招商證券：秋季備肥臨近 預(yù)計(jì)磷肥價(jià)格有望繼續(xù)向上

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招商證券發(fā)布研究報(bào)告稱，秋季備肥臨近，磷肥漲勢有望持續(xù)。成本端，磷礦石價(jià)格有望在需求支撐和庫存穩(wěn)定的雙重利好下，實(shí)現(xiàn)價(jià)格穩(wěn)中有升;受下游需求提振及進(jìn)口價(jià)的提升，硫磺價(jià)格或仍有上行空間。需求端，隨著秋季備肥的逐漸推進(jìn)，復(fù)合肥需求持續(xù)提升，而前期磷酸一銨行業(yè)庫存處于低位，預(yù)計(jì)磷肥價(jià)格有望繼續(xù)向上。

招商證券主要觀點(diǎn)如下：

供給端：行業(yè)開工提升，原料價(jià)格上行。2023年8月，磷酸一銨和磷酸二銨行業(yè)開工率分別為60.61%和73.19%，較上月分別提升17.07%和6.41%，成本端，截至2023年8月29日，硫磺長江港口固體顆粒、合成氨湖北市場價(jià)、磷礦石湖北30%船板價(jià)分別較月初上漲4.76%、17.19%和4.71%。原材料價(jià)格上行，成本支撐增強(qiáng)，助推磷肥價(jià)格上漲。

需求端：復(fù)合肥開工回暖，需求不斷提升。2023年8月，復(fù)合肥行業(yè)開工率為44.54%，較上月平均開工率增加13.44個(gè)百分點(diǎn)，廠商多保持在中等偏高負(fù)荷，少部分基本達(dá)到滿開狀態(tài)。秋季備肥時(shí)間臨近，行業(yè)價(jià)格不斷走高，復(fù)合肥市場整體開工持續(xù)回升，達(dá)到2023年以來峰值。

出口：海外需求提升，磷肥國際價(jià)格上揚(yáng)。由于南美和東南亞等地區(qū)種植季節(jié)推進(jìn)，磷酸一銨和磷酸二銨的需求提升，價(jià)格漲幅明顯。當(dāng)前國際磷酸一銨中國FOB價(jià)格55%顆粒報(bào)價(jià)$427.5/噸，較上月末上漲14.00%;60%顆粒報(bào)價(jià)$472/噸，較上月末上漲12.51%;63%顆粒報(bào)價(jià)$504/噸，較上月末上漲12.25%。磷酸二銨中國出口價(jià)格為565美元/噸FOB ，較上月底上漲25.26%。印度市場磷肥需求出現(xiàn)缺口，孟加拉也于近期招標(biāo)40萬噸DAP和20萬噸TSP，中國作為主要的磷肥出口國和報(bào)價(jià)國，國際磷肥價(jià)格上調(diào)，對(duì)國內(nèi)磷肥價(jià)格形成提振。

相關(guān)公司：云天化(600096.SH)、川發(fā)龍蟒(002312.SZ)、湖北宜化(000422.SZ)等。

云天化具備磷肥產(chǎn)能555萬噸/年，是國內(nèi)產(chǎn)能最大的磷肥生產(chǎn)企業(yè)之一。預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入分別為715.48億元、722.63億元和758.76億元，歸母凈利潤分別為57.28億元、66.49億元和71.03億元，EPS分別為3.12元、3.62元和3.87元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為5.5倍、4.7倍和4.4倍。

川發(fā)龍蟒是國內(nèi)基礎(chǔ)磷肥及部分精細(xì)磷酸鹽細(xì)分行業(yè)的主要生產(chǎn)企業(yè)之一，具備肥料級(jí)磷酸一銨、復(fù)合肥等肥料產(chǎn)能共計(jì)136萬噸/年，公司的飼料級(jí)磷酸氫鈣、肥料系列產(chǎn)品產(chǎn)銷量及市場份額位列全國第一梯隊(duì)。

湖北宜化的磷酸二銨產(chǎn)能為126萬噸/年，市場占有率位列全國第四，產(chǎn)品銷往日本、韓國、印度和東南亞地區(qū)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、磷礦等原料價(jià)格下行的風(fēng)險(xiǎn)、出口價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。