中金：中美周期能否再度共振？

智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報告稱，美國經(jīng)濟“滾動式”放緩特征加上核心通脹快速回落(測算8月核心CPI從4.7%快速降至4%附近)，加息接近尾聲，但降息還早。所以，美債上有頂，下行空間受限，短期中樞~4%。美股不建議追高，但盈利深調(diào)壓力小，仍是成長;美國放緩和降息慢使得中國增長是解除匯率和市場壓力的關(guān)鍵，否則可能依然震蕩并以結(jié)構(gòu)為主。

前言：

近期關(guān)于中美經(jīng)濟與庫存周期可能會再度走向共振的聲音逐漸增多。該行的看法是，這恐怕有點太早。

▍中金主要觀點如下：

一、美國：大方向放緩，程度不很深;重啟仍需時間

市場之所在美國周期判斷上存在分歧，是因為本輪周期與以往有很大不同。不同環(huán)節(jié)間“滾動式”放緩特征使得美國經(jīng)濟一直呈現(xiàn)此消彼長、整體一直都不錯的效果。如地產(chǎn)2020年就率先修復，而服務(wù)消費2022年中才開始好轉(zhuǎn)。但“程度上”的韌性并不意味著“方向上”可以脫離信用周期約束，如工商信貸已經(jīng)轉(zhuǎn)負。還是地產(chǎn)，很難想象在7%的按揭利率下開啟新一輪周期。

因此結(jié)論是，增長往下但幅度不深，重啟還需時間。庫存周期也是類似，測算去庫要持續(xù)到明年二季度。

二、中國：當前處于“政策底”，增長逐步觸底，但修復速度和力度還需更多“對癥”政策

可以確定的是處于“政策底”，增長也在逐步觸底的過程中，但當前政策推進仍是“循序漸進”思路且在力度上有所“保留”，因此還需更多“對癥”政策，四季度內(nèi)外部有窗口，“U”型還是“V”型修復?

庫存的最主要決定因素仍是需求，而且除價格后的實際庫存增速依然偏高，若沒有需求提振，庫存也會在底部徘徊較長時間，類似于2012~2015年。

三、資產(chǎn)含義：美股盈利深調(diào)風險低，成長仍是主線;中國增長是解除匯率和市場壓力關(guān)鍵，此前依然是結(jié)構(gòu)為主

美國經(jīng)濟“滾動式”放緩特征加上核心通脹快速回落(測算8月核心CPI從4.7%快速降至4%附近)，加息接近尾聲，但降息還早。所以，美債上有頂，下行空間受限，短期中樞~4%。美股不建議追高，但盈利深調(diào)壓力小，仍是成長;美國放緩和降息慢使得中國增長是解除匯率和市場壓力的關(guān)鍵，否則可能依然震蕩并以結(jié)構(gòu)為主。