)降印花稅。港股這邊，其實香港政府也在陸續(xù)成立了一個專家會，可能在提高港股的活躍度方面會做出努力，然后昨天開始開會，今天也開始議論紛紛，港股這邊會不會降印花稅，如果這是因為市場的不好，還有經(jīng)濟的弱復蘇，導致到港府那邊要做考慮的話，其實也是挺合理的。

所以如果印花稅消息一旦有出現(xiàn)的話，短期對于整個港股市場還是我覺得是有一點提升作用。相關(guān)的一些公司也在預期之內(nèi)，然后我覺得現(xiàn)階段來講，因為我很記得當時5月我們做一期節(jié)目的時候，我覺得港股有機會跑贏美股，當時應該是看錯了，純粹覺得港股比較估值吸引，但是沒有想過，其實美股還是有一些AI公司能夠幫他們提高估值。

現(xiàn)階段來講我覺得港股比起美股更加容易去考慮的是，恒生指數(shù)從5月到現(xiàn)在，從18,000點到2萬點波動區(qū)間，其實沒有太發(fā)生惡劣的變化，也就是說如果我現(xiàn)在是從18,000左右，18,500以下的這種市場去考慮接下來4個月的機會，可能止損其實也是500點左右，或?qū)€股來講，可能一些跟大跟市場走勢相關(guān)度很高，這些股份其實你止損的空間有限，就例如恒生指數(shù)跌破18,000，我干脆就不要做任何的操作了，其實這是非常合理的，真的要做到才能采納這個策略。然后如果你能接受這種策略的話，現(xiàn)在是非常好介入港股一些大型的互聯(lián)網(wǎng)公司的點位，現(xiàn)在被市場的預期，還有本身業(yè)務的調(diào)整，估值已經(jīng)調(diào)整合理。

然后最后想說文心一言，最近大家也知道，文心一言相關(guān)的一些產(chǎn)品也被大家使用過，我用過我覺得AI繪圖還有待提高這個能力，但其實很好用了，所以我覺得留意一下這樣文心一言這種在大模型應用上的公司，我覺得是真的是明年開始或今年接下來時間應該是比較有機會，因為他們的確發(fā)覺到了他們收入成長的新起點，只是商業(yè)化的路徑或商業(yè)化百分比來講，是慢慢要等待提高。

同理在美股的微軟，美股的META，美股的Google也是在同理的期待或者大家的預期當中，所以為什么不多了解一下我們自己身邊能了解的公司，我覺得百度是絕對是一家未來幾年收入增長非常有機會被期待的公司。

問題5：房地產(chǎn)板塊漲幅那么大，還有機會嗎？您怎么看？

對，短期來講，看到那種狂熱的升幅好像很吸引眼球是吧，如果大家那么看好房地產(chǎn)的話，我覺得頭部的央企公司肯定是首選，另外選一些外債接近沒有，或者本身已經(jīng)不需要太多外債的公司，像中海外這種我覺得是最值得，最穩(wěn)健的選入，另外它也是藍籌股，流動性也好，相對風險相對比較低一點。但是如果你要選一些民企，因為政策這種帶動的話，可能偏風險高一點，但是你看到最近的回報還不錯，就又被吸引了眼球進去，但我覺得現(xiàn)在遍地都是低估值的公司，其實不需要在這些火熱波動的板塊冒險去做一些長期的投資。

風險提示及聲明：上文所示之作者或者嘉賓的觀點，都有其特定立場，投資決策需建立在獨立思考及其個人情況之上。復星財富國際控股有限公司及其全資子公司復星國際證券有限公司及/或其關(guān)聯(lián)公司（以下統(tǒng)稱“復星財富”）將竭力但卻不能保證以上內(nèi)容之準確和可靠，亦不會承擔因任何不準確或遺漏而引起的任何損失或損害。本文內(nèi)容僅供參考，不作為實際操作建議，交易風險自擔。