華泰證券：運(yùn)營(yíng)商云延續(xù)高增 關(guān)注海外云廠資本開支及AI商業(yè)化

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，通過梳理7-8月國(guó)內(nèi)外AI云公司業(yè)績(jī)和動(dòng)態(tài)，該行看到：1)IaaS端：海外云2Q23同比增速略有放緩，國(guó)內(nèi)三大運(yùn)營(yíng)商云1H23仍然保持高增，BAT云增速逐步進(jìn)入觸底企穩(wěn)階段，預(yù)計(jì)23年國(guó)內(nèi)IaaS市場(chǎng)將實(shí)現(xiàn)36.7%的增長(zhǎng)。2)資本開支：中報(bào)后24年北美云廠資本開支彭博預(yù)期有所上調(diào)，足夠覆蓋AI服務(wù)器出貨量，但或較大擠占通用服務(wù)器需求。3)AI應(yīng)用：海內(nèi)外“百模大戰(zhàn)”加劇，但整體AI商業(yè)化仍處于早期，對(duì)科技公司業(yè)績(jī)拉動(dòng)作用有限，后續(xù)建議繼續(xù)關(guān)注手機(jī)側(cè)大模型以及AI行業(yè)應(yīng)用商業(yè)化進(jìn)展。

建議關(guān)注：工業(yè)富聯(lián)(601138.SH)、中國(guó)移動(dòng)(600941.SH)、中國(guó)電信(601728.SH)、中國(guó)聯(lián)通(600050.SH))、?？低?002415.SZ)、大華股份(002236.SZ)、銳捷網(wǎng)絡(luò)(301165.SZ)、中際旭創(chuàng)(300308.SZ)、源杰科技(688498.SH)、長(zhǎng)光華芯(688048.SH)。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

AI：國(guó)內(nèi)大模型持續(xù)迭代，海外多模態(tài)與開源模型引發(fā)關(guān)注

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，“百模大戰(zhàn)”加?。?)通用大模型快速更新迭代：商湯日日新、華為盤古、百度文心一言等發(fā)布了其大模型的升級(jí)版本。2)行業(yè)大模型百花齊放：如華為云盤古氣象大模型、網(wǎng)易“子曰”等。海外市場(chǎng)，1)GPT商業(yè)化生態(tài)化繼續(xù)拓展：微軟公布Office365Copilot定價(jià);2)多模態(tài)模型密集發(fā)布：GoogleDeepMind推出視覺語(yǔ)言動(dòng)作模型RT-2，Google發(fā)布Brain2Music模型;3)開源模型獲關(guān)注：Meta開源LlaMa2，有望作為基礎(chǔ)模型賦能垂直行業(yè)模型及應(yīng)用;4)聯(lián)發(fā)科、高通積極布局邊緣/終端AI。IaaS：2Q23海外云收入增速有所放緩，國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商云有望延續(xù)高增根據(jù)該行的跟蹤，2Q23北美三家云廠商合計(jì)營(yíng)收達(dá)到482億美元，同比增長(zhǎng)18.5%，增速較1Q23放緩2.9pct，根據(jù)Factset一致預(yù)期，2023年海外IaaS板塊總營(yíng)收預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)19.0%，主要受到海外經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不確定性的影響，但長(zhǎng)期來看，AIGC應(yīng)用云端運(yùn)行或帶動(dòng)云收入長(zhǎng)期增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中，國(guó)內(nèi)主要互聯(lián)網(wǎng)云1Q23合計(jì)營(yíng)收為463億元，同比增長(zhǎng)7.5%，較4Q22放緩9.8pct;在數(shù)字中國(guó)建設(shè)及國(guó)資云的拉動(dòng)下，三大運(yùn)營(yíng)商1H23合計(jì)營(yíng)收為1136億元，同比增長(zhǎng)62%。此外，BAT均在業(yè)績(jī)會(huì)上表示將積極投資包括進(jìn)行算力提升和大模型訓(xùn)練在內(nèi)的AIGC領(lǐng)域，以抓住市場(chǎng)機(jī)遇。

云基礎(chǔ)設(shè)施：預(yù)計(jì)2024EMAAMG資本開支同比+12.2%

過去一月全球主要云基礎(chǔ)設(shè)施公司總市值上漲4.2%，其中計(jì)算芯片總市值下跌9.2%。據(jù)彭博一致預(yù)期，2Q23MAAMG合計(jì)資本開支(Meta/亞馬遜/蘋果/微軟/谷歌)同比下降7.7%，2Q23業(yè)績(jī)發(fā)布后海外云廠整體資本開支23年預(yù)期下調(diào)，而24年上調(diào)，由5月下旬的1644.1/1710.6億美元調(diào)整為1564.4/1755.0億美元(-1.1%/+12.2%YoY)，該行認(rèn)為后續(xù)云廠是否上調(diào)資本開支需繼續(xù)觀察其AI商業(yè)化進(jìn)展、LlaMa等開源模型對(duì)科技企業(yè)自研大模型需求的沖擊。計(jì)算芯片方面，英特爾和AMD公布2Q23業(yè)績(jī)，AMD數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)下半年顯著增長(zhǎng)。英特爾認(rèn)為服務(wù)器CPU庫(kù)存消化將在下半年持續(xù)。兩家均在業(yè)績(jī)會(huì)上表達(dá)了AI將部分抵消行業(yè)需求疲軟的影響。

SaaS/PaaS：業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，收入穩(wěn)定增長(zhǎng)

過去一月全球主要SaaS公司總市值下跌1.9%，其中國(guó)內(nèi)公司總市值下跌1.2%。據(jù)各公司財(cái)報(bào)，全球SaaS企業(yè)收入保持增長(zhǎng)，ServiceNow2Q23總收入為21.50億美元，同比增長(zhǎng)23%，并提供了在整個(gè)Now平臺(tái)上嵌入生成式AI的全新解決方案;Adobe2Q23年實(shí)現(xiàn)總收入48.2億美元，同比增長(zhǎng)10%，公司在數(shù)字體驗(yàn)方面進(jìn)行了大量投資，以擴(kuò)大所有這些市場(chǎng)路線的規(guī)模;Salesforce24財(cái)年一季度收入為82.5億美元，同比增長(zhǎng)11%，公司在產(chǎn)品組合中注入可信安全的生成式AI，以引領(lǐng)CRM的下一次革命。

風(fēng)險(xiǎn)提示：云廠商資本開支不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。