廣發(fā)證券：海爾電器(01169)業(yè)績穩(wěn)增，有望迎來估值切換

智通財經(jīng)APP獲悉，廣發(fā)證券近日發(fā)表研報表示，海爾電器(01169)業(yè)績增長穩(wěn)健，在手現(xiàn)金充裕，有望迎來估值切換行情，上調(diào)評級至“買入”。

以下為研報原文：

今年白電終端價格大幅上升，海爾品牌的份額持續(xù)提高

今年以來，家電終端提價幅度明顯。根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)，1-11月洗衣機市場累計均價為2647元，同比上升11.0%;熱水器市場累計均價為2319元，同比增長13.6%;冰箱市場均價為3747元，同比增長13.5%;空調(diào)市場均價為3784元，同比增長6.5%。

2017年11月，海爾品牌白電產(chǎn)品的零售量份額普遍同比提升。11月中怡康數(shù)據(jù)顯示，海爾洗衣機當(dāng)月零售量份額為27.6%，同比增加1.93個百分點，累計零售量份額為27.3%，同比增加0.57個百分點。海爾熱水器11月單月零售量份額為18.5%，同比上升0.48個百分點，累計零售量份額為18.7%，同比增長0.21個百分點。海爾冰箱11月單月零售量份額為30.2%，同比上升2.41個百分點，累計零售量份額為27.3%，同比上升2.40個百分點。海爾空調(diào)11月單月零售量份額為9.75%，同比下降0.32個百分點，累計零售量份額為10.52%，同比上升0.40個百分點。

未來公司繼續(xù)受益于價格和份額的雙重提升

隨著公司的管理機制調(diào)整，過去積累的渠道問題顯著改善，海爾優(yōu)秀的產(chǎn)品力和品牌力得以發(fā)揮作用，我們看好海爾品牌的份額繼續(xù)提升：

1)在洗衣機市場，2016年和2017年海爾品牌的市場份額持續(xù)提升，同期美的系(小天鵝+美的)的份額提升速度有所放緩。未來，我們認為海爾和美的系(小天鵝+美的)將通過爭奪惠而浦及外資品牌的市場份額，使得兩家公司的份額繼續(xù)提高。

中怡康數(shù)據(jù)顯示，今年1-11月主要外資品牌在我國洗衣機市場的零售量份額合計超過29%，預(yù)計外資品牌的份額將持續(xù)降低。

2)熱水器市場上，海爾在燃氣熱水器市場的份額基數(shù)較低，提升速度較快，而傳統(tǒng)龍頭萬家樂和萬和的競爭力較弱，未來將繼續(xù)讓出份額。

3)冰箱市場上，海爾的龍頭地位得到鞏固。

得益于良好的競爭格局和消費升級趨勢，家電產(chǎn)品提價順暢，我們認為明年提價速度或放緩，但是趨勢有望延續(xù)，特別是均價較高的滾筒洗衣機、洗烘一體機和燃氣熱水器的銷售占比持續(xù)提升，使得洗衣機和熱水器行業(yè)的價格提升趨勢更為確定。未來若原材料成本保持穩(wěn)定，企業(yè)的毛利率有望提高。

看好業(yè)績增長，上調(diào)評級

預(yù)計2017-2019年公司收入為772、892和1004億元人民幣，同比增長21%、16%和13%，歸母凈利潤為33.5、39.7和46.4億元人民幣，同比增長20%、18%和17%，業(yè)績增長前景穩(wěn)健。

目前海爾電器對應(yīng)2017年15.3倍PE估值，2018年13.0倍PE估值，低于可比公司。公司在2016年將派息率從往年的10%提升至15%，表明了回報股東的意愿，并在2016年報中表示“將于未來檢討派息率，并在適當(dāng)情況下增加該比率”?？紤]到公司的基本面和估值，有望迎來估值切換行情，上調(diào)評級至“買入”。

風(fēng)險提示

原材料價格大幅上漲，盡管企業(yè)可以提價傳導(dǎo)，但是仍有可能降低利潤率，并可能影響終端需求量。

家電終端需求的增長可能受到地產(chǎn)銷量或者宏觀經(jīng)濟波動的影響而低于預(yù)期。

若競爭對手采取價格手段爭奪份額，可能影響公司的短期業(yè)績。

人民幣和港幣匯率波動。（編輯：曹柳萍）