滯脹“噩夢(mèng)”再次籠罩歐洲，英歐央行將逆市繼續(xù)加息？

對(duì)歐洲政策制定者來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)將因通脹受損而陷入癱瘓的噩夢(mèng)依然存在。越來(lái)越多的證據(jù)表明，該地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)停滯不前，消費(fèi)者價(jià)格仍未得到控制，這是歐洲央行與英國(guó)央行官員在結(jié)束夏季假期后重新評(píng)估利率設(shè)置是否達(dá)到應(yīng)有水平時(shí)所面臨的問(wèn)題。這些消息令人沮喪，足以讓投資者重新關(guān)注2022年困擾首席財(cái)務(wù)官的擔(dān)憂，即滯脹的威脅是否再次籠罩歐洲大陸。

正如央行行長(zhǎng)們非常清楚的那樣，即使他們不想大聲說(shuō)出來(lái)，這個(gè)標(biāo)簽代表了困擾上世紀(jì)70年代的令人頭疼的疲軟經(jīng)濟(jì)和無(wú)情的通貨膨脹——即使是最溫和的形式。Bank J Safra Sarasin首席分析師Karsten Junius表示："歐元區(qū)陷入滯脹，短期內(nèi)無(wú)法擺脫。在英國(guó)，一切都出了問(wèn)題?！?/p>

到目前為止，市場(chǎng)的反應(yīng)表明，人們一直擔(dān)心，無(wú)論發(fā)生什么情況，各大央行正失去繼續(xù)提高借貸成本的意愿。周四公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)物價(jià)漲幅鞏固在5%以上，市場(chǎng)對(duì)兩周后加息的押注有所減少。歐洲央行執(zhí)委施納貝爾(Isabel Schnabel)的評(píng)論清楚地說(shuō)明了這一困境，她承認(rèn)經(jīng)濟(jì)前景正在惡化，同時(shí)堅(jiān)稱通貨膨脹“頑固地高企”。

英國(guó)央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家皮爾(Huw Pill)在描述英國(guó)核心消費(fèi)者價(jià)格增長(zhǎng)水平時(shí)也使用了同樣的措辭，同時(shí)警告他的同事不要對(duì)經(jīng)濟(jì)造成“不必要的損害”。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾和歐洲央行行長(zhǎng)拉加德也都承認(rèn)，在一年多的貨幣緊縮之后，通貨膨脹仍然過(guò)高。

歐元區(qū)決策者將率先對(duì)威脅所在做出判斷，芬蘭央行官員稱，9月14日的決定對(duì)是否需要再次加息"完全開放"。當(dāng)前的關(guān)鍵時(shí)刻，讓人想起俄羅斯入侵烏克蘭后，該地區(qū)首次面臨天然氣價(jià)格飆升的擔(dān)憂。七國(guó)集團(tuán)(G7)財(cái)長(zhǎng)在2022年5月開會(huì)時(shí)，用會(huì)議東道主德國(guó)財(cái)長(zhǎng)林德納(Christian Lindner)的話來(lái)說(shuō)，他們討論了如何“避免滯脹”。周四公布的會(huì)議紀(jì)要顯示，歐洲央行7月份的決定再次敲響了警鐘。會(huì)議紀(jì)要稱:“人們還擔(dān)心，經(jīng)濟(jì)可能正在進(jìn)入滯脹階段，而不是更良性的情況。”

這些擔(dān)憂正籠罩著金融市場(chǎng)，此前一系列報(bào)告顯示，英國(guó)和歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，例如采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)下滑，而歐洲大陸最大的兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體德國(guó)和法國(guó)的通脹快于預(yù)期。這體現(xiàn)在那些與經(jīng)濟(jì)聯(lián)系最緊密的行業(yè)的表現(xiàn)上。歐洲制造業(yè)巨頭云集的德國(guó)DAX指數(shù)一直表現(xiàn)不佳，可能創(chuàng)下去年12月以來(lái)的最差月度表現(xiàn)。

與此同時(shí)，在貨幣市場(chǎng)，央行行長(zhǎng)們正在轉(zhuǎn)向反對(duì)進(jìn)一步加大通脹政策力度的結(jié)論正在形成。周四，市場(chǎng)預(yù)計(jì)歐洲央行今年最后一次加息的隱含幾率降至70%。在9月的會(huì)議上加息的幾率降至只有三分之一。德意志銀行分析師Jim Reid在一份報(bào)告中寫道:“現(xiàn)在最大的擔(dān)憂是，歐洲的前景看起來(lái)越來(lái)越滯脹，通脹依然頑固，同時(shí)也幾乎沒(méi)有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的跡象?！?/p>

滯脹對(duì)歐元來(lái)說(shuō)是個(gè)壞兆頭。直到最近，高于預(yù)期的歐元區(qū)通脹數(shù)據(jù)還在提振歐元，但這種情況正在改變。交易員已經(jīng)開始逐步放棄歐元。歐元兌美元周四下跌0.5%，至1.0863，較7月份的峰值跌幅接近4%。如果分析師六個(gè)月來(lái)首次調(diào)降歐元預(yù)估中值后的預(yù)測(cè)成真，那么可能出現(xiàn)更大幅度的下跌。彭博經(jīng)濟(jì)學(xué)家Maeva Cousin表示：“這些數(shù)據(jù)使加息成為可能，我們?nèi)匀活A(yù)計(jì)歐洲央行將在9月份加息25個(gè)基點(diǎn)，將存款利率提高到4%，從而結(jié)束本輪緊縮周期?！?/p>

至于英國(guó)，英國(guó)央行也在努力應(yīng)對(duì)增長(zhǎng)放緩和通脹問(wèn)題，在勞動(dòng)力市場(chǎng)火爆的支撐下，通脹仍遠(yuǎn)高于2%的目標(biāo)。在8月份公布了強(qiáng)勁的工資數(shù)據(jù)后，惠譽(yù)評(píng)級(jí)觀察到，“英國(guó)將經(jīng)歷一段滯脹時(shí)期的風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大——低增長(zhǎng)、失業(yè)率上升與高通脹同時(shí)出現(xiàn)。”

盡管交易員認(rèn)為英國(guó)央行下個(gè)月加息25個(gè)基點(diǎn)幾乎是板上釘釘?shù)氖?，但?duì)利率見(jiàn)頂?shù)难鹤⒁褟?月初的峰值6.60%降至5.80%左右。英鎊兌美元已從七周前的近期高點(diǎn)1.3142下滑至1.267左右。在英國(guó)央行會(huì)議召開前三周的交易時(shí)間里，這一觀點(diǎn)仍有很大的波動(dòng)空間，尤其是歐洲央行和美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的判斷可能首先引起投資者的關(guān)注。

安盛投資管理公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Gilles Moec表示，歐元區(qū)官員面臨的困境看起來(lái)越來(lái)越令人沮喪。他說(shuō):“我們現(xiàn)在知道，貨幣政策正在發(fā)揮作用，它通過(guò)經(jīng)濟(jì)發(fā)揮了作用，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)表現(xiàn)不佳。但目前對(duì)通脹沒(méi)有任何影響，這是我們面臨的大問(wèn)題。歐洲的經(jīng)濟(jì)放緩程度比美國(guó)更嚴(yán)重，通脹也更嚴(yán)重。”