星展銀行：維持現(xiàn)代牧業(yè)(01117)“買入”評級 目標價1.05港元

智通財經(jīng)APP獲悉，星展銀行發(fā)布研究報告稱，鑒于持續(xù)的效率提升和成本壓力的緩解，未來利潤率將持續(xù)回升，維持現(xiàn)代牧業(yè)(01117)“買入”評級，目標價1.05港元，基于DCF估值，WACC為8.9%，永續(xù)增長率為3%。

報告中稱，中國現(xiàn)代牧業(yè)(CMD)繼續(xù)注重效率提升，2023年上半年單產(chǎn)增長2.4%至12.6噸/年，同時保持有效的成本控制(例如飼料結(jié)構(gòu)調(diào)整)。該行相信，在持續(xù)提高效率的支持下，到今年年底公司單產(chǎn)可能會達到13噸/年。主要飼料(例如豆粕)價格疲軟也應支持2023年下半年利潤率環(huán)比改善。

規(guī)模方面，CMD目前擁有近42萬頭奶牛，2022年和2023年上半年產(chǎn)量分別達到230萬噸和120萬噸以上。該行認為，公司專注于以自繁的形式擴大其牛群規(guī)模，并實現(xiàn)高單位數(shù)的復合年增長率，到2025年或更早達到50萬頭，支撐2022年至2025年16%的原奶產(chǎn)量復合年增長率。

該行提到，隨著牛奶產(chǎn)量的恢復以及對奶制品的需求增加，中國原奶價格趨勢應在2023年趨于穩(wěn)定。同時，有機奶也有強勁的增長潛力，其平均售價比其他原料奶高約1元/公斤。從長遠來看，這可能會進一步提高CMD相對于行業(yè)的價格溢價。