西南證券：豬價(jià)估值雙底部 產(chǎn)能持續(xù)去化中 低迷中尋求結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，西南證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，豬價(jià)估值雙底部，產(chǎn)能持續(xù)去化中。目前生豬價(jià)格低于行業(yè)平均成本，產(chǎn)能將持續(xù)去化;同時(shí)隨著虧損時(shí)間加長(zhǎng)，養(yǎng)殖戶(hù)現(xiàn)金壓力將加大，未來(lái)產(chǎn)能去化速度有望加快。板塊估值處于低位，從資金安全性和收益率綜合考慮，該行建議適當(dāng)增配，該行認(rèn)為當(dāng)前板塊應(yīng)當(dāng)關(guān)注養(yǎng)殖成績(jī)優(yōu)秀的龍頭企業(yè)或成長(zhǎng)企業(yè)。相關(guān)標(biāo)的：1)龍頭企業(yè)：牧原股份(002714.SZ)、溫氏股份(300498.SZ)等;2)成長(zhǎng)企業(yè)：立華股份(300761.SZ)、巨星農(nóng)牧(603477.SH)等。

西南證券主要觀點(diǎn)如下：

2023年上半年生豬價(jià)格低位震蕩，1-6月份生豬平均價(jià)格15.1元/公斤，略高于去年同期。

生豬價(jià)格持續(xù)低位運(yùn)行。生產(chǎn)方面，今年以來(lái)生豬產(chǎn)能充裕，產(chǎn)量明顯增加。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，上半年生豬出欄3.8億頭，同比增長(zhǎng)2.6%，豬肉產(chǎn)量3032萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.2%，市場(chǎng)供應(yīng)處于近年來(lái)的高位。消費(fèi)方面，上半年春節(jié)后豬肉消費(fèi)均處于淡季，消費(fèi)量雖然比去年同期有所增加，但增速低于市場(chǎng)預(yù)期，價(jià)格支撐乏力。

供應(yīng)充裕，養(yǎng)殖收益或隨旺季有所改善。

從能繁母豬的情況看，6月末全國(guó)能繁母豬存欄量4296萬(wàn)頭，比4100萬(wàn)頭正常保有量高4.8%，仍處于生豬產(chǎn)能調(diào)控的綠色合理區(qū)域的上線(xiàn)。從新生仔豬的情況看，今年1-6月份全國(guó)新生仔豬量同比增長(zhǎng)9.1%，未來(lái)6個(gè)月內(nèi)這些仔豬將陸續(xù)長(zhǎng)大出欄，預(yù)示著生豬供應(yīng)將繼續(xù)增加。從中大豬的情況看，6月份全國(guó)規(guī)模豬場(chǎng)的中大豬存欄量同比增長(zhǎng)5.9%，環(huán)比略降0.4%，這些豬將在未來(lái)2個(gè)月內(nèi)陸續(xù)長(zhǎng)大出欄，預(yù)示著7、8月份生豬供應(yīng)也將穩(wěn)定增加。但隨著秋冬季節(jié)消費(fèi)旺季的到來(lái)，價(jià)格有望逐步回升，養(yǎng)殖收益將有所改善。

多數(shù)豬企下調(diào)2023年生產(chǎn)目標(biāo)，2023H1出欄同比顯著增加。

生豬養(yǎng)殖行業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況方面，2023上半年牧原股份、溫氏股份和新希望出欄頭數(shù)領(lǐng)先，分別為3026.5萬(wàn)頭、1178.57萬(wàn)頭和899.4萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)率分別為-3.24%、47.21%和31.33%;華統(tǒng)股份、唐人神、京基智農(nóng)、神農(nóng)集團(tuán)增速領(lǐng)先，出欄分別為115.3萬(wàn)頭、165.94萬(wàn)頭、84.32萬(wàn)頭、67.09萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)115.3%、92.28%、65.69%、51.41%。

豬企上半年大面積預(yù)虧。由于豬價(jià)在2023H1持續(xù)低迷，導(dǎo)致2023Q1利潤(rùn)率普遍承壓，生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)處于盈虧平衡線(xiàn)之下，養(yǎng)殖戶(hù)現(xiàn)金壓力與日俱增。同比來(lái)看，牧原、新希望頭均虧損幅度收窄。

風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期;產(chǎn)能去化不及預(yù)期;動(dòng)物疫情風(fēng)險(xiǎn)。