8月非農(nóng)今晚來襲，看看罷工和破產(chǎn)影響有多大

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，北京時(shí)間今晚20:30美國8月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告即將出爐。此份報(bào)告可能會(huì)顯示美國勞動(dòng)力市場的增長繼續(xù)放緩，部分原因是好萊塢演員罷工和一家大型貨運(yùn)公司破產(chǎn)，但由于勞動(dòng)力市場條件仍然緊張，失業(yè)率可能保持在50多年來的最低水平。此外，該報(bào)告預(yù)計(jì)也將顯示月度薪資溫和增長，料將強(qiáng)化美聯(lián)儲(chǔ)本月不會(huì)加息的觀點(diǎn)。

據(jù)了解，美國8月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)有下降的趨勢。因此，分析師警告稱，當(dāng)美國勞工部將于周五公布備受關(guān)注的就業(yè)報(bào)告時(shí)，不要過度解讀就業(yè)增長急劇減速。相反，經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱投資者應(yīng)該關(guān)注這一趨勢，這可能表明，由于美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息以冷卻經(jīng)濟(jì)需求，就業(yè)市場將逐步放松。

對(duì)此，波士頓學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授Brian Bethune表示:“會(huì)有一些噪音，但看看趨勢，這是一種平緩的下行趨勢，不像是什么真正突然的事情。我們正處于過渡階段，所以我們必須小心，不能把嬰兒和洗澡水一起倒掉。”

據(jù)調(diào)查顯示，經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)美國8月非農(nóng)就業(yè)崗位可能增加17萬，7月為增加18.7萬。這將是美國自2020年12月以來，就業(yè)增長連續(xù)第三個(gè)月低于20萬。盡管如此，美國就業(yè)增長將仍超過每月大約10萬個(gè)就業(yè)崗位，以跟上勞動(dòng)年齡人口的增長。

負(fù)責(zé)編制就業(yè)報(bào)告的美國勞工部勞工統(tǒng)計(jì)局報(bào)告稱，在為8月份的報(bào)告收集數(shù)據(jù)期間，有近1.8萬名工人罷工，其中包括1.6萬名美國演員工會(huì)和美國電視和廣播藝人聯(lián)合會(huì)成員，而罷工工人不算作受雇工人。

此外，Yellow Corp卡車運(yùn)輸公司8月初申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，導(dǎo)致約3萬名工人失業(yè)。這兩個(gè)因素將對(duì)就業(yè)造成一次性拖累。

美國勞動(dòng)力市場現(xiàn)狀

越來越多的跡象表明，盡管餐館、酒吧和酒店等一些服務(wù)行業(yè)仍然迫切需要工人，市場對(duì)勞動(dòng)力的需求正在放緩。美國政府本周公布，7月份的職位空缺降至近兩年半以來的最低水平，盡管仍高于疫情前的水平。新員工在所有員工中所占的比例也降至2020年4月以來的最低水平。

然而，需求放緩并沒有伴隨著裁員的增加，在新冠疫情期間招聘困難后，企業(yè)基本上保留了員工。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，雇主在大規(guī)模裁員之前會(huì)減少工人的工作時(shí)間，因此每周工時(shí)的下降趨勢支持了勞動(dòng)力市場正在減弱的論點(diǎn)。市場預(yù)計(jì)每周平均工作時(shí)間將保持在34.3小時(shí)不變。

圖1

但從其他指標(biāo)來看，勞動(dòng)力市場仍然異常緊張。據(jù)了解，失業(yè)率正接近50年來的最低水平，處于25-54歲黃金工作年齡的成年人就業(yè)比例達(dá)到20多年來的最高水平。這一群體的勞動(dòng)參與率高于疫情前的水平，但總體勞動(dòng)力參與率尚未恢復(fù)。

市場預(yù)計(jì)美國8月失業(yè)率將保持在3.5%不變，這是自1969年以來從未見過的水平，低于美聯(lián)儲(chǔ)今年第四季度4.1%的最新預(yù)估中值。具體來說，美國的醫(yī)療和教育工作者嚴(yán)重短缺，而這兩個(gè)行業(yè)占據(jù)了大部分職位空缺，而且由于人口結(jié)構(gòu)的原因，這種情況不會(huì)得到改善。

由于勞動(dòng)力市場依然吃緊，工資增長依然強(qiáng)勁，不過增長速度較年初有所放緩。平均時(shí)薪預(yù)計(jì)在7月環(huán)比增長0.4%之后，8月將環(huán)比增長0.3%，同比工資漲幅可能達(dá)到4.4%，與7月份持平。

如下圖所示，自1月份以來，工資增長率為4.4%，到2023年沒有任何改善?？紤]到勞工罷工和工會(huì)化的趨勢，工資增長可能會(huì)保持在高位，并可能隨著數(shù)據(jù)開始反映罷工的結(jié)果而回升至5%以上。

圖2

罷工或阻礙反通脹進(jìn)程?

自2022年3月以來，美聯(lián)儲(chǔ)一直在提高利率，以應(yīng)對(duì)通脹飆升，這是有史以來最激進(jìn)的貨幣政策收緊周期之一——美國聯(lián)邦基金利率從近0%上調(diào)至5.32%。然而，通脹仍然頑固地停留在非常高的水平上。

因此，美聯(lián)儲(chǔ)可能被迫繼續(xù)提高利率，并在更長時(shí)間內(nèi)將利率維持在限制性水平——這將顯著增加過度緊縮的風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致硬著陸，或陷入深度和長期衰退。

推動(dòng)通脹的關(guān)鍵變量是勞動(dòng)力市場。更具體地說，美國存在嚴(yán)重的勞動(dòng)力短缺，這推高了工資，從而推高了消費(fèi)敏感型服務(wù)業(yè)的通脹。

作為全球央行的國際清算銀行(BIS)警告稱，“自我維持的工資-價(jià)格動(dòng)態(tài)可能會(huì)使反通脹進(jìn)程偏離軌道”。

盡管名義工資增長迄今并未異常強(qiáng)勁，但這也不應(yīng)讓人感到太過寬慰。工資調(diào)整仍然受到低通脹制度規(guī)范的影響，但這種情況可能會(huì)很快改變。通脹飆升嚴(yán)重侵蝕了家庭的購買力，甚至比過去的反通脹時(shí)期還要嚴(yán)重，尤其是考慮到勞動(dòng)力市場的強(qiáng)勁，一些追趕是可能的。

盡管在低通脹時(shí)期，勞工的議價(jià)能力顯著下降，但最近的罷工和成立工會(huì)的呼聲表明，環(huán)境正在發(fā)生變化。例如，在歐元區(qū)，談判工資增長一直在上升，目前處于該地區(qū)成立以來的最高水平。雖然多年工資合同的調(diào)整滯后時(shí)間通常比價(jià)格的調(diào)整滯后時(shí)間要長得多，但合同期限可能會(huì)因更高、更持久的通脹而縮短。更重要的是，當(dāng)勞動(dòng)力市場吃緊時(shí)，價(jià)格對(duì)工資的傳導(dǎo)會(huì)更高一些。

BIS報(bào)告書特別警告稱:“工會(huì)化的呼聲和罷工有可能成為物價(jià)穩(wěn)定在2%水平的主要問題?！?/p>

下面的圖表顯示了美國每年罷工的工人人數(shù)。請(qǐng)注意，在通貨膨脹的20世紀(jì)70年代，每年有200萬至300萬工人罷工。這就是國際清算銀行所警告的通脹危險(xiǎn)，而我們似乎正在接近這個(gè)危險(xiǎn)。

圖3

總結(jié)

首先，勞動(dòng)力市場正在走弱，就業(yè)人數(shù)的年增長率正在放緩，每周工作時(shí)間的趨勢也是如此。然而，勞動(dòng)力短缺問題仍然存在，這助長了工會(huì)化和罷工的增加。

這種環(huán)境指向滯脹——經(jīng)濟(jì)疲軟，通貨膨脹仍然居高不下，遠(yuǎn)高于2%的目標(biāo)。美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在依賴于數(shù)據(jù)——工資增長數(shù)據(jù)不太可能在短期內(nèi)“看起來不錯(cuò)”，這可能會(huì)迫使美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息。

此外，債券市場開始預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)11月再加息25個(gè)基點(diǎn)的可能性約為60%，9月不會(huì)再加息。美聯(lián)儲(chǔ)不喜歡讓市場感到意外，但考慮到罷工及其對(duì)工資增長的影響，尤其是8月的通脹數(shù)據(jù)如預(yù)期的那樣“火爆”，9月份將很難停下來。

股市方面，標(biāo)普500指數(shù)仍然脫離現(xiàn)實(shí)，以20倍的市盈率交易，這是假設(shè)高于平均水平的增長和低通脹。隨著滯脹環(huán)境被消化，目前5%的跌幅開始了一次更深、更長的調(diào)整。