民生證券：“業(yè)績(jī)底+政策底+持倉(cāng)底+估值底”四底疊加 銀行板塊或打開(kāi)估值修復(fù)空間

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，民生證券發(fā)布研報(bào)表示，當(dāng)前銀行板塊“業(yè)績(jī)底+政策底+持倉(cāng)底+估值底”四重底疊加，估值已站穩(wěn)腳跟。而政策加碼、預(yù)期扭轉(zhuǎn)，或?qū)⒋蜷_(kāi)估值修復(fù)空間：一來(lái)，“讓利”邏輯弱化，轉(zhuǎn)為“呵護(hù)”銀行利潤(rùn)，23Q2央行貨政報(bào)告提及“保持合理凈息差水平”，8月5年期LPR未下調(diào)、存量按揭調(diào)降范圍有限、新一輪存款掛牌利率調(diào)降開(kāi)啟，均利于呵護(hù)息差；二來(lái)，城中村改造和一線“認(rèn)房不認(rèn)貸”打開(kāi)，或?qū)⒎謩e從投資端和銷售端改善地產(chǎn)基本面，存量按揭利率調(diào)降或有助于消費(fèi)回暖，經(jīng)濟(jì)預(yù)期或?qū)⒏臃e極。基于此可關(guān)注兩條主線，一是“順周期”：四重底疊加預(yù)期扭轉(zhuǎn)，或呈現(xiàn)更高的估值修復(fù)彈性，建議關(guān)注招商銀行(600036.SH)、寧波銀行(002142.SZ)、江蘇銀行(600919.SH)、常熟銀行(601128.SH)；二是“高股息”：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程中，低估值、高股息仍具有配置價(jià)值，建議關(guān)注農(nóng)業(yè)銀行(601288.SH)、中國(guó)銀行(601988.SH)、郵儲(chǔ)銀行(601658.SH)。

民生證券的主要觀點(diǎn)如下：

板塊整體：營(yíng)收增速略承壓，凈利潤(rùn)增速回升。上市銀行整體23H1營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)同比+0.5%、+3.5%，增速較23Q1分別-0.9pct、+1.1pct。不良率與23Q1持平于1.27%；撥備覆蓋率246%，較23Q1提升1pct。

分組對(duì)比：國(guó)股行業(yè)績(jī)企穩(wěn)回升，區(qū)域行更顯高景氣。大行營(yíng)收增速略承壓，利潤(rùn)釋放力度提升，一是信貸持續(xù)高增長(zhǎng)，順利實(shí)現(xiàn)“以量補(bǔ)價(jià)”，二是其他非息持續(xù)高增。股份行營(yíng)收增速企穩(wěn)，利潤(rùn)增速邊際回升，主要是中收增速已觸底回升。城商行業(yè)績(jī)維持高景氣度，經(jīng)濟(jì)區(qū)位優(yōu)勢(shì)為其帶來(lái)持續(xù)高速的規(guī)模擴(kuò)張以及堅(jiān)挺的息差，并且中收增速回暖。農(nóng)商行利潤(rùn)釋放進(jìn)一步提升，仍在提升的撥備，為接下來(lái)的利潤(rùn)釋放也留有充?？臻g。

個(gè)股表現(xiàn)—23H1營(yíng)收同比增速較23Q1提升之“最”：北京YoY-1.6% (+5.4pct)、中信YoY-2.0% (+2.9pct)、興業(yè)YoY-4.1% (+2.6pct)、齊魯YoY+10.9% (+2.2pct)、浙商YoY+4.7% (+2.2pct)。23H1歸母凈利潤(rùn)同比增速較23Q1提升之“最”：成都YoY+25.1% (+7.6pct)、滬農(nóng)YoY+18.5% (+6.0pct)、蘭州YoY+15.5% (+5.0pct)、興業(yè)YoY -4.9% (+4.0pct)、齊魯YoY +15.5% (+3.2pct) 。（括號(hào)內(nèi)為23H1同比增速較23Q1變化情況）。