華福證券8月非農(nóng)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)正在趨于平衡

事件

9月1日，美國(guó)勞工局（BLS）公布了8月非農(nóng)數(shù)據(jù)。8月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為18.7萬(wàn)人，高于市場(chǎng)預(yù)期的17萬(wàn)人，前值由新增18.7萬(wàn)人下修至15.7萬(wàn)人。

摘要

從分項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)看，商品生產(chǎn)新增就業(yè)人數(shù)為3.6萬(wàn)人，高于前值1.4萬(wàn)人。服務(wù)業(yè)新增就業(yè)人數(shù)為14.3萬(wàn)人。

同時(shí)，美國(guó)8月失業(yè)率為3.8%，高于前值3.5%和預(yù)期的3.5%。7月勞動(dòng)力短缺率（就業(yè)率+廣義職位空缺率-勞動(dòng)力參與率）呈繼續(xù)下降趨勢(shì)，顯示加息對(duì)勞動(dòng)力供需的缺口有所改善，說(shuō)明就業(yè)市場(chǎng)正在趨于供需平衡，但年底之前短缺率大幅降至0以下的概率較低。

從平均時(shí)薪來(lái)看，8月美國(guó)私營(yíng)部門平均小時(shí)工資為33.82美元，高于前值33.74美元，但環(huán)比增速有所收窄，8月環(huán)比平均時(shí)薪環(huán)比0.24%，低于前值0.42%。其中，商品生產(chǎn)部門平均時(shí)薪環(huán)比增速為0.03%，大幅低于前值0.65%，服務(wù)業(yè)部門平均時(shí)薪環(huán)比增速為0.30%，略低于前值0.36%。美國(guó)平均薪資增速有所放緩，進(jìn)一步印證了就業(yè)市場(chǎng)正在趨于平衡。

這份總體來(lái)看偏弱的就業(yè)報(bào)告公布后，美元和美債指數(shù)走弱，但隨后美國(guó)ISM協(xié)會(huì)公布了8月制造業(yè)PMI指數(shù)，顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然具有韌性。

鮑威爾此前表示將根據(jù)7月和8月的就業(yè)和通脹報(bào)告來(lái)決定9月是否繼續(xù)加息。雖然目前市場(chǎng)已經(jīng)一致預(yù)期9月將不會(huì)加息，但這些報(bào)告也成為11月和12月是否加息的重要判斷依據(jù)。8月的就業(yè)數(shù)據(jù)顯示美國(guó)的就業(yè)市場(chǎng)正在趨于平衡，目前芝商所Fed Watch工具顯示11月加息25BP的概率從數(shù)據(jù)公布前的37.1%下降至33.5%。但該行依然認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)有進(jìn)一步加息的可能。一方面是由于勞動(dòng)力短缺年內(nèi)難以消失，提高了加息終點(diǎn)進(jìn)一步抬升的可能性；另一方面，結(jié)合最新公布的通脹數(shù)據(jù)，雖然核心CPI未來(lái)有走弱趨勢(shì)，但下行速度緩慢，并且從權(quán)重最大的住宅分項(xiàng)來(lái)看，先行指標(biāo)顯示未來(lái)住宅分項(xiàng)環(huán)比有進(jìn)一步上漲空間，進(jìn)而可能將繼續(xù)支撐核心CPI，因此該行認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)會(huì)進(jìn)一步加息。

風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期，地緣政治影響超預(yù)期。

正文

一、美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)正在趨于平衡

9月1日，美國(guó)勞工局（BLS）公布了8月非農(nóng)數(shù)據(jù)。8月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為18.7萬(wàn)人，高于市場(chǎng)預(yù)期的17萬(wàn)人，前值由新增18.7萬(wàn)人下修至15.7萬(wàn)人。

從分項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)看，商品生產(chǎn)新增就業(yè)人數(shù)為3.6萬(wàn)人，高于前值1.4萬(wàn)人。其中，建筑業(yè)新增2.2萬(wàn)人，制造業(yè)新增1.6萬(wàn)人，采礦業(yè)下降0.2萬(wàn)人。建筑業(yè)和制造業(yè)用工需求的強(qiáng)勁反映了美國(guó)制造業(yè)回流進(jìn)程中對(duì)建筑和設(shè)備需求的不斷上升。

服務(wù)業(yè)新增就業(yè)人數(shù)為14.3萬(wàn)人，其中對(duì)利率不敏感的教育和保健服務(wù)業(yè)（+10.2萬(wàn)人）依然貢獻(xiàn)了較大增長(zhǎng)，休閑和酒店業(yè)新增就業(yè)（+4萬(wàn)人）尚未恢復(fù)到疫情前水平，專業(yè)和商業(yè)服務(wù)（+1.9萬(wàn)），零售業(yè)（+0.63萬(wàn)人），批發(fā)業(yè)（+0.47萬(wàn)人）；運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)（-3.42萬(wàn)）和信息業(yè)（-1.5萬(wàn)）為負(fù)增長(zhǎng)。

同時(shí)，美國(guó)8月失業(yè)率為3.8%，高于前值3.5%和預(yù)期的3.5%。7月勞動(dòng)力短缺率（就業(yè)率+廣義職位空缺率-勞動(dòng)力參與率）呈繼續(xù)下降趨勢(shì)，顯示加息對(duì)勞動(dòng)力供需的缺口有所改善，說(shuō)明就業(yè)市場(chǎng)正在趨于供需平衡，但年底之前短缺率大幅降至0以下的概率較低。

從平均時(shí)薪來(lái)看，8月美國(guó)私營(yíng)部門平均小時(shí)工資為33.82美元，高于前值33.74美元，但環(huán)比增速有所收窄，8月環(huán)比平均時(shí)薪環(huán)比0.24%，低于前值0.42%。其中，商品生產(chǎn)部門平均時(shí)薪環(huán)比增速為0.03%，大幅低于前值0.65%，服務(wù)業(yè)部門平均時(shí)薪環(huán)比增速為0.30%，略低于前值0.36%。總體來(lái)看，美國(guó)平均薪資增速有所放緩，進(jìn)一步印證了就業(yè)市場(chǎng)正在趨于平衡。

克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席梅斯特在非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后表示在勞動(dòng)力市場(chǎng)供需平衡方面取得了一些進(jìn)展，但就業(yè)市場(chǎng)仍然強(qiáng)勁。就業(yè)增長(zhǎng)放緩，職位空缺減少，但失業(yè)率很低，美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)的利率決策將需要密切關(guān)注經(jīng)濟(jì)、銀行業(yè)和金融市場(chǎng)的發(fā)展，并利用所有這些經(jīng)濟(jì)偵察來(lái)確定經(jīng)濟(jì)發(fā)展是否與前景相符。

這份總體來(lái)看偏弱的就業(yè)報(bào)告公布后，美元和美債指數(shù)走弱，但隨后美國(guó)ISM協(xié)會(huì)公布了8月制造業(yè)PMI指數(shù)，顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然具有韌性，數(shù)據(jù)公布后美元和美債指數(shù)由此前的走弱轉(zhuǎn)為走強(qiáng)。8月制造業(yè)PMI為47.6，高于預(yù)期值47.0和前值46.4。各分項(xiàng)數(shù)據(jù)也均有所上漲，具體來(lái)看，內(nèi)、外需表現(xiàn)分化，新訂單較上月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)至46.8，而新出口訂單上升1.7個(gè)百分點(diǎn)至50.0。生產(chǎn)端走強(qiáng)，產(chǎn)出指數(shù)較上月上升2.5個(gè)百分點(diǎn)至48.6，就業(yè)有所降溫，較上月下降2.1個(gè)百分點(diǎn)至44.0。客戶庫(kù)存上升1.3個(gè)百分點(diǎn)至44.1，反映了未來(lái)新增需求有回升的可能性。

鮑威爾此前表示將根據(jù)7月和8月的就業(yè)和通脹報(bào)告來(lái)決定9月是否繼續(xù)加息。雖然目前市場(chǎng)已經(jīng)一致預(yù)期9月將不會(huì)加息，但這些報(bào)告也成為11月和12月是否加息的重要判斷依據(jù)。8月的就業(yè)數(shù)據(jù)顯示美國(guó)的就業(yè)市場(chǎng)正在趨于平衡，目前芝商所Fed Watch工具顯示11月加息25BP的概率從數(shù)據(jù)公布前的37.1%下降至33.5%。但該行依然認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)有進(jìn)一步加息的可能。一方面是由于勞動(dòng)力短缺年內(nèi)難以消失，提高了加息終點(diǎn)進(jìn)一步抬升的可能性；另一方面，結(jié)合最新公布的通脹數(shù)據(jù)，雖然核心CPI未來(lái)有走弱趨勢(shì)，但下行速度緩慢，并且從權(quán)重最大的住宅分項(xiàng)來(lái)看，先行指標(biāo)顯示未來(lái)住宅分項(xiàng)環(huán)比有進(jìn)一步上漲空間，進(jìn)而可能將繼續(xù)支撐核心CPI，因此該行認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)大概率年內(nèi)會(huì)進(jìn)一步加息。

二、風(fēng)險(xiǎn)提示

美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期，地緣政治影響超預(yù)期。

本文轉(zhuǎn)載自“華福策略”微信公眾號(hào)，分析師：燕翔、朱斌；智通財(cái)經(jīng)編輯：黃曉冬。