國聯(lián)證券：出境游政策再放開有望加快復(fù)蘇 預(yù)計(jì)完全恢復(fù)仍需時(shí)日

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國聯(lián)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，上半年受政策、航班恢復(fù)和簽證供給因素制約，出境游復(fù)蘇緩慢且以港澳游為主。近期，文旅部公布第三批出境跟團(tuán)游目的地，政策導(dǎo)向積極，結(jié)合民航部關(guān)于下半年國際航線恢復(fù)情況的積極展望，出境游市場有望加快復(fù)蘇，但預(yù)計(jì)完全恢復(fù)仍需時(shí)日。建議積極跟蹤行業(yè)恢復(fù)情況，建議關(guān)注眾信旅游(002707.SZ)、嶺南控股(000524.SZ)、中青旅(600138.SH)等。

國聯(lián)證券主要觀點(diǎn)如下：

疫前出境游：人次增長推動(dòng)規(guī)模上行，跟團(tuán)游系主要出行方式

根據(jù)中國旅游研究院數(shù)據(jù)，2019年中國出境游客境外消費(fèi)超過1338億美元，同比增速超過2%，其中高速增長的出境游人次系主要推動(dòng)力，人均消費(fèi)支出并未出現(xiàn)明顯變化。2010年至2019年間，中國出境游客人數(shù)以年均11.6%的復(fù)合增速增長，2019年，中國出境游客人數(shù)達(dá)到1.55億人次。從人均消費(fèi)支出看，2015年來，客單價(jià)在850美元附近波動(dòng)，并未呈現(xiàn)明顯上漲態(tài)勢。從消費(fèi)客群看，出境游用戶整體消費(fèi)能力較高，參考易觀數(shù)據(jù)，出境游人群中，中高消費(fèi)能力用戶占比45.6%;高消費(fèi)能力用戶占比達(dá)到47.0%，低消費(fèi)能力用戶僅占1.7%。從出境游目的地和出行方式看，周邊國家和地區(qū)以及發(fā)達(dá)國家為國人首選，參團(tuán)游是中國出境游客選擇最多的出行方式。

出境游現(xiàn)狀：人次復(fù)蘇緩慢，消費(fèi)價(jià)格上行

從航線客運(yùn)的視角看，23H1港澳臺航線客運(yùn)量恢復(fù)至19年同期的41%，國際客運(yùn)量僅恢復(fù)至疫情前的23%，這其中公商務(wù)旅客恢復(fù)較快，旅游團(tuán)隊(duì)占比始終偏低。從出境游目的地看，市場復(fù)蘇呈現(xiàn)“由近及遠(yuǎn)”特征，根據(jù)旅游目的地統(tǒng)計(jì)的人次數(shù)據(jù)，中國澳門、中國香港、泰國、日本、新加坡等周邊國家和地區(qū)上半年出游人數(shù)分別恢復(fù)至19H1的52.7%、36.7%、25.5%、13.1%和23.6%，恢復(fù)程度領(lǐng)先于歐美等發(fā)達(dá)國家的長線出境游。從人均消費(fèi)看，旅客漸次回歸，旅客人均消費(fèi)同比22年同期下滑，較19年同期仍大幅上漲。澳門旅游數(shù)據(jù)顯示，23Q1中國內(nèi)地赴澳門個(gè)人游旅客的人均支出為3939澳元，同比22Q1降45.1%(其中，購物需求同比降52.3%)，同比19Q1增70.0%(其中，住宿需求同比19Q1增73.5%)。

出境游展望：預(yù)計(jì)完全恢復(fù)仍需時(shí)間

根據(jù)《中國游客出境游及境外支付行為》報(bào)告，在2020年前有過出境游經(jīng)歷的受訪中國游客中，92%計(jì)劃在2023年再次出境，且收入越高、此前出境次數(shù)越多，出境意愿越強(qiáng);從人均預(yù)算看，出境游客整體人均預(yù)算從3.4萬元增加到4萬元，增幅為16%，其中個(gè)人游預(yù)算增幅為19%。參考國內(nèi)游復(fù)蘇情況，預(yù)計(jì)出境游意愿仍較為強(qiáng)烈，且有望于十一黃金周集中釋放。根據(jù)該行的測算，客流恢復(fù)+客單價(jià)上行，預(yù)計(jì)2023年出境團(tuán)體游規(guī)模有望恢復(fù)至2019年的40.8%左右。

風(fēng)險(xiǎn)提示：居民消費(fèi)力下滑，航班恢復(fù)不及預(yù)期，簽證辦理緩慢，安全風(fēng)險(xiǎn)等。