越跌越買！最高回購(gòu)230億，誰(shuí)是今年的回購(gòu)?fù)酰?/h1>
作者：
智通財(cái)經(jīng) 莊禾晴
2017-12-25 08:00:00
臨近圣誕，資金也無(wú)心戀戰(zhàn)，大市成交量在千億級(jí)以下一縮再縮。然而，在全年回撤最大的時(shí)候，回購(gòu)的公司數(shù)量卻悄悄增多了。
臨近圣誕，資金也無(wú)心戀戰(zhàn)，大市成交量在千億級(jí)以下一縮再縮。然而，在全年回撤最大的時(shí)候，回購(gòu)的公司數(shù)量卻悄悄增多了。
回購(gòu)在美國(guó)市場(chǎng)興起，如今在香港市場(chǎng)也頗為流行。上市公司可以通過(guò)買回自家的流通股，并將其作為“庫(kù)存股”保留或者直接注銷，從而減少流通股數(shù)量，以達(dá)到一些目的。
上市公司回購(gòu)的目的不外乎有這5種：強(qiáng)化控制權(quán)、傳遞信心，提振股價(jià)、提高每股收益水平、提高財(cái)務(wù)杠桿，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、提升大股東的持股比例，為私有化與退市做準(zhǔn)備。
在股價(jià)下跌時(shí)，管理層需要向市場(chǎng)傳遞信心進(jìn)而提振股價(jià)，或是目前市場(chǎng)上最常見(jiàn)的回購(gòu)動(dòng)機(jī)之一。正如紅黃藍(lán)在股價(jià)暴跌之際，管理層當(dāng)即宣布了5000萬(wàn)美元的回購(gòu)計(jì)劃。
智通財(cái)經(jīng)APP梳理發(fā)現(xiàn)，截至12月20日，今年以來(lái)共參與回購(gòu)的上市公司共有150家，在恒指11月底至12月初調(diào)整幅度最大的時(shí)間里，回購(gòu)的數(shù)量達(dá)到全年峰值。
9月及12月是恒指今年回撤幅度較大的兩個(gè)月，而回購(gòu)數(shù)量卻遠(yuǎn)超其他月份，這意味著，當(dāng)市場(chǎng)回調(diào)時(shí)，公司會(huì)更加傾向于回購(gòu)本公司股票，其目的就是抑制股價(jià)下跌，刺激股價(jià)回升。
不過(guò)，據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP梳理發(fā)現(xiàn)，在11月22日回撤至今以來(lái)，在回購(gòu)金額最高的前5家公司中，僅有美高梅中國(guó)(02282)股價(jià)表現(xiàn)向好，IGG(00799)與ASM太平洋(00522)甚至跌逾1成。
反倒是今年以來(lái)持續(xù)回購(gòu)、回購(gòu)金額最多的5個(gè)“回購(gòu)?fù)酢北憩F(xiàn)惹眼，恒大(03333)甚至上漲了4倍有余，連“大笨象”匯豐(00005)也漲了3成，僅有神州租車(00699)的股價(jià)跌去10%。
回購(gòu)后股價(jià)暴跌的慘案也不少。輝山乳業(yè)(06863)自2015年7月便開(kāi)始積極回購(gòu)，在其股價(jià)拉高后，管理層哪怕質(zhì)押股票也要借錢繼續(xù)回購(gòu)，而效果也頗為有效，然而在為期逾1年的高位橫盤之后，迎接輝山乳業(yè)的則是斷崖式下跌。
科通芯城(00400)則力圖與做空勢(shì)力抗?fàn)?，通過(guò)回購(gòu)來(lái)提振市場(chǎng)信心，但最終難挽狂瀾。
上市公司總是心懷著自己的“小九九”，投資者們難以分辨其回購(gòu)行為是否意味著股價(jià)被低估，抑或是有著其他的意圖。但是，綜上所顯示的回購(gòu)數(shù)據(jù)來(lái)看，在回購(gòu)期間股價(jià)也跟著水漲船高的公司基本都有一個(gè)特點(diǎn)：基本面向好。
所以，回購(gòu)并不代表著對(duì)股價(jià)有直接利好，管理層能否用回購(gòu)換取市場(chǎng)信心也應(yīng)另當(dāng)別論。在過(guò)去11年里，平均每年有113.7家公司發(fā)生了回購(gòu)行為，約占上市公司總量的6%。將時(shí)間線拉長(zhǎng)來(lái)看，上市公司的回購(gòu)行為表現(xiàn)出了散戶的一般交易心理——股票快速下跌，回購(gòu)，再創(chuàng)新低，觀望。
這種回購(gòu)心態(tài)完全與巴菲特的回購(gòu)理念背道而馳：對(duì)于繼續(xù)持有的股東而言，只有當(dāng)股票購(gòu)買價(jià)格低于內(nèi)在價(jià)值的時(shí)候回購(gòu)才有意義。按照這種方式回購(gòu)，剩余股票的內(nèi)在價(jià)值立刻得到提升。
從上圖來(lái)看，上市公司的回購(gòu)動(dòng)機(jī)并非“圖便宜”，它們的回購(gòu)絕大多數(shù)發(fā)生在指數(shù)快速回落月份，而不是在指數(shù)的低點(diǎn)堅(jiān)持回購(gòu)。這意味著回購(gòu)的直接目的并非在股價(jià)被低估時(shí)“逢低買入”，而是更傾向于“傳遞信心”。
不過(guò)，上市公司在指數(shù)回落時(shí)回購(gòu)股票，真的能傳遞信心嗎?
上圖為當(dāng)年平均回購(gòu)價(jià)持有至次年年底的上漲概率，統(tǒng)計(jì)下來(lái)，這種上漲概率均值僅為
54%，并無(wú)明顯的賺錢效應(yīng)，反倒是在市場(chǎng)向好的年份上漲概率更高。這意味著回購(gòu)能否達(dá)到傳遞信心的效果，取決于大盤的走勢(shì)。
如果上市公司不在股價(jià)被低估時(shí)回購(gòu)、回購(gòu)也還是要看大盤走勢(shì)，那這個(gè)指標(biāo)的意義何在?
其實(shí)，這也從側(cè)面驗(yàn)證了香港市場(chǎng)的專業(yè)性與機(jī)構(gòu)化——上市公司的某個(gè)簡(jiǎn)單動(dòng)作已經(jīng)不再受二級(jí)市場(chǎng)的盲目追捧，機(jī)構(gòu)們會(huì)構(gòu)建更加復(fù)雜、全面的分析視角以判斷企業(yè)價(jià)值是否高估或低估。
回購(gòu)行為不能作為單一的買賣判斷依據(jù)，應(yīng)該與其他指標(biāo)相結(jié)合，最重要的是對(duì)大市、公司及行業(yè)基本面的判斷。在恒指屢創(chuàng)新高的過(guò)程中，回購(gòu)行為是錦上添花;在大市回落、公司基本面不向好時(shí)，回購(gòu)也無(wú)力回天。
智通聲明：本內(nèi)容為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表智通財(cái)經(jīng)立場(chǎng)。未經(jīng)允許不得轉(zhuǎn)載，文中內(nèi)容僅供參考，不作為實(shí)際操作建議，交易風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。更多最新最全港美股資訊，請(qǐng)點(diǎn)擊下載智通財(cái)經(jīng)App
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上市公司回購(gòu)的目的不外乎有這5種：強(qiáng)化控制權(quán)、傳遞信心，提振股價(jià)、提高每股收益水平、提高財(cái)務(wù)杠桿，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、提升大股東的持股比例，為私有化與退市做準(zhǔn)備。
在股價(jià)下跌時(shí)，管理層需要向市場(chǎng)傳遞信心進(jìn)而提振股價(jià)，或是目前市場(chǎng)上最常見(jiàn)的回購(gòu)動(dòng)機(jī)之一。正如紅黃藍(lán)在股價(jià)暴跌之際，管理層當(dāng)即宣布了5000萬(wàn)美元的回購(gòu)計(jì)劃。
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9月及12月是恒指今年回撤幅度較大的兩個(gè)月，而回購(gòu)數(shù)量卻遠(yuǎn)超其他月份，這意味著，當(dāng)市場(chǎng)回調(diào)時(shí)，公司會(huì)更加傾向于回購(gòu)本公司股票，其目的就是抑制股價(jià)下跌，刺激股價(jià)回升。
不過(guò)，據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP梳理發(fā)現(xiàn)，在11月22日回撤至今以來(lái)，在回購(gòu)金額最高的前5家公司中，僅有美高梅中國(guó)(02282)股價(jià)表現(xiàn)向好，IGG(00799)與ASM太平洋(00522)甚至跌逾1成。
反倒是今年以來(lái)持續(xù)回購(gòu)、回購(gòu)金額最多的5個(gè)“回購(gòu)?fù)酢北憩F(xiàn)惹眼，恒大(03333)甚至上漲了4倍有余，連“大笨象”匯豐(00005)也漲了3成，僅有神州租車(00699)的股價(jià)跌去10%。
回購(gòu)后股價(jià)暴跌的慘案也不少。輝山乳業(yè)(06863)自2015年7月便開(kāi)始積極回購(gòu)，在其股價(jià)拉高后，管理層哪怕質(zhì)押股票也要借錢繼續(xù)回購(gòu)，而效果也頗為有效，然而在為期逾1年的高位橫盤之后，迎接輝山乳業(yè)的則是斷崖式下跌。
科通芯城(00400)則力圖與做空勢(shì)力抗?fàn)?，通過(guò)回購(gòu)來(lái)提振市場(chǎng)信心，但最終難挽狂瀾。
上市公司總是心懷著自己的“小九九”，投資者們難以分辨其回購(gòu)行為是否意味著股價(jià)被低估，抑或是有著其他的意圖。但是，綜上所顯示的回購(gòu)數(shù)據(jù)來(lái)看，在回購(gòu)期間股價(jià)也跟著水漲船高的公司基本都有一個(gè)特點(diǎn)：基本面向好。
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這種回購(gòu)心態(tài)完全與巴菲特的回購(gòu)理念背道而馳：對(duì)于繼續(xù)持有的股東而言，只有當(dāng)股票購(gòu)買價(jià)格低于內(nèi)在價(jià)值的時(shí)候回購(gòu)才有意義。按照這種方式回購(gòu)，剩余股票的內(nèi)在價(jià)值立刻得到提升。
從上圖來(lái)看，上市公司的回購(gòu)動(dòng)機(jī)并非“圖便宜”，它們的回購(gòu)絕大多數(shù)發(fā)生在指數(shù)快速回落月份，而不是在指數(shù)的低點(diǎn)堅(jiān)持回購(gòu)。這意味著回購(gòu)的直接目的并非在股價(jià)被低估時(shí)“逢低買入”，而是更傾向于“傳遞信心”。
不過(guò)，上市公司在指數(shù)回落時(shí)回購(gòu)股票，真的能傳遞信心嗎?
上圖為當(dāng)年平均回購(gòu)價(jià)持有至次年年底的上漲概率，統(tǒng)計(jì)下來(lái)，這種上漲概率均值僅為 54%，并無(wú)明顯的賺錢效應(yīng)，反倒是在市場(chǎng)向好的年份上漲概率更高。這意味著回購(gòu)能否達(dá)到傳遞信心的效果，取決于大盤的走勢(shì)。
如果上市公司不在股價(jià)被低估時(shí)回購(gòu)、回購(gòu)也還是要看大盤走勢(shì)，那這個(gè)指標(biāo)的意義何在?
其實(shí)，這也從側(cè)面驗(yàn)證了香港市場(chǎng)的專業(yè)性與機(jī)構(gòu)化——上市公司的某個(gè)簡(jiǎn)單動(dòng)作已經(jīng)不再受二級(jí)市場(chǎng)的盲目追捧，機(jī)構(gòu)們會(huì)構(gòu)建更加復(fù)雜、全面的分析視角以判斷企業(yè)價(jià)值是否高估或低估。
回購(gòu)行為不能作為單一的買賣判斷依據(jù)，應(yīng)該與其他指標(biāo)相結(jié)合，最重要的是對(duì)大市、公司及行業(yè)基本面的判斷。在恒指屢創(chuàng)新高的過(guò)程中，回購(gòu)行為是錦上添花;在大市回落、公司基本面不向好時(shí)，回購(gòu)也無(wú)力回天。
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