中金：汽車板塊輪動(dòng)已行至主動(dòng)補(bǔ)庫存階段 重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力強(qiáng)、估值水平合理的個(gè)股

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金公司發(fā)布研報(bào)表示，1H23兌現(xiàn)年初展望中提示的板塊行情欲揚(yáng)先抑，結(jié)合庫存周期展望下半年，該行認(rèn)為當(dāng)前板塊輪動(dòng)已行至主動(dòng)補(bǔ)庫存階段，比較快速的板塊反彈后，更需要重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力強(qiáng)、估值水平合理的個(gè)股。1.乘用車方面，看好新能源滲透率沖高，快漲行情仍需著重尋找α。股價(jià)驅(qū)動(dòng)力排序上銷量>毛利>凈利，同時(shí)自動(dòng)駕駛有望迎來持續(xù)催化，建議關(guān)注各家技術(shù)及功能落地進(jìn)展。2.零部件方面，關(guān)注低估值、新能源、智能化和出口四條主線。復(fù)盤上半年表現(xiàn)，該行認(rèn)為市場(chǎng)風(fēng)格偏成長(zhǎng)輪動(dòng)，受益于新能源滲透率持續(xù)上新、原材料價(jià)格及海運(yùn)費(fèi)回落、美元升值，新能源占比高的企業(yè)及出口型企業(yè)或錄得較大表觀業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。3.商用車方面，內(nèi)需弱復(fù)蘇，出口持續(xù)強(qiáng)勁帶動(dòng)利潤(rùn)釋放。

中金公司的主要觀點(diǎn)如下：

乘用車：看好新能源滲透率沖高，快漲行情仍需著重尋找α。1Q終端需求承壓和價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂，但2Q伴隨價(jià)格企穩(wěn)、新車上市，終端銷量逐月上行，車企盈利水平回升。展望2H，我們維持全年銷量同比微增的判斷，車型密集上市、以價(jià)換量帶動(dòng)下我們看好3季度新能源單月滲透率有望逐步突破40%，其中下沉市場(chǎng)加速滲透，混動(dòng)保持翻倍高增。格局層面，1H23自主品牌份額增至54%，新能源市場(chǎng)合資品牌勢(shì)能下行、銷量未見起色，我們認(rèn)為下半年頭部集聚效應(yīng)仍將加速，強(qiáng)弱分化更劇烈。除卻國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，出口延續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)為行業(yè)亮點(diǎn)，部分車企出口盈利性優(yōu)于內(nèi)銷、對(duì)業(yè)績(jī)形成利好。我們認(rèn)為股價(jià)驅(qū)動(dòng)力排序上銷量>毛利>凈利，同時(shí)自動(dòng)駕駛有望迎來持續(xù)催化，建議關(guān)注各家技術(shù)及功能落地進(jìn)展。

零部件：關(guān)注低估值、新能源、智能化和出口四條主線。復(fù)盤上半年表現(xiàn)，我們認(rèn)為市場(chǎng)風(fēng)格偏成長(zhǎng)輪動(dòng)，受益于新能源滲透率持續(xù)上新、原材料價(jià)格及海運(yùn)費(fèi)回落、美元升值，新能源占比高的企業(yè)及出口型企業(yè)或錄得較大表觀業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。我們認(rèn)為下半年汽零主題有望圍繞以下方向：1）估值具備絕對(duì)安全邊際的品種，尤其針對(duì)2023年市盈率低于15x的穩(wěn)健藍(lán)籌；2）重點(diǎn)新能源品牌產(chǎn)業(yè)鏈；3）汽車智能化的持續(xù)演繹，政策落地或?qū)⑦M(jìn)一步催化相關(guān)標(biāo)的價(jià)值挖掘；4）汽車零部件出口型公司。

商用車：內(nèi)需弱復(fù)蘇，出口持續(xù)強(qiáng)勁帶動(dòng)利潤(rùn)釋放。1）重卡：2023年以來重卡行業(yè)恢復(fù)性增長(zhǎng)，出口表現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)勁。宏觀經(jīng)濟(jì)、更新置換、出口及環(huán)保法規(guī)帶動(dòng)重卡進(jìn)入新的上升周期，我們建議關(guān)注業(yè)績(jī)彈性更大的龍頭公司。2）客車：疫情后海外客車需求修復(fù)，新能源客車增長(zhǎng)亮眼，政策支持下海外新能源客車滲透率尚有較大提升空間。海外新能源客車市場(chǎng)格局優(yōu)、單價(jià)高、利潤(rùn)好，龍頭客車企業(yè)有望快速起量并釋放盈利。

風(fēng)險(xiǎn)：價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)、國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)不及預(yù)期、海外出口增量不及預(yù)期。