智通財(cái)經(jīng)APP獲悉,中信建投證券發(fā)布A股策略報(bào)告,對(duì)23年中報(bào)業(yè)績進(jìn)行了分析研究。報(bào)告認(rèn)為,Q2盈利繼續(xù)下行,Q3有望成為本輪周期盈利底,Q4企穩(wěn)回暖可期;預(yù)計(jì)全年全A(非金融兩油)有望實(shí)現(xiàn)約-5~-0%左右的利潤同比增速表現(xiàn);預(yù)計(jì)科創(chuàng)板盈利趨勢將優(yōu)于創(chuàng)業(yè)板。報(bào)告對(duì)23Q2單季利潤同比以5%/30%為界進(jìn)行三檔分類,并指出,展望后期最值得關(guān)注的景氣方向是:1)第一梯隊(duì)中將維持高增的細(xì)分:火電、出行鏈、造船、汽零、Topcon、化妝品/醫(yī)美;2)第二、三梯隊(duì)中業(yè)績穩(wěn)健或可能實(shí)現(xiàn)躍升的板塊:通信設(shè)備、游戲、消費(fèi)電子/半導(dǎo)體、軟件、運(yùn)營商、鐵路公路、券商/保險(xiǎn)、農(nóng)化品。
Q2盈利繼續(xù)下行,Q3有望見到盈利底。23Q2全A、全A(非金融兩油)歸母凈利潤單季同比增速分別為-9.49%、-12.72%,相較Q1同比分別下行10.83pct、6.08pct,低基數(shù)下仍有下滑低于市場預(yù)期,主因需求疲弱、PPI同比下行(降至16年以來最低水平)拖累;結(jié)構(gòu)上價(jià)值韌性優(yōu)于成長。全A(非金融兩油)ROE(TTM)較23Q1下行0.1pct至7.5%,產(chǎn)能利用率及銷售凈利率均繼續(xù)回落。展望后期在需求依舊偏弱且去年同期疫后復(fù)產(chǎn)加速帶來的高基數(shù)影響下,Q3有望成為本輪周期盈利底,Q4企穩(wěn)回暖可期;預(yù)計(jì)全年全A(非金融兩油)有望實(shí)現(xiàn)約-5~-0%左右的利潤同比增速表現(xiàn);預(yù)計(jì)科創(chuàng)板盈利趨勢將優(yōu)于創(chuàng)業(yè)板。
市場聚焦的三大問題:
1)科技風(fēng)格的業(yè)績兌現(xiàn)度:計(jì)算機(jī)/通信/傳媒三者加總后凈利潤(TTM)同比增速-4.6%,環(huán)比趨勢繼續(xù)小幅跑贏全A,AI方面業(yè)績體現(xiàn)以點(diǎn)狀展開,未來半年隨交貨周期到來及政策支持催化,相對(duì)全A的超額盈利有望繼續(xù)擴(kuò)張:
2)中特估線索:23H1央企經(jīng)營情況有所承壓但較民企而言具備韌性,但經(jīng)濟(jì)需求整體回落背景下經(jīng)營性現(xiàn)金流占比、ROE、人均創(chuàng)收等指標(biāo)表現(xiàn)仍偏平淡,未來仍具備較大提升空間;
3)中上游庫存去化程度:上游原材料名義庫存同比在降價(jià)壓力下處于偏低水平,中游工業(yè)品庫存仍較高。
行業(yè)業(yè)績表現(xiàn)上,以Q2單季利潤同比看,資源品仍是全A盈利表現(xiàn)的主要拖累,高基數(shù)弱需求下利潤同比較Q1進(jìn)一步下滑(-20%~-50%),中游加工制造受累于需求疲弱繼續(xù)大幅負(fù)增(<-50%),穩(wěn)定類板塊(火電/航空/高鐵)業(yè)績高位震蕩;金融地產(chǎn)方面,23Q2非銀在基數(shù)走高/投資業(yè)務(wù)表現(xiàn)偏弱下單季利潤同比增速回落至負(fù)增狀態(tài),Q2基建邊際下滑,地產(chǎn)依舊低迷;制造內(nèi)部分化,汽車超預(yù)期表現(xiàn),電池弱復(fù)蘇,風(fēng)光儲(chǔ)需求韌性依舊,但降價(jià)壓力負(fù)面拖累業(yè)績,傳統(tǒng)制造利潤同比低位震蕩,部分出口鏈企業(yè)呈結(jié)構(gòu)性高景氣;消費(fèi)呈現(xiàn)K型復(fù)蘇,中端消費(fèi)如餐飲鏈、免稅等表現(xiàn)偏弱,出行/必選消費(fèi)維持盈利韌性,白電在高溫天氣及補(bǔ)庫需求催化下超預(yù)期表現(xiàn);科技方面,半導(dǎo)體/電子利潤同比延續(xù)負(fù)增但降幅小幅縮窄,計(jì)算機(jī)表現(xiàn)低于預(yù)期,傳媒/通信保持穩(wěn)健。
對(duì)23Q2單季利潤同比以5%/30%為界進(jìn)行三檔分類,展望后期,值得關(guān)注的景氣方向:1)第一梯隊(duì)中將維持高增的細(xì)分:火電、出行鏈、造船、汽零、Topcon、化妝品/醫(yī)美;2)第二、三梯隊(duì)中業(yè)績穩(wěn)健或可能實(shí)現(xiàn)躍升的板塊:通信設(shè)備、游戲、消費(fèi)電子/半導(dǎo)體、軟件、運(yùn)營商、鐵路公路、券商/保險(xiǎn)、農(nóng)化品。
本文來源于中信建投證券發(fā)布的A股策略報(bào)告,作者為分析師陳果、鄭佳雯;智通財(cái)經(jīng)編輯:文文。