海通國(guó)際：上調(diào)比亞迪電子(00285)評(píng)級(jí)至“跑贏大盤” 目標(biāo)價(jià)升至50港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，近日，海通國(guó)際發(fā)表研報(bào)覆蓋比亞迪電子(00285)，稱隨著2020年下半年北美組裝業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，相信該公司已經(jīng)完成了學(xué)習(xí)曲線，并在多因素支持下結(jié)構(gòu)性地提高了利潤(rùn)率，從而推動(dòng)產(chǎn)能利用率(UTR)改善。此外，該行相信，收購(gòu)捷普在華工廠將推動(dòng)股價(jià)進(jìn)一步的上行，加上強(qiáng)大的制造和客戶關(guān)系，預(yù)計(jì)其在捷普的iPhone機(jī)械零部件供應(yīng)鏈中的市場(chǎng)份額將增加，這為系統(tǒng)組裝的機(jī)會(huì)鋪平了道路。因此，海通國(guó)際將比亞迪電子評(píng)級(jí)上調(diào)至“跑贏大盤”，目標(biāo)價(jià)上調(diào)至50港元。

報(bào)告指出，比亞迪電子于2020年開始了平板電腦組裝業(yè)務(wù)，盡管市場(chǎng)份額有所增加，但盈利能力仍面臨挑戰(zhàn)性。然而，海通國(guó)際相信，隨著2020年下半年北美組裝業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，比亞迪電子已經(jīng)完成了學(xué)習(xí)曲線，并在令人滿意的產(chǎn)量、金屬外殼業(yè)務(wù)份額的增加、海外生產(chǎn)基地和規(guī)模的支持下，結(jié)構(gòu)性地提高了利潤(rùn)率，從而推動(dòng)UTR改善。從整體來看，海通國(guó)際認(rèn)為該公司在平板電腦組裝/外殼、智能手機(jī)玻璃外殼和手表外殼的市場(chǎng)份額仍有上升空間。

另外，該行認(rèn)為，收購(gòu)捷普在華工廠不僅推動(dòng)了盈利，還提振了潛在市場(chǎng)規(guī)模。在8月28日，比亞迪(01211)宣布，已與捷普達(dá)成協(xié)議，以158億元人民幣的價(jià)格收購(gòu)其在中國(guó)的手機(jī)零部件業(yè)務(wù)。根據(jù)海通國(guó)際的估計(jì)，截至5月底的季度，該業(yè)務(wù)的年?duì)I收為39億美元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為4.7%，凈利潤(rùn)為10億元人民幣。就市場(chǎng)份額而言，根據(jù)供應(yīng)鏈調(diào)查顯示，捷普實(shí)體在iPhone 14/14 plus鋁制框架中占有30%的份額，在Pro/Pro Max的不銹鋼框架中占有20%的份額，該行預(yù)計(jì)15 Pro/Pro Max的市場(chǎng)份額將略有下降，但平均銷售價(jià)格(ASP)會(huì)更高。展望未來，憑借比亞迪電子的制造專業(yè)知識(shí)和客戶關(guān)系，該行預(yù)計(jì)市場(chǎng)份額將增加，并可能抓住智能手機(jī)組裝等新機(jī)遇。

最后，海通國(guó)際還提及了比亞迪電子在汽車領(lǐng)域的長(zhǎng)期增長(zhǎng)實(shí)力。該行稱，得益于比亞迪強(qiáng)勁的電動(dòng)汽車銷售和產(chǎn)品線擴(kuò)張，汽車業(yè)務(wù)在2023年上半年表現(xiàn)強(qiáng)勁。該行預(yù)計(jì)，隨著比亞迪新電動(dòng)汽車車型于2023年下半年推出，比亞迪電子的業(yè)務(wù)將從目前的ADAS和智能座艙擴(kuò)展到熱系統(tǒng)和高端ADAS系統(tǒng)。由于與比亞迪的早期合作，該行預(yù)計(jì)比亞迪電子的毛利率將保持在較高水平。