驚魂未定的全球股市再臨重壓：英偉達業(yè)績與鮑威爾講話重磅來襲!

在上周，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)強勁、不斷擴張的赤字疊加海量的國債發(fā)售數(shù)量，以及在美聯(lián)儲會議紀要公布后，市場對美聯(lián)儲將長時間維持高利率(即“Higher for longer”)的擔(dān)憂情緒有所升溫，推動有著“全球資產(chǎn)定價之錨”之稱的10年期美國國債收益率升至2008年來的最高收盤水平，使得股票等風(fēng)險資產(chǎn)全線受挫。

從理論層面來看，10年期美債收益率相當(dāng)于股票市場中重要估值模型——DCF估值模型中分母端的r指標，分析師們一般以10年期美債收益率為基準設(shè)定r值，在其他指標未發(fā)生明顯變化的情況下，分母水平越高，股票，尤其是風(fēng)險較高的科技股等風(fēng)險資產(chǎn)估值自然也不斷坍塌。這一趨勢已反映在美股市場，標普500指數(shù)連跌三周，創(chuàng)下2月以來最長連跌周。

在“全球資產(chǎn)定價之錨”痛擊之下，全球股市在上周可謂經(jīng)歷了今年2月以來表現(xiàn)最慘烈的一周，然而交易員們預(yù)計股市所面臨的重大考驗仍未停息。市場在未來幾天還將面臨一些關(guān)鍵事件帶來的沖擊，尤其是“AI信仰”的最強支撐力量——AI芯片巨頭英偉達(NVDA.US)第二季度業(yè)績，以及受到密切關(guān)注的美聯(lián)儲主席鮑威爾(Jerome Powell)在杰克遜霍爾全球央行年會上所發(fā)表的講話。

全球投資者聚焦“AI信仰”的最強支撐力量——英偉達

在鮑威爾周五在懷俄明州的美聯(lián)儲研討會上發(fā)表講話之前，全球投資者們將重點關(guān)注AI芯片巨頭英偉達周三美股盤后(北京時間周四晨間)發(fā)布的至關(guān)重要的業(yè)績報告，以確定市場風(fēng)險偏好。

這家芯片巨頭目前是標普500指數(shù)(S&P 500 Index)的第四大成分股，該公司5月份公布的遠超分析師預(yù)期的第二季度營收展望，徹底點燃了全球市場圍繞人工智能(AI)的投資狂潮，進而推動標普500指數(shù)今年邁入技術(shù)性牛市，可謂全球“AI信仰”的最核心力量。

在上周，英偉達股價逆勢上漲近6%，年初至今漲幅累計接近200%，截止上周五收盤為每股432.99美元。帶動美股，乃至全球股市大反彈的最強推動力——AI狂潮能否持續(xù)，在北京時間周四將揭曉。目前，華爾街對于英偉達業(yè)績抱有極高預(yù)期，但如果該公司未能實現(xiàn)預(yù)期目標，AI狂潮之勢或?qū)簳r停歇，并給從微軟(MSFT.US)、谷歌(GOOGL.US)到Meta(META.US)和AMD(AMD.US)等科技巨頭股價，以及全球股市帶來劇烈沖擊。

全球企業(yè)對于開發(fā)類似ChatGPT的開發(fā)生成式AI所需的GPU芯片需求大爆發(fā)，是英偉達第二季度業(yè)績展望超預(yù)期的最重要原因，當(dāng)時分析師預(yù)計Q2營收為72億美元，但英偉達表示，該季度將實現(xiàn)約110億美元的營收，較去年同期增長約64%，華爾街分析師紛紛預(yù)計本周將實現(xiàn)這一目標，并且股價還有巨大上漲空間。

投資研究平臺Seeking Alpha匯編的預(yù)期數(shù)據(jù)顯示，華爾街分析師們予以英偉達的共識評級為“買入”，平均目標價為518.29美元，意味著潛在上漲空間接近20%。

花旗集團分析師在業(yè)績公布前維持對英偉達的“買入”評級，予以520美元的目標價。瑞銀表示，在該公司于當(dāng)?shù)貢r間8月23日發(fā)布第二季度業(yè)績之前，投資者應(yīng)該“堅持到底”，瑞銀將英偉達的目標股價從475美元上調(diào)至540美元，重申了對英偉達的“買入”評級。Baird表示，英偉達可能會迎來“另一個超級周期”，而這一次是由人工智能所推動，該機構(gòu)重申了對英偉達的“跑贏大盤”評級，并將目標股價從475美元上調(diào)至570美元。

今年以來一向看好英偉達股價走勢的華爾街金融巨頭摩根士丹利指出：“我們認為，最近的拋售是一個很好的切入點，因為盡管供應(yīng)受限，我們?nèi)灶A(yù)計第二季度業(yè)績將大幅增長，更重要的是，未來3-4個季度將有強勁的可見性?！彼a充稱，英偉達是該機構(gòu)在半導(dǎo)體領(lǐng)域的首選投資標的。大摩對英偉達的評級為“增持”，目標價為500美元。

英偉達將于美東時間8月23日公布第二日歷季度財報，分析師普遍預(yù)計該公司Q2營收將達到110-111億美元，每股收益為2.08美元。摩根士丹利則預(yù)計該季度營收將比預(yù)期高出5億至10億美元，主要來自強勁的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)。展望截至10月份的這一季度，摩根士丹利預(yù)計英偉達季度營收可能在125億至130億美元之間，高于目前120億美元的華爾街共識預(yù)期。

“預(yù)期管理大師”會否重設(shè)市場預(yù)期?

鮑威爾隨后為本周畫上句號。Bloomberg Intelligence (BI)匯編的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自千禧年以來，美聯(lián)儲主席在會議上的講話通常會提振股市，標普500指數(shù)在接下來的一周平均上漲0.4%。但去年的情況對交易員來說仍然記憶猶新:BI數(shù)據(jù)顯示，鮑威爾發(fā)表講話后，美股在一周內(nèi)下跌了3.2%，他當(dāng)時警告稱，將保持限制性政策以對抗通脹。

“這可能是他們未來最關(guān)注的政策層面:不是將聯(lián)邦基金利率提高多少，而是在這個水平上維持多久。”美聯(lián)儲前高級官員布萊恩·薩克(Brian Sack)表示?！叭绻麄冊敢獾脑?，以這種方式收緊金融狀況仍有很大的操作空間?！?/p>

更長時間維持高利率——即Higher for longer，正成為有著“預(yù)期管理大師”之稱的美聯(lián)儲至少在今年乃至明年年初引導(dǎo)市場定價趨勢的口頭禪，而不是從自去年開始到今年初期美聯(lián)儲屢次強調(diào)的“現(xiàn)在開始大幅加息”(Much higher rates from here)。如今市場普遍預(yù)計美聯(lián)儲加息完結(jié)，并且對“Higher for longer”的擔(dān)憂情緒升溫——預(yù)計高利率將至少持續(xù)至明年3月。

這一次的風(fēng)險因素在于，美聯(lián)儲傾向于今年進一步收緊政策，以及高利率維持時間更長的前景。在“軟著陸”預(yù)期全線升溫之際，鮑威爾意料之外的鷹派發(fā)言可能會影響市場對經(jīng)濟增長的預(yù)期。這種情況也會危及華爾街分析師的盈利預(yù)期，尤其是對那些高漲的科技股。

杰克遜霍爾模式——美聯(lián)儲主席發(fā)表講話后，美股在接下來一周通常上漲

然而，從長期來看，美聯(lián)儲的利率路徑至關(guān)重要，2023年還有三次美聯(lián)儲政策制定會議。在利率市場，交易員們押注下個月暫停加息，11月加息概率小于25%。本月公布的CPI數(shù)據(jù)顯示，7月通脹率持續(xù)下降，但強勁的零售銷售數(shù)據(jù)也顯示，美國消費者仍保持彈性，如果事實證明通脹壓力持續(xù)存在，這可能促使美聯(lián)儲采取更激進的政策。

隨著上周美國股市的拋售勢頭增強，標普500指數(shù)自2月份以來首次連續(xù)三周下跌，投資者對押注更多虧損的期權(quán)合約的興趣也在增加。

根據(jù)機構(gòu)匯編的數(shù)據(jù)，周四在美國股市交易了超過2500萬份看跌期權(quán)，這是自3月份銀行業(yè)動蕩以來的最高水平，而對看漲期權(quán)的需求仍保持在平均水平。

標普500指數(shù)8月份下跌了4.8%，是今年以來表現(xiàn)最差的一個月，衡量該指數(shù)預(yù)期波動的芝加哥期權(quán)交易所波動率指數(shù)(即VIX指數(shù))接近5月份以來的最高水平。雖然純粹意義上的股市疲軟幾乎不會引發(fā)市場恐慌，但衍生品交易員肯定會注意到這一數(shù)據(jù)升勢。

花旗集團匯編的數(shù)據(jù)顯示，相對于以看跌方式建倉，買入看漲期權(quán)的規(guī)模已降至今年以來的最低水平?？礉q期權(quán)被視為衡量看漲頭寸的重要指標。在更廣泛的指標中也可以看到類似的趨勢，指標包括作為上行和下行押注晴雨表的看跌和看漲期權(quán)拋售幅度。

這種倉位趨勢使得杰克遜霍爾年會受到了更大的關(guān)注。來自22V Research LLC的總裁Dennis Debusschere表示，會議前的形勢“很復(fù)雜”，美國國債收益率上升給長期股票價值帶來壓力，而抗通脹斗爭遠未結(jié)束。

他在給客戶的一份報告中表示:“不要指望鮑威爾會像2022年那樣扔出鐵錘重創(chuàng)市場。”“我們認為鮑威爾不會改變對數(shù)據(jù)依賴的態(tài)度，在收益率上升、風(fēng)險資產(chǎn)表現(xiàn)不佳的情況下，鮑威爾的態(tài)度可能不會被視為‘鷹派作風(fēng)’。”

Homrich Berg首席投資官Stephanie Lang表示:“投資者正押注于這樣一種說法，即通脹已得到控制，美聯(lián)儲可以宣布政策勝利，但這種說法尚未成為現(xiàn)實——這是股市面臨的最大風(fēng)險?！薄巴瑫r，除非英偉達能夠?qū)⑷斯ぶ悄艿牧α哭D(zhuǎn)化為強勁的盈利增長，否則今年上半年的漲勢將很難持續(xù)下去?！?/p>