國(guó)信證券：7月后專項(xiàng)債發(fā)行提速 基建投資年內(nèi)有望企穩(wěn)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，受專項(xiàng)債發(fā)行偏慢，項(xiàng)目開工落地不及預(yù)期的影響，基建增速自年初開始逐月下滑。7月后專項(xiàng)債發(fā)行提速，疊加三年內(nèi)開工項(xiàng)目投資額增長(zhǎng)較快，目前在建項(xiàng)目充足，推動(dòng)實(shí)物工作量持續(xù)落地，基建投資年內(nèi)有望企穩(wěn)。建筑行業(yè)新訂單低速增長(zhǎng)，建筑央企收入和業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)，訂單結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整。海外訂單未見明顯回暖，需要等待10月的一帶一路峰會(huì)試訪增量積極信號(hào)。

重點(diǎn)推薦：太極實(shí)業(yè)(600667.SH)、建科院(300675.SZ)、中材國(guó)際(600970.SH)、中國(guó)中鐵(601390.SH)、中國(guó)鐵建(601186.SH)、中國(guó)建筑(601668.SH)、中國(guó)交建(601800.SH)。

國(guó)信證券主要觀點(diǎn)如下：

基建增速連續(xù)下滑，專項(xiàng)債發(fā)行明顯提速。

2023年至今，基建投資增速相對(duì)年初的市場(chǎng)預(yù)期偏弱，1-7月廣義/狹義基建投資增速分別為9.4%和6.8%，較年初有明顯下滑。7月政治局會(huì)議提出“加快地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行和使用”，1-8月累計(jì)發(fā)行專項(xiàng)債4.16萬(wàn)億元，同比-3.0%，7-8月單月分別新發(fā)行3505億元和9758億元，單月分別同比+122%和+354%。預(yù)測(cè)三年內(nèi)已開工存量項(xiàng)目支撐基建投資增速企穩(wěn)，狹義基建投資增速7%-9%，廣義基建投資增速8%-10%。

基建央企傳統(tǒng)工程訂單高增長(zhǎng)，投資類業(yè)務(wù)大幅縮減。

中國(guó)中鐵新口徑的“工程建造”新簽合同額同比+43.3%，中國(guó)鐵建工程新口徑“工程承包”新簽合同額同比+28.5%。相應(yīng)的綠色環(huán)保類業(yè)務(wù)、投資運(yùn)營(yíng)類業(yè)務(wù)新簽合同都大幅度下降，反映基建央企持續(xù)落實(shí)縮減生態(tài)環(huán)境治理、高速公路運(yùn)營(yíng)等需要較大資本投入的業(yè)務(wù)的策略，不斷提升資產(chǎn)盈利能力，推動(dòng)業(yè)務(wù)模式回歸工程服務(wù)本質(zhì)。

海外訂單未見明顯回暖，海外項(xiàng)目進(jìn)展或有所改善。

2023上半年，全國(guó)對(duì)外承包工程新簽合同額947億美元，同比-8.6%，其中一帶一路國(guó)家新簽工程合同額476億元，同比-8.8%。上半年，對(duì)外承包工程完成營(yíng)業(yè)額707億元，同比+0.1%，其中一帶一路國(guó)際完成工程營(yíng)業(yè)額401億元，同比+4.4%。從全國(guó)數(shù)據(jù)看，國(guó)際工程新簽訂單增速雖然較年初有所修復(fù)，但從數(shù)據(jù)角度仍然未見景氣度提升，在新訂單增量有限的情況下海外營(yíng)業(yè)額整體保持正增長(zhǎng)，反映海外項(xiàng)目實(shí)施情況改善，對(duì)應(yīng)國(guó)際工程收入和業(yè)績(jī)結(jié)轉(zhuǎn)有望提升。

建筑央企收入業(yè)績(jī)低速增長(zhǎng)，地方國(guó)企表現(xiàn)分化。

除中國(guó)中冶外建筑央企營(yíng)收增速均低于GDP增速，業(yè)績(jī)保持低速增長(zhǎng)。地方國(guó)企方面，四川路橋保持較快增速，陜建股份、安徽建工增速放緩，而浙江交科營(yíng)收和業(yè)績(jī)均有下滑。2023H1建筑央企廣義應(yīng)收款(應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)+合同資產(chǎn))增速保持在合理范圍，其中中國(guó)中鐵增幅較小，僅為3.6%。隨著投資運(yùn)營(yíng)類項(xiàng)目集中進(jìn)入回款周期，建筑央企廣義長(zhǎng)期應(yīng)收款(長(zhǎng)期應(yīng)收款+無(wú)形資產(chǎn))仍然保持較快結(jié)轉(zhuǎn)速度。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn);政策落地不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);國(guó)企改革推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);重大項(xiàng)目審批進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);“一帶一路”項(xiàng)目簽約不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);海外政局動(dòng)蕩的風(fēng)險(xiǎn)。