中信證劵：微盟(02013)毛利率提升69%超出預(yù)期 給予買入評(píng)級(jí)目標(biāo)價(jià)6.8港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，近日，中信證劵發(fā)布研究報(bào)告，指出微盟(02013)2023上半年毛利率顯著改善達(dá)69%，經(jīng)調(diào)整虧損收窄55.2%超出預(yù)期，微盟展望2023下半年接近盈虧平衡，2024年全面盈利，2025年 SaaS 盈虧平衡且全年利潤約 5億。中信證劵維持微盟買入評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)目標(biāo)價(jià)為6.8港元

中信集團(tuán)表示，微盟的毛利率增長和經(jīng)調(diào)整凈虧損的大幅收窄顯著超出市場預(yù)期。2023上半年，微盟實(shí)現(xiàn)營收12.1億元，毛利8.2億元，毛利率為 69%。由于付費(fèi)商戶數(shù)企穩(wěn)，大客戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)。2023H1，微盟實(shí)現(xiàn)訂閱解決方案收入 7.1 億元，付費(fèi)商戶數(shù)為 100,092 家，環(huán)比增長0.5%，ARPU為 7,048 元，同比增長26%，ARPU大幅提升主要來自于大客占比提升以及客戶增購。微盟管理層表示，當(dāng)前購買兩個(gè)及以上的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)的客戶占比達(dá)到了 58%，購買三個(gè)產(chǎn)品的客戶占比達(dá)到了26%。新增付費(fèi)商戶數(shù)為 13,337 家，上半年流失率為 12.9%。智慧零售方面，微盟2023H1實(shí)現(xiàn)收入 3.1 億元，同比增長32%，同比內(nèi)生增長 45%，智慧零售占比提升至 44%，中信證劵預(yù)計(jì)2023年智慧零售收入占比至 50%，2025年提升至 70%。

商家解決方案方面：微盟廣告毛收入強(qiáng)勁復(fù)蘇，視頻號(hào)渠道釋放較大增長動(dòng)能。2023H1，微盟商家解決方案收入 5.0億元，同比增長58%，實(shí)現(xiàn)毛收入 70 億元，同比增長66%。付費(fèi)商戶數(shù)為 40,494家，同比增長51.3%，ARPU 為 12,452 元，同比增長4.6%。中信證券表示，這一方面是廣告業(yè)務(wù)跟隨宏觀環(huán)境同步復(fù)蘇;另一方面也是微盟積極拓展新的流量渠道帶來新的增長動(dòng)能。根據(jù)中報(bào)披露，2023H1，微盟在騰訊、快手、小紅書的廣告消耗分別增長98%、412%和232%，其中騰訊視頻號(hào)廣告消耗約為 10.3億元，環(huán)比增長271%，占騰訊視頻號(hào)總消耗約 20%+。

2023年，中信證劵預(yù)計(jì)微盟SaaS 業(yè)務(wù)有望維持約20%增長，微盟在下半年將進(jìn)一步推進(jìn)大客戶化和行業(yè)化戰(zhàn)略，細(xì)化產(chǎn)品價(jià)格梯隊(duì)，通過頭部客戶的燈塔效應(yīng)，進(jìn)一步滲透腰部客戶，同時(shí)通過渠道代理拓展長尾客戶。廣告方面，中信證劵預(yù)計(jì)2023下半年毛收入規(guī)模約為 70 億左右，環(huán)比上半年持平，中信證劵預(yù)計(jì)微盟集團(tuán)將更多聚焦于高質(zhì)量增長，把毛利空間大的客戶和收入作為重要指標(biāo)，進(jìn)一步改善毛利率。