中信證券：信托三分類正式落地 行業(yè)機遇與風險并存

智通財經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報告稱，資管新規(guī)出臺后，信托行業(yè)轉(zhuǎn)型遇到較大困難，尤其2022年以來市場規(guī)模增速放緩伴隨業(yè)務收入大幅回落。6月1日，信托行業(yè)分類新規(guī)《關于規(guī)范信托公司信托業(yè)務分類的通知》正式實施，而7月集合信托發(fā)行規(guī)模邊際上升，新增社融中信托貸款規(guī)模也同比大幅多增，這一增長趨勢是否能夠延續(xù)，近期新發(fā)的產(chǎn)品結構又出現(xiàn)哪些調(diào)整?整體來看，該行認為未來信托業(yè)發(fā)展機遇與風險并存。

中信證券主要觀點如下：

6月新規(guī)正式落地，信托行業(yè)發(fā)生哪些變化?

信托行業(yè)轉(zhuǎn)型并非一帆風順，2023Q1市場規(guī)模增速繼續(xù)放緩，而業(yè)務收入則大幅回落;2023年6月1日，原銀保監(jiān)會發(fā)布的《關于規(guī)范信托公司信托業(yè)務分類的通知》正式落地，信托業(yè)務轉(zhuǎn)型優(yōu)化三年過渡期正式開始;根據(jù)證券日報報道，7月監(jiān)管部門下發(fā)對信托三分類新規(guī)的首份指導文件，目前標品信托已獲準進行債券正回購及衍生品業(yè)務;7月新增社融中信托貸款規(guī)模有所上升，主要源于央行落實金融十六條部分政策展期，信托向地產(chǎn)提供融資的約束邊際放松，但未來增量的持續(xù)性仍有待觀察;2023年上半年信托產(chǎn)品成立規(guī)模相對有限，但7月集合信托產(chǎn)品發(fā)行和成立規(guī)模雙雙回暖。

近期新發(fā)信托產(chǎn)品結構分析：

(1)集合信托：7月投向金融市場和基建領域的集合信托資金占比繼續(xù)上升，而投向房地產(chǎn)的產(chǎn)品成立規(guī)模僅邊際回升;固收類和現(xiàn)金類產(chǎn)品成立規(guī)模大幅上升位列前二，同時TOF、TOT類產(chǎn)品也占據(jù)相當規(guī)模;不同期限產(chǎn)品預期收益保持穩(wěn)定，金融類產(chǎn)品預期收益有所提升。(2)標品信托：7月標品信托成立規(guī)模明顯上漲并創(chuàng)下2023年新高，構成了本月集合信托的主要增量;一季度數(shù)據(jù)顯示投向基金的信托產(chǎn)品占比有所減少，但二季度TOF類產(chǎn)品的成立規(guī)模再度攀升。(3)非標信托：7月非標信托成立規(guī)模延續(xù)在低位，但平均久期和預期收益率有小幅擴張。

標品業(yè)務：現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的機遇與風險。

相比于公募債基和銀行理財，信托公司在標準化業(yè)務上起步較為弱后，而現(xiàn)金管理類產(chǎn)品既能滿足信托公司對標品業(yè)務的發(fā)行需求，同時相比同類競品也具備一定相對優(yōu)勢，或成為信托產(chǎn)品新的破局關鍵;收益優(yōu)勢的背后實際上源于貨幣基金和現(xiàn)金理財在資金投向、期限結構上均受到了嚴格的監(jiān)管限制;因此現(xiàn)金管理類信托發(fā)展仍需注意潛在的流動性風險，機構在產(chǎn)品運營過程中更需加強對期限錯配和信用風險的嚴格管控。

非標業(yè)務：局部的風險化解仍是重點議題。

近期某信托公司旗下產(chǎn)品出現(xiàn)兌付違約事件引發(fā)市場關注，而地產(chǎn)市場自2022年以來始終是非標類信托的違約“重災區(qū)”;個別公司的風險敞口不至于蔓延擴張成為行業(yè)的系統(tǒng)性風險，目前大部分頭部信托公司的不良資產(chǎn)率控制較好，融資類和投向地產(chǎn)市場的資金規(guī)模也在監(jiān)管約束下不斷壓降;但考慮到目前地產(chǎn)市場仍處于低迷周期，非標信托業(yè)務中局部的風險化解仍將是下半年的重要議題;建議相關公司積極優(yōu)化流動性管理、提升儲備資金的安全邊際以應對潛在的風險敞口。

如何看待未來信托業(yè)發(fā)展?

下半年標品信托或迎來加速發(fā)行，利好信托在債券市場參與度進一步提升;業(yè)務結構將繼續(xù)優(yōu)化，融資類占比或延續(xù)回落;現(xiàn)金管理類標品發(fā)展需兼顧收益與安全，信托公司對TOF模式需求或進一步上升;非標業(yè)務中部分存量產(chǎn)品的風險化解仍是重要議題，但擴張至全行業(yè)的可能性較低;資產(chǎn)服務類信托值得重點布局。

風險因素：行業(yè)風險敞口加速暴露，第三方數(shù)據(jù)披露有誤，信托行業(yè)監(jiān)管政策大幅調(diào)整。