經(jīng)濟(jì)活動疲軟 歐元區(qū)債券未受美債收益率上升影響

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，美國借貸成本升至15年高位產(chǎn)生的影響在8月份對歐元區(qū)債券影響較小，反映出投資者押注歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)成長和融資需求將日益落后于美國。

美國經(jīng)濟(jì)的彈性和借款需求上升推動美債收益率在8月升至逾15年最高，因市場愈發(fā)預(yù)期利率將在更長時(shí)間內(nèi)維持在高位。此外，美國經(jīng)通脹調(diào)整后的借貸成本自2009年以來首次升至2%以上，打擊了股市，推高了全球借貸成本。

然而，歐洲債券受到的影響較小，原因不難理解。

雖然美國經(jīng)濟(jì)上季度增長了2.4%，帶來了一系列積極的驚喜，但上周商業(yè)活動的急劇萎縮表明歐洲經(jīng)濟(jì)的痛苦正在加深。

Generali Investment Partners固定收益部門主管Mauro Valle表示，“在美國，我們從今年年底對經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期轉(zhuǎn)向了近期穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)?！钡霸跉W洲，我們從幾個(gè)月前的積極經(jīng)濟(jì)趨勢轉(zhuǎn)向更多的消極數(shù)據(jù)。”

債券市場反映了這兩個(gè)地區(qū)不同的經(jīng)濟(jì)命運(yùn)和利率預(yù)期。

美債收益率在8月飆升

指標(biāo)10年期美債收益率雖較月底高位回落，但8月底仍料上升17個(gè)基點(diǎn)，而歐元區(qū)指標(biāo)德國10年期公債收益率僅上升4個(gè)基點(diǎn)，英國10年期公債收益率則上升11個(gè)基點(diǎn)。

上周，美國10年期公債收益率觸及去年12月以來最高水準(zhǔn)。

對利率敏感的短期德國國債收益率8月份甚至下跌了17個(gè)基點(diǎn)，原因是疲弱的數(shù)據(jù)引發(fā)了歐洲央行9月份暫停加息的預(yù)期。相比之下，當(dāng)月美國國債收益率持平。

富達(dá)國際宏觀和戰(zhàn)略資產(chǎn)配置全球主管Salman Ahmed表示，“這不是全球性的拋售。這是一次以美國為中心的拋售，”該公司管理著7450億美元的資產(chǎn)。他表示，現(xiàn)在更關(guān)注單個(gè)經(jīng)濟(jì)體，例如，他的公司青睞英國政府債券。

財(cái)政赤字?jǐn)U大

至關(guān)重要的是，大西洋兩岸的借貸需求也存在分歧，美國財(cái)政前景惡化，歐元區(qū)財(cái)政前景改善。

巴克萊歐元利率策略主管Rohan Khanna表示，"歐洲并沒有在口頭上支持財(cái)政整頓，而是在實(shí)施財(cái)政整頓。"

惠譽(yù)國際評級預(yù)計(jì)，今年美國政府赤字占GDP的比例將從2022年的3.7%升至6.3%，明年升至6.6%，此后還會進(jìn)一步擴(kuò)大。8月初，惠譽(yù)以財(cái)政壓力為由取消了美國的AAA信用評級。

惠譽(yù)預(yù)測，德國今年的赤字占GDP的比例將從去年的2.6%上升至3.1%，但長期來看會縮小至1%左右。同樣，它預(yù)計(jì)高負(fù)債的意大利和法國的赤字將會縮小。

Vontel Asset Management的基金經(jīng)理Mondher Bettaieb-Loriet表示，與美國相比，歐洲債券發(fā)行量較低，將有利于歐洲公債而非美國公債。

更大的財(cái)政赤字導(dǎo)致更多的借貸，導(dǎo)致更高的利率和更低的債券價(jià)格。

溢出影響

美國銀行、高盛和巴克萊預(yù)計(jì)，今年年底美債收益率將略低于當(dāng)前水平。然而，上周在杰克遜霍爾舉行的央行研討會顯示，市場越來越擔(dān)心，強(qiáng)勁的美國經(jīng)濟(jì)可能迫使美聯(lián)儲比市場目前預(yù)期的加息幅度更大，這將推高其他地區(qū)的借貸成本。

巴克萊的Khanna估計(jì)，如果德國國債收益率僅受國內(nèi)因素推動，那么它的收益率可能會低50-60個(gè)基點(diǎn)。

百達(dá)財(cái)富管理宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管Frederik Ducrozet表示，就目前而言，這樣的效果應(yīng)該受到歐洲央行的歡迎，有助于其通過收緊貨幣環(huán)境來對抗通脹。

美國國債收益率上升的溢出效應(yīng)在其他地區(qū)更具挑戰(zhàn)性。

在日本，美債上升已將日元推至近10個(gè)月低位，日債收益率觸及10年高位，引發(fā)日本央行近期出手干預(yù)。

SMBC日興證券資深利率策略師Ataru Okumura表示，"美國公債收益率走高推低日元，令日本央行難以通過購買日債來控制日債收益率。"