國金證券：汽車座椅市場空間大 國產(chǎn)替代趨勢明確

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國金證券發(fā)布研究報(bào)告稱，汽車座椅單車價(jià)值量 4000 元以上，占整車成本 3%-5%。預(yù)計(jì) 2026 年國內(nèi)座椅市場空間達(dá)到 1500 億元。 消費(fèi)升級持續(xù)推動座椅價(jià)值量提升： 在功能豐富+消費(fèi)升級的趨勢下，座椅逐步成為車企主打賣點(diǎn)之一，單車價(jià)值量持續(xù)提升， 高端產(chǎn)品價(jià)值量可達(dá)萬元以上;從格局來看，座椅市場集中度較高，全球 CR5 約 78%，國內(nèi) CR5 約 70%，被外資所壟斷。未來國產(chǎn)替代的空間廣闊。

▍國金證券主要觀點(diǎn)如下：

汽車座椅市場空間大，國產(chǎn)替代趨勢明確。

汽車座椅單車價(jià)值量 4000 元以上，占整車成本 3%-5%。預(yù)計(jì) 2026 年國內(nèi)座椅市場空間達(dá)到 1500 億元。 消費(fèi)升級持續(xù)推動座椅價(jià)值量提升： 在功能豐富+消費(fèi)升級的趨勢下，座椅逐步成為車企主打賣點(diǎn)之一，單車價(jià)值量持續(xù)提升， 高端產(chǎn)品價(jià)值量可達(dá)萬元以上;

國產(chǎn)替代空間大。從格局來看，座椅市場集中度較高，全球 CR5 約 78%，國內(nèi) CR5 約 70%，被外資所壟斷。未來國產(chǎn)替代的空間廣闊。

供應(yīng)鏈開發(fā)、企業(yè)技術(shù)突破、車企降本需求和車型迭代推動座椅國產(chǎn)替代。

1) 整車格局重塑帶來供應(yīng)鏈開放。電動化下自主和新勢力車企崛起，打破原有的配套關(guān)系;

2)車企降本需求逐步凸顯。新能源車企的盈利能力較弱，降本需求逐漸凸顯。相較海外企業(yè)，國內(nèi)企業(yè)人工成本更低，優(yōu)勢明顯;

3)企業(yè)通過收購?fù)黄萍夹g(shù)壁壘。如繼峰通過收購格拉默，突破乘用車座椅，同時(shí)開拓中國商用車座椅業(yè)務(wù);

4)車型迭代加速，國內(nèi)響應(yīng)速度更快。車型迭代加快，一款車型的平均開發(fā)時(shí)間從 4 年左右縮短到 2 年左右，整車企業(yè)對零部件企業(yè)的響應(yīng)速度要求提高。相較海外企業(yè)，國內(nèi)廠商響應(yīng)速度更快。

汽車座椅產(chǎn)業(yè)鏈全面受益于國產(chǎn)替代。

1)總成：價(jià)值量占比最大，是供應(yīng)鏈中議價(jià)能力較強(qiáng)的環(huán)節(jié)。在座椅產(chǎn)業(yè)鏈中，總成廠商可自制零部件較多(發(fā)泡、面套甚至骨架)，價(jià)值量較大。且作為 tier1 角色，總成環(huán)節(jié)是供應(yīng)鏈中議價(jià)能力較強(qiáng)的環(huán)節(jié)。

2)面料：消費(fèi)升級帶來價(jià)值量提升，且環(huán)節(jié)利潤率較高。作為總成廠商少數(shù)不會自制的環(huán)節(jié)之一，面料單車價(jià)值量1000-2000 元，部分高端車型單車價(jià)值量可達(dá) 3000 元以上。同時(shí)，真皮產(chǎn)品利潤率較高。明新旭騰毛利率一般 30%以上。

3)骨架：規(guī)模壁壘高，后排切到前排座椅帶來的供應(yīng)價(jià)值提升。骨架的資產(chǎn)偏重，且需要規(guī)模來支撐利潤率。判斷中短期內(nèi)，國內(nèi)總成廠商自制骨架的可能性較小。同時(shí)在座椅的國產(chǎn)替代浪潮下，國內(nèi)骨架供應(yīng)商將受益于從僅供后排座椅到供前后排座椅，帶來的供應(yīng)價(jià)值量提升。

投資建議

1)總成：價(jià)值量占比最大，是供應(yīng)鏈中議價(jià)能力較強(qiáng)的環(huán)節(jié)。建議關(guān)注繼峰股份(603997.SH)(產(chǎn)品競爭力強(qiáng)，市場認(rèn)可度較高+海外格拉默整合減虧，增厚利潤)、天成自控(603085.SH)(上汽乘用車座椅供應(yīng)商+產(chǎn)能利用率提升，帶來利潤率提升)。

2)面料：消費(fèi)升級帶來價(jià)值量提升，且環(huán)節(jié)利潤率較高。作為總成廠商少數(shù)不會自制的環(huán)節(jié)之一，面料單車價(jià)值量1000-2000 元，部分高端車型單車價(jià)值量可達(dá) 3000 元以上。建議關(guān)注明新旭騰(605068.SH)(真皮供應(yīng)商，順利開拓新能源車企客戶+開發(fā)超纖產(chǎn)品，布局領(lǐng)先有望獲得更高份額)。

3)骨架：規(guī)模壁壘高，從后排切到前排帶來的供應(yīng)價(jià)值量提升。建議關(guān)注上海沿浦(605128.SH)(李爾骨架供應(yīng)商，具備背書效應(yīng)，開拓國內(nèi)新能源車企客戶將更為順利)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

汽車銷量不及預(yù)期;原材料價(jià)格上漲;行業(yè)競爭激烈程度超預(yù)期。