國(guó)泰君安：7月逆變器出口歐洲環(huán)比下滑明顯 預(yù)計(jì)23年出口歐洲金額同比增長(zhǎng)48%

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)泰君安發(fā)布研究報(bào)告稱，1-7月中國(guó)出口逆變器總額478億元人民幣，其中出口歐洲金額為295億元，1-7月出口歐洲逆變器金額占中國(guó)出口逆變器總額的62%，歐洲依然是逆變器需求最大來(lái)源，也是逆變器企業(yè)盈利能力的核心變量。7月出口歐洲31.71億元，同比-3.22%，環(huán)比-17.89%，7月歐洲需求一般。該行預(yù)期8月出口數(shù)據(jù)有望轉(zhuǎn)好，并預(yù)計(jì)23年出口歐洲逆變器金額同比增長(zhǎng)48%。

國(guó)泰君安主要觀點(diǎn)如下：

歐洲依然是逆變器需求最大來(lái)源，也是逆變器企業(yè)盈利能力的核心變量。

1-7月中國(guó)出口逆變器總額478億元人民幣，其中出口歐洲金額為295億元，1-7月出口歐洲逆變器金額占中國(guó)出口逆變器總額的62%，歐洲需求好壞決定了大半個(gè)中國(guó)逆變器出口表現(xiàn)，且考慮到逆變器賣到歐洲擁有更高的盈利能力，因此國(guó)內(nèi)逆變器企業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)好壞更加取決于歐洲需求情況。

7月歐洲需求一般，預(yù)期8月出口數(shù)據(jù)有望轉(zhuǎn)好。

7月出口歐洲31.71億元，同比-3.22%，環(huán)比-17.89%，環(huán)比下滑明顯，且觀察到7月是23年全年表現(xiàn)最差的的月份，也是22年7月-23年7月這13個(gè)月中的最差的月份?？赡茉颍?/p>

1)庫(kù)存原因。歐洲庫(kù)存問(wèn)題依然沒(méi)有得到有效緩解，還需時(shí)間繼續(xù)去庫(kù)存，這可以從Enphase、solaredge、SMA Q2的業(yè)績(jī)交流會(huì)上得到反饋;

2)暑假因素。歐洲一般暑假為7-9月，7月作為暑期的開(kāi)端，需求會(huì)前置到6月或后置到8月，這可以從21、22年出口德國(guó)數(shù)據(jù)得到驗(yàn)證，過(guò)去2年6、7、8月呈現(xiàn)了兩邊高中間低的走勢(shì)，歐洲大趨勢(shì)也是類似，因此預(yù)期8月數(shù)據(jù)會(huì)有所恢復(fù);

3)高基數(shù)原因。22年由于俄烏沖突、能源危機(jī)導(dǎo)致22年下半年歐洲逆變器需求激增，比如22年Q3逆變器需求為109億元，較22年Q1需求37億元翻了接近2倍(+195%)，而21年Q3較Q1只增加了51%，因此7月同比下滑有高基數(shù)的影響。23年能源危機(jī)影響減弱，繼續(xù)保持高強(qiáng)度進(jìn)口額實(shí)則側(cè)面反映了歐洲需求具有一定持續(xù)性，而非脈沖式回落。

4)價(jià)格因素。

預(yù)計(jì)23年全年出口歐洲逆變器金額為505億元，同比+48%。

中性假設(shè)23年8-12月出口歐洲逆變器金額與22年一致，即未來(lái)5個(gè)月出口數(shù)據(jù)每個(gè)月都同比+0%，則23年預(yù)計(jì)全年出口歐洲金額約為505億元(1-7月為294.7億元，假設(shè)8-12月為210.7億元)，22年金額是342億元，23年同比22年+48%。

建議關(guān)注三條主線：

1)IGBT緊缺下，大機(jī)業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)份額與盈雙重提升，且陸續(xù)發(fā)力戶用領(lǐng)域形成新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，推薦：陽(yáng)光電源(300274.SZ)。

2)儲(chǔ)能逆變器需求旺盛，電池包業(yè)務(wù)+工商業(yè)/大機(jī)業(yè)務(wù)有望成為第二增長(zhǎng)曲線，推薦：固德威(688390.SH)、錦浪科技(300763.SZ)、德業(yè)股份(605117.SH)。

3)微逆滲透率持續(xù)提升，壁壘更高，推薦：禾邁股份(688032.SH)、昱能科技(688348.SH)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。