中國平安(02318)2023Q2業(yè)績會紀(jì)要：開門紅會持續(xù)保持優(yōu)勢 對全年兩位數(shù)增長和領(lǐng)先市場很有信心

智通財經(jīng)APP獲悉，近日，中國平安(02318)公布第二季度財報。在業(yè)績交流會上，平安指出，壽險業(yè)務(wù)上半年NBV增速45%，下半年會有2-3月產(chǎn)品切換影響，對于全年兩位數(shù)增長和領(lǐng)先市場仍然很有信心，吸引力還是很大。分紅險保證利率5%，實(shí)際結(jié)算利率4%以上，傳統(tǒng)險保證利率3%，都是很有吸引力的。平安對三個渠道改革和產(chǎn)品改革有信心。此外，北大醫(yī)療經(jīng)過2年經(jīng)營，有“保險+醫(yī)療”新產(chǎn)品推出，平安認(rèn)為開門紅會持續(xù)保持優(yōu)勢。

Q&A

Q:關(guān)于營運(yùn)利潤，NBV高增長，新業(yè)務(wù)的CSM增長是12%但稍慢于NBV，是否受到市場利率曲線下降和長期假設(shè)影響?請談?wù)劶瘓F(tuán)營運(yùn)利潤的前景。

A:首先，并不是所有NBV都計入CSM，比如分紅的NBV是不計入CSM里面，計入其他金融風(fēng)險調(diào)整，貼現(xiàn)率和稅率不同。CSM整體總量是比較穩(wěn)定的，攤銷在9%左右，過去幾年新業(yè)務(wù)下降確實(shí)是實(shí)際的問題。在CSM的攤銷上，三年的改革，壽險業(yè)務(wù)做出很大貢獻(xiàn)，從營運(yùn)利潤偏差開始提升(1H23增速超過15%)，確保費(fèi)差、退保差改善。稅前營運(yùn)利潤增速是正值(+9%)，稅后營運(yùn)利潤增速才會是負(fù)值(-3%)。因此還是應(yīng)當(dāng)有信心，盡量減少新業(yè)務(wù)下滑。本次營運(yùn)利潤業(yè)績受到一次性影響較大，比如科技板塊的普惠貸款影響，資產(chǎn)板塊受到資產(chǎn)波動影響。長期仍然是對持續(xù)分紅能力充滿信心的。

新業(yè)務(wù)的CSM絕對值上半年為272億，高于260億的NBV，因此你擔(dān)心的問題其實(shí)不存在。盡管其弱于NBV，但其絕對值很高。并且該問題是由于計量方式、非金融假設(shè)等造成的。無論是NBV還是CSM其核心驅(qū)動來源于業(yè)務(wù)銷售，但是由于公司的壽險改革的成功，包括費(fèi)用率和偏差率向好，無論是NBV和CSM都保持向好趨勢，公司對未來還是充滿信心的。

Q:公司能否對于地產(chǎn)、信托等投資敞口介紹一下?

A:公司認(rèn)為“敞口可控，風(fēng)險可控”。首先，城投債敞口集中在一線城市;另外，公司建立了相當(dāng)先進(jìn)和領(lǐng)先的內(nèi)部信評和風(fēng)險管理機(jī)制，早預(yù)警、早發(fā)現(xiàn)、早處置?？傮w來說，從融投管退全鏈條，公司對這方面有絕對信心。地產(chǎn)方面，地產(chǎn)敞口5%全部在一二線城市，這些資產(chǎn)3/4以上使用成本法計算，有巨大隱含價值沒有釋放。公司前年開始逐步壓低其他不動產(chǎn)的敞口。

Q:分紅提升1%，營運(yùn)利潤預(yù)期前景好，分紅率提升是一次性還是持續(xù)的?

A:派息與營運(yùn)利潤掛鉤，也是股東回報關(guān)注的，公司不斷提高分紅絕對水平，老準(zhǔn)則下分紅率5%，根據(jù)新準(zhǔn)則也有8%的分紅率。新準(zhǔn)則切換后，去年回溯后營運(yùn)利潤受新準(zhǔn)則影響非常小，不會影響分紅策略。調(diào)高分紅水平對于經(jīng)營信心和股東回報很重要。

Q:壽險業(yè)務(wù)，上半年NBV增速45%，公司壽險業(yè)務(wù)重心在哪兒?明年開門紅是否會提前?

A:下半年會有2-3月產(chǎn)品切換影響，對于全年兩位數(shù)增長和領(lǐng)先市場仍然很有信心，吸引力還是很大。分紅險保證利率5%，實(shí)際結(jié)算利率4%以上，傳統(tǒng)險保證利率3%，都是很有吸引力的。平安對三個渠道改革和產(chǎn)品改革有信心。居家養(yǎng)老貢了獻(xiàn)28%的NBV，新增6萬客戶，還有上升空間。北大醫(yī)療經(jīng)過2年經(jīng)營，有“保險+醫(yī)療”新產(chǎn)品推出。開門紅會持續(xù)保持優(yōu)勢。

Q:壽險改革后是否重新進(jìn)入新的增長模式?怎樣看待鉆石人力的人數(shù)?我們怎樣看待壽險演進(jìn)?

A:壽險改革成效非常滿意?，F(xiàn)在的業(yè)績質(zhì)量來源于三個穩(wěn)定的高質(zhì)量渠道：代理人、新銀保、社區(qū)網(wǎng)格化。公司也抓住產(chǎn)品質(zhì)量，通過醫(yī)療養(yǎng)老服務(wù)提高競爭力。對于未來公司認(rèn)為是可以期待的，壽險貢獻(xiàn)了營運(yùn)利潤的75%，是有發(fā)展空間的。公司的成績不能只看代理人，比如社區(qū)網(wǎng)格化，不僅提高數(shù)量，還提高質(zhì)量。代理人規(guī)模應(yīng)當(dāng)相對穩(wěn)定，不會提高數(shù)量，但是會提升產(chǎn)能和質(zhì)量。公司會通過結(jié)構(gòu)優(yōu)化提供產(chǎn)能釋放空間。公司目前是投入，但是后期利潤是會存在的。

Q:公司強(qiáng)調(diào)大健康戰(zhàn)略，看作成本中心還是利潤中心?

A:公司認(rèn)為改革“當(dāng)下可靠，未來可期”，平安的改革是4個渠道以及產(chǎn)品服務(wù)改革，不是單獨(dú)壽險代理人改革。這是可持續(xù)高質(zhì)量增長的。當(dāng)前是成本中心，未來也是利潤中心，醫(yī)療+居家養(yǎng)老為核心的產(chǎn)品服務(wù)會提高產(chǎn)品競爭力，會更加滿足老年市場需求，會逐漸形成利潤中心。

Q:如何打造自身優(yōu)勢，保持行業(yè)相對領(lǐng)先增速?

A:由于國內(nèi)政策因素，新的調(diào)整導(dǎo)致產(chǎn)品相對趨同。接下來會分傳統(tǒng)險和分紅險開展業(yè)務(wù)。公司能力來自三個渠道的質(zhì)量，來自產(chǎn)品+服務(wù)的競爭。因此公司不擔(dān)心同質(zhì)化問題。

Q:保險主業(yè)在行業(yè)競爭地位變化，如何保持保險銀行證券相對優(yōu)勢，公司中長期規(guī)劃是否會調(diào)整?

A:平安采取“雙輪驅(qū)動，科技賦能”戰(zhàn)略不變。公司的優(yōu)勢在于牌照全，銀行保險證券都有，而且壽險財險都是中國第二，銀行是股份行第一梯隊。另外，公司有強(qiáng)主業(yè)，壽險、財險車險和銀行信用卡等具有用戶粘性和活躍度，易于創(chuàng)造營運(yùn)利潤，客戶數(shù)多。公司后援集中，使得實(shí)現(xiàn)一站式服務(wù)有強(qiáng)有力的基礎(chǔ)，一般公司很難做。公司文化高效緊密，奠定了綜合金融的道路。因?yàn)楣疚磥磉€會推動醫(yī)療健康養(yǎng)老戰(zhàn)略落地，以迎合客戶需求。今年11月公司會舉辦綜合金融開放日，和投資者系統(tǒng)性介紹集團(tuán)綜合金融優(yōu)勢。

Q:新業(yè)務(wù)CSM同比增速比NBV增速要快的原因是什么?

A:NBV考慮了資本占用和所得稅，投資收益率采用長期可獲得水平，有較高貼現(xiàn)率11%。CSM計算未來現(xiàn)金流并考慮非金融風(fēng)險調(diào)整，貼現(xiàn)使用市場利率+流動性溢價，兩者計量方法不同，指標(biāo)增速不同，放大計量差異。CSM用無風(fēng)險利率為基礎(chǔ)，未來終極利率5%。對于期限短的業(yè)務(wù)風(fēng)險利率比較低，新業(yè)務(wù)的CMS體現(xiàn)的比較少，而NBV用相同的貼現(xiàn)率和投資收益率計算，沒有期限影響。業(yè)務(wù)范圍也有差異，NBV用EV計算方法，包括短期險和躉交業(yè)務(wù)，CSM計算一般不包含PAA法計算的短期險業(yè)務(wù)。綜合來說，雖然觀念類似都體現(xiàn)價值，但是計算方法和假設(shè)不同，結(jié)果不同。

Q:NBV增速后續(xù)指引情況?哪些因素是可持續(xù)的，哪些是短期一次性的?

A:公司對下半年和全年未來可持續(xù)增長有信心，保險產(chǎn)品無論是5%還是0%都有需求和競爭力。

公司產(chǎn)品和渠道改革有優(yōu)勢。公司不給數(shù)字指引。

Q:代理人活動率略有下降，主要原因是什么?

A:活動率同比有提升，但是還不夠，尤其是新人。新銀保團(tuán)隊是行員編制要求100%，社區(qū)網(wǎng)格化出勤率95%，新人產(chǎn)能釋放還有空間。

Q:壽險改革進(jìn)入常態(tài)化推進(jìn)過程?？儍?yōu)人力、鉆石人力占比還有提升空間，未來公司隊伍升級的節(jié)奏情況如何?

A:常態(tài)化發(fā)展是高質(zhì)量發(fā)展，包括人均產(chǎn)能要求提升，結(jié)構(gòu)會優(yōu)化，每上一層隊伍產(chǎn)能加速提升。

過去幾年，沒有注重量，不下指標(biāo)增員多少，不想犯錯，優(yōu)+占比從10%+提升至38%。接下來公司通過以優(yōu)增優(yōu)和以優(yōu)育優(yōu)來實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

Q:險資權(quán)益投資的策略變化?

A:從宏觀來看，經(jīng)濟(jì)發(fā)展是周期性波浪性發(fā)展，從美國利率，經(jīng)歷了高利率、低利率波動。從資產(chǎn)來看，戰(zhàn)略資產(chǎn)配置要求穿越經(jīng)濟(jì)周期，使得穿越朱格拉經(jīng)濟(jì)周期，滿足負(fù)債需求。對于權(quán)益投資來看，公司形成啞鈴型配置策略，公司有不少高分紅股票配置。從中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，高質(zhì)量權(quán)益投資標(biāo)的出現(xiàn)，公司投資到與中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展、中國特色估值體系、優(yōu)質(zhì)經(jīng)營和盈利能力的公司股票會持續(xù)配置。

Q:同業(yè)上半年重疾險新單部分出現(xiàn)正增長，公司如何展望重疾增速?

A:重疾還是有增長空間，大多數(shù)客戶保額還是有上升空間。整體保障維持在1/4-1/3的占比，即使上半年有產(chǎn)品預(yù)定利率切換也在這個水平。公司把重疾活動率作為基礎(chǔ)管理項(xiàng)目之一。目前公司不是單獨(dú)銷售重疾，公司是組合式銷售，現(xiàn)在隊伍能力提升。例如40萬組合產(chǎn)品，4萬是重疾，36萬是終身壽險。公司現(xiàn)在的內(nèi)部重疾協(xié)效率是57%。公司覺得這樣的占比是合適的

Q:地產(chǎn)敞口保持不變，金額2000億元，物權(quán)下降，股權(quán)和債權(quán)提升，主要原因是什么?

A:公司物權(quán)絕大多數(shù)是一線城市優(yōu)秀地區(qū)，用成本法記賬，賬面價值不斷攤銷，市值并沒有體現(xiàn)在賬面上，這是未來的利源，可以釋放，滿足負(fù)債需求的很好類別。

Q:公司銀保渠道NBV Margin已接近部分同業(yè)個險水平了，公司是如何做到的?

A:無論是平安銀行獨(dú)家合作，還是非平安銀行合作，公司底線管控做的比較好，公司躉交占比比較低，對價值率，ELSC、ROE、費(fèi)用率傷害比較小。公司銷售差異化產(chǎn)品，保險+意見、+居家養(yǎng)老的Margin超過30%，這是公司獨(dú)家護(hù)城河。110萬增加到135萬，非平安銀行合作在財富客戶上合作深化，產(chǎn)品有特色服務(wù)有差異化。公司覺得20%左右的價值率是比較合意，下一階段增長來自規(guī)模，包括平安新銀保2000人隊伍和非平安銀行網(wǎng)點(diǎn)合作(今年從2000增長到5000個)。公司對規(guī)模提升有信心。PWA人均產(chǎn)能非常優(yōu)秀，帶來7%的Margin和175%的同比NBV增速，銀保渠道包括增額終身壽和年金產(chǎn)品推動。

Q:壽險及健康險合同服務(wù)邊際變動表中，適用浮動收費(fèi)法業(yè)務(wù)的保險合同金融風(fēng)險變動有正向貢獻(xiàn)原因?

A:VFA資產(chǎn)回報的問題。EV和NBV計算的時候投資偏差為正，但是綜合投資收益率1%，低于5%投資收益率假設(shè)，主要因?yàn)楣驹诮Y(jié)算對于買賣價差和股息沒有年化，CII只有1%。CII當(dāng)年當(dāng)期7%，是高于5%假設(shè)的。凈利潤財務(wù)報表是TII，不包括FVOCI資產(chǎn)波動，CII含有了，TII不含有了。CII綜合投資收益率，這是對保險資金運(yùn)用最關(guān)鍵最有效的投資指標(biāo)。

Q:多元渠道，下沉社區(qū)網(wǎng)格化渠道，招募率和繼續(xù)率改善，從3-5年維度考慮，公司希望有何改革成效?

A:非個險渠道的NBV未來占比要達(dá)到25%，需要4-5萬社區(qū)網(wǎng)格化要求。銀保有四個底線，社區(qū)網(wǎng)格化也有。公司有100萬兼職代理，財險貢獻(xiàn)20%+保費(fèi)，但是在下沉渠道，專業(yè)能力有待提升。公司產(chǎn)壽險正在組建團(tuán)隊，逐步持續(xù)做，先不追求量，之后有信息會披露。

Q:投資端利率下行壓力，公司如何判斷和應(yīng)對，是否會調(diào)整投資收益率和風(fēng)險貼現(xiàn)率假設(shè)。

A:CII前十年5%，非常高的，對于持有至到期債券只算利息收入，計算投資收益率時剔除支持壽險及健康險業(yè)務(wù)的以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的債權(quán)投資的公允價值變動額，以體現(xiàn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)。年綜合投資收益率1%，不計算股票年化收益。公司有股、債、不動產(chǎn)等多類組合，在低利率環(huán)境下權(quán)益市場上行產(chǎn)生低融資成本，這是公司能夠穿越經(jīng)濟(jì)周期，不同資產(chǎn)配置后能夠平衡收益穩(wěn)定性，公司對于未來綜合投資穩(wěn)定性有信心。