交銀國(guó)際：重申福萊特玻璃(06865)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)25.1港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，交銀國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告稱，重申福萊特玻璃(06865)“買入”評(píng)級(jí)，鑒于股本增加及擴(kuò)產(chǎn)慢于預(yù)期，下調(diào)2023-25年每股盈利預(yù)測(cè)12%/11%/9%，但考慮到盈利能力優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大及產(chǎn)能預(yù)警機(jī)制有利長(zhǎng)期盈利可見度，目標(biāo)價(jià)25.1港元不變。公司Q2實(shí)現(xiàn)收入43.1億元，歸母凈利潤(rùn)5.73億元，符合該行預(yù)期;毛利率/凈利率達(dá)19.9%/13.3%。期內(nèi)光伏玻璃均價(jià)環(huán)比略有下跌，天然氣價(jià)格下跌則推動(dòng)成本下降，因此毛利率環(huán)比小幅回升，而組件排產(chǎn)降低導(dǎo)致銷量環(huán)比下降。

報(bào)告中稱，公司上半年光伏玻璃收入同比增90.8%至87.9億元，毛利率同比/環(huán)比降3/3.6個(gè)百分點(diǎn)至20%，為多年新低，但相比已披露中報(bào)同業(yè)的優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大，或主要由于成本優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大。由于海外生產(chǎn)產(chǎn)品的銷售價(jià)格相比國(guó)內(nèi)高1.5-2元/平米，公司越南子公司(擁有2條1000噸產(chǎn)線)凈利率高達(dá)23%，比單窯規(guī)模相近的安徽子公司高11個(gè)百分點(diǎn)。產(chǎn)能擴(kuò)展方面，公司計(jì)劃鳳陽4期4條1200噸產(chǎn)線在4季度點(diǎn)火，南通4條1200噸產(chǎn)線計(jì)劃在明年2、3季度點(diǎn)火，并將在東南亞擴(kuò)產(chǎn)，因海外擴(kuò)產(chǎn)時(shí)間較長(zhǎng)，計(jì)劃在2025年點(diǎn)火，國(guó)內(nèi)其他項(xiàng)目則尚未獲批復(fù)。公司7月完成60億元A股定增，以29.35元發(fā)行2.04億股新股，股本增加9.5%，為擴(kuò)產(chǎn)提供充足資金。

該行表示，受產(chǎn)能預(yù)警機(jī)制和利潤(rùn)率較低影響，6月以來光伏玻璃供給增速明顯放緩，而隨著多晶硅價(jià)格見底，7月組件產(chǎn)量回升，8月進(jìn)一步明顯增長(zhǎng)。需求增長(zhǎng)推動(dòng)玻璃庫(kù)存天數(shù)7-8月不斷下降(公司目前庫(kù)存天數(shù)僅10天)，并推動(dòng)此前持續(xù)下跌的玻璃價(jià)格在8月環(huán)比上漲0.5元/平米，該行預(yù)計(jì)9月有望繼續(xù)上漲0.5-1元/平米。原材料方面，純堿價(jià)格4月底至5月大跌超800元/噸，盡管8月以來反彈約400元/噸，但該行預(yù)計(jì)9月檢修季過后將再度大幅下跌。在售價(jià)上漲和成本下降推動(dòng)下，管理層預(yù)計(jì)公司下半年光伏玻璃毛利率將明顯回升，該行預(yù)計(jì)將回升至24%。