業(yè)績一降再降，子不語(02420)“未語淚先流”?

如一路震蕩向下的股價走勢一般，“跨境鞋服第一股”子不語(02420)的業(yè)績也一降再降。

8月8日，子不語披露了2023年中期業(yè)績預(yù)告，預(yù)計公司上半年的凈利約人民幣920萬元至1230萬元，同比減少約80%至85%。相較于2022年凈利同比下滑逾40%的表現(xiàn)，下降幅度進一步拉大。

對于此次凈利的下滑，該公司表示，報告期間的預(yù)計凈利潤減少主要是以下事件的綜合影響：存貨減值計提及倉儲費用的增加，僱員福利開支增加及退貨率上升，于報告期間美國通貨膨脹居高不下并持續(xù)加息，削弱了公司北美市場客戶的消費能力，并改變其購買習(xí)慣，導(dǎo)致消費更加保守，因此公司通過平臺的總銷售退貨率增加，導(dǎo)致平臺收取的與退貨相關(guān)的費用增加。

2022年11月10日，子不語成功登陸港股市場，發(fā)行價為7.86港元，而現(xiàn)如今其股價不到3港元，短短不到一年的時間累跌逾60%，這家被市場寄予厚望的“跨境鞋服第一股”還依舊值得期待嗎?

(行情來源：智通財經(jīng)APP)

“亞馬遜依賴癥”顯著

事實上，子不語業(yè)績再降早有端倪。

成立于2011年的子不語集團，憑淘寶女裝店鋪起家，隨著國內(nèi)電商的快速發(fā)展和日趨成熟，該公司敏銳地察覺到了海外市場的發(fā)展機遇。2014年，子不語集團毅然轉(zhuǎn)型投身跨境電商藍(lán)海，開始在亞馬遜和Wish上經(jīng)營店鋪，成為了早期跨境電商“吃螃蟹的人”。2022年11月11日，該公司正式登陸港股市場，躋身“跨境鞋服第一股”。

上市后，子不語曾在今年3月底交出了上市后的首份“成績單”，然而效果不佳。

據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，2022年，該公司實現(xiàn)營收為30.66億元，同比增長30.67%;股東應(yīng)占年度利潤為1.11億元，同比下降44.79%，呈現(xiàn)出明顯的“增收不增利”的狀態(tài)，而這也是子不語在過去4年里首次出現(xiàn)凈利潤下滑的情況。

結(jié)合該公司的最新業(yè)績數(shù)據(jù)來看，2022年的“增收不增利”，顯然為2023年上半年業(yè)績盈警埋下了“伏筆”。

需要注意的是，倘若更近一步來看，子不語的業(yè)績持續(xù)持續(xù)下滑似乎與該公司的“亞馬遜依賴癥”不無關(guān)系。

智通財經(jīng)APP了解到，子不語的營收渠道主要以第三方電商平臺為主、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向亞馬遜，同時致力于發(fā)展自營網(wǎng)站。公司第三方平臺主要為亞馬遜及Wish，2018-2020年亞馬遜占比逐年增加至32.4%。從商品價格看，主要品牌在美亞的定位偏性價比。

2022年，子不語通過第三方電商平臺實現(xiàn)的營收為29.39億元，同比增加43.2%。增加的原因主要是他們將戰(zhàn)略重心放在了持續(xù)拓展通過亞馬遜平臺進行銷售，而亞馬遜平臺產(chǎn)生的收入是子不語通過第三方電商平臺的主要收入來源;通過自營網(wǎng)站實現(xiàn)的營收為1.162億元，同比下降了54.8%。

可以看到，目前子不語自營網(wǎng)站收入占比仍較低，當(dāng)前的業(yè)務(wù)主要依賴于亞馬遜等第三方電商平臺，而這對該公司的發(fā)展實際上也是一種潛在的風(fēng)險——頻發(fā)的地緣政治沖突、不確定加劇的全球宏觀環(huán)境，對于依賴第三方電商平臺(尤其是亞馬遜及Wish)的子不語來說并不是一種好的生存環(huán)境。

這一點結(jié)合當(dāng)下錯綜復(fù)雜的外貿(mào)環(huán)境亦可以窺出究竟——“亞馬遜依賴癥”將給其業(yè)績帶來什么不利影響。

8月8日，據(jù)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，受外需持續(xù)不振的拖累，7月中國出口再次呈現(xiàn)兩位數(shù)降幅，且低于市場預(yù)期——7月出口同比下降14.5%，降幅較6月擴大2.1個百分點;進口同比下降12.4%，低于6月5.6個百分點。

可以看到，在外需持續(xù)不振的背景下，患有“亞馬遜依賴癥”的子不語顯然也將受其不利影響，從而導(dǎo)致業(yè)績下滑之勢明顯。

市場仍舊潛力“可期”?

誠然，從子不語所處的發(fā)展賽道來看，這顯然是一個大有可為的賽道。

具體而言，在整個跨境電商細(xì)分品類中，服飾和鞋履是市場份額最高的，并且還處于快速增長的狀態(tài)。相關(guān)數(shù)據(jù)披露，服飾品類規(guī)模將從2021年的6079億元增長到2026年的14863億元，鞋履則從1424億元增長到3413億元。此外，服飾鞋履的GMV也從2017年17.4%的市場份額增長到2021年的27.4%，預(yù)期將于2026年進一步增長至33.2%。

從上述數(shù)據(jù)來看，這也就意味著，子不語所處的跨境電商鞋服賽道整體市場規(guī)模接近2萬億，并且是一大保持較高增速的的萬億級成長賽道。

與此同時，憑借著先行者優(yōu)勢，在互聯(lián)網(wǎng)快速發(fā)展以及疫情催化下，子不語在行業(yè)賽道也占據(jù)了領(lǐng)先優(yōu)勢。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2021年的GMV計，公司在中國跨境出口B2C電商服飾及鞋履市場的所有平臺賣家當(dāng)中排名第三。如果按2021年于北美產(chǎn)生的GMV計，子不語集團在中國跨境出口B2C電商服飾及鞋履市場的所有平臺賣家當(dāng)中排名第一，在3,030億元的市場中占據(jù)0.7%的市場份額。

然而，將目光聚焦到當(dāng)下的外貿(mào)環(huán)境來看，對于患有“亞馬遜依賴癥”的子不語來說，恐怕是“挑戰(zhàn)大于機遇”。

4月5日，世界貿(mào)易組織預(yù)計2023年全球商品貿(mào)易量增長率將下滑至1.7%，明顯低于過去12年2.6%的平均水平。國際貨幣基金組織于7月25日發(fā)布的《世界經(jīng)濟展望報告》將全球經(jīng)濟增長預(yù)期從2.8%上調(diào)至3.0%，仍低于去年的增速。同時，報告也提出，雖然近期經(jīng)濟增長意外向好，但仍有繼續(xù)下行的風(fēng)險。

與此同時，在全球貿(mào)易弱復(fù)蘇的背景下，近幾月中國與東盟、歐盟、美國等區(qū)域貿(mào)易增速出現(xiàn)下滑的同時，下滑幅度依舊出現(xiàn)了較大分化，尤以美國貿(mào)易增速下滑更甚。

據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，前7個月，中國與東盟貿(mào)易總值同比增長2.8%;與歐盟貿(mào)易總值同比下降0.1%。其中，出口下降2.6%;與美國貿(mào)易總值同比下降9.6%。其中，出口同比下降13%。

值得注意的是，從產(chǎn)品的銷售地區(qū)來看，由于子不語一直比較依賴美國市場，其恐怕面臨著較大的發(fā)展風(fēng)險——該公司也曾在招股書中直言表示“我們歷來嚴(yán)重依賴美國市場”。

具體而言，子不語招股書透露，2019年-2021年及2022年上半年，該公司在美國市場的銷售額分別為8.4億元、13.1億元、20.07億元和12.13億元，占總收入的比例分別為58.8%、69%、85.5%、95%。對此，子不語指出，由于公司對客戶的銷售是按訂單進行，容易受經(jīng)濟因素影響，而美國可能會出臺措施收緊信貸政策以控制通脹，并可能對商品進口實施不利政策。這將使美國客戶的財務(wù)狀況和消費能力惡化，增加子不語向美國銷售的不確定性，因而其無法保證未來能繼續(xù)保持對美國的銷售額。

綜上來看，在內(nèi)因“亞馬遜依賴癥”及外因“全球貿(mào)易弱復(fù)蘇”等雙重因素影響下，子不語的業(yè)績一降再降也是無可避免，顯而易見的事。后續(xù)，該公司能否扭轉(zhuǎn)當(dāng)前的不利局面，我們且靜待時間的檢驗。