海通證券：煤價上周五止?jié)q 電力即將重估

智通財經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報告稱，火電23年Q1盈利筑底提升，政策支持下盈利好轉(zhuǎn)是趨勢。海外電力龍頭PE普遍在20倍左右，國內(nèi)火電投資機會明顯。

▍海通證券主要觀點如下：

上周礦難導(dǎo)致煤炭供給收緊，但上周五煤價已經(jīng)止?jié)q，現(xiàn)階段電力板塊投資價值十分明顯。

據(jù)中國新聞周刊百家號，8月21日，陜西延安新泰煤礦(年生產(chǎn)能力30萬噸)發(fā)生瓦斯閃爆事故導(dǎo)致陜西產(chǎn)量收縮。需注意7月以來山西內(nèi)蒙都在收縮產(chǎn)能，但電廠存煤逆勢上升，整體高庫存導(dǎo)致煤價止?jié)q。上周電力板塊或受廣東現(xiàn)貨電價較低影響整體調(diào)整，然而電價能否兌現(xiàn)是個長期事件，尤其部分地區(qū)的電力供需基本面較好，其調(diào)整或并不合理。

礦難影響會逐漸減弱，進(jìn)入煤炭淡季并非電力的核心邏輯，而是旺季產(chǎn)能不釋放依然能維持煤炭供需平衡，加上近期水電恢復(fù)，以及電力板塊近三個月的調(diào)整，目前電力板塊的投資價值較明顯。

受安檢影響，內(nèi)蒙山西7月煤炭產(chǎn)量環(huán)比下降，但電廠庫存并未太大變化。

1、山西原煤產(chǎn)量：1-7月原煤產(chǎn)量7.9億噸，YOY+4.7%(1-6月6.8億噸，YOY+5.2%);7月原煤產(chǎn)量1.1億噸，YOY+0.6%(6月1.2億噸，YOY+6.1%)。2、內(nèi)蒙古原煤產(chǎn)量：1-7月原煤產(chǎn)量7.04億噸，YOY+1.8%(1-6月6.07億噸，YOY+2.2%);7月原煤產(chǎn)量0.97億噸，YOY-1.0%(6月0.98億噸，YOY+2.1%)。

儲能發(fā)展較快，但價格機制尚未理順，且目前較難盈利：

據(jù)儲能與電力市場公眾號統(tǒng)計：1、23H1獨立儲能/可再生能源儲能裝機占比為64%/32%(2022年為43%/46%)，獨立式儲能裝機超越可再生能源儲能，成為我國最主要的儲能應(yīng)用領(lǐng)域。

2、儲能容量租賃費用：招投標(biāo)市場價格平均值為126元/kWh/年，僅為各地政府指導(dǎo)價格平均值(244元/kWh/年，指導(dǎo)價范圍為150-337/kWh/年，貴州最低吉林最高)的51.8%，也僅為投資回報需求的容量租賃平均價格(若項目IRR為6%，則為170元/kWh/年)的74%。

目前還是各省獨立儲能布局較早而風(fēng)光電價機制并未理順，長期看容量租賃并不是獨立儲能合理的盈利來源。

天氣轉(zhuǎn)涼，來水增加，水電出力或壓制煤價。

1、據(jù)中國天氣網(wǎng)公眾號，預(yù)計25-28日西南地區(qū)大部降雨繼續(xù)增加，該輪降雨可能意味著華西秋雨即將出現(xiàn)，最早從8月下旬開始，最晚在11月下旬結(jié)束。

2、根據(jù)Wind，三峽7月入庫YOY-1.2%、出庫-29.9%，8月至今入庫、出庫YOY+37.6%、+69.4%。3、據(jù)中國天氣網(wǎng)公眾號，25日起30℃氣溫線將退至長江以南，今后幾天北方氣溫將逐漸降到常年偏低的水平，對西南至江淮等地來說，由于一輪明顯降雨的助力，氣溫將較常年同期明顯偏低，今年或會提前入秋。

風(fēng)險提示

(1)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期和貨幣政策導(dǎo)致市場風(fēng)格波動較大。(2)電力市場化方向確定，但發(fā)展時間難以確定。