長江證券：首予小鵬汽車-W(09868)“增持”評級 再度邁入單月銷量萬輛門檻

智通財經(jīng)APP獲悉，長江證券發(fā)布研究報告稱，首予小鵬汽車-W(09868)“增持”評級，預測2023-25年歸母凈利潤為-69.42億港元、11.41億港元、33.93億港元。公司2023年7月共交付新車11008臺，連續(xù)六個月實現(xiàn)正增長，再度邁入單月銷量萬輛門檻。7月底，新車型G6已在全國110座城市啟動規(guī)模交付，當月累計交付超3900臺。相較于傳統(tǒng)汽車，新能源汽車在自動駕駛，智能座艙等方面的突出表現(xiàn)給消費者帶來了更好的交通出行體驗，未來發(fā)展空間較大。公司作為新能源汽車領域在智能駕駛方向布局較早的企業(yè)，具備較大的先發(fā)優(yōu)勢。

長江證券主要觀點如下：

年內(nèi)單月銷量首次破萬，全年銷售趨勢向好。

7月公司交付智能電動車11008臺，2023年年內(nèi)首次單月銷量破萬。雖銷量環(huán)比大增近30%，同比增速仍為負值。自2022年7月起，公司整體月度銷售情況逐月遞減，直至在12月出現(xiàn)大幅反彈重回萬元大關，料與當時全國防控優(yōu)化、工廠生產(chǎn)節(jié)奏恢復及消費者提車便易度提高有關。進入2023年，受行業(yè)整體環(huán)境及春節(jié)假期的影響，公司即使是首批跟隨特斯拉降價的車企，也未能在1月取得較為亮眼的成績。當月銷量僅為5218，環(huán)比大挫超50%。然自1月起，公司整體交付量開始呈現(xiàn)顯著的逐月提升趨勢，側(cè)面反映公司前期以價換量的策略得到了市場認可。同時，公司也在3月初推出全新超智能轎跑P7i，價格處于25萬~35萬區(qū)間，輔以公司全棧自研XNGP智能輔助駕駛系統(tǒng)。P7i車型上市后市場反應良好，訂單增長趨勢強勁，4月起產(chǎn)能爬坡，5月交付環(huán)比大幅增長

強勢新車型G6市場反饋較好，智駕時代轉(zhuǎn)折點。

6月底，公司全新超智駕轎跑SUV—小鵬G6正式上市，新車共推出5個版本，售價區(qū)間為人民幣20.99萬元至人民幣27.69萬元。G6上市后市場反響熱烈，口碑和話題度再創(chuàng)新高。G6于7月正式啟動交付。展車于6月底已到全國門店，且準備好進行試駕。同時，所有的G6Max版車型的業(yè)界領先的XNGP高級智能輔助駕駛系統(tǒng)功能也將隨交付即刻實現(xiàn)。隨著G6在國內(nèi)的上市，公司計劃推出“AI代駕”模式，預計在今年四季度向所有配備XNGP的車輛推送。“AI代駕”模式下，用戶可在中國多個城市下根據(jù)習慣個性化定制智能駕駛路線，使日常駕駛場景中的駕駛更安全、更高效。部署計劃于2023年第四季度開始。目前，公司已開放所有四個一線城市（廣州、深圳、上海、北京）城市NGP功能的中國車企，彰顯其在智能駕駛領域的硬實力。

攜手大眾汽車集團，開創(chuàng)以“技術換市場”新篇章。

7月27日，公司宣布與大眾汽車集團達成長期戰(zhàn)略合作伙伴關系，戰(zhàn)略技術合作的目標是利用雙方的互補優(yōu)勢，建立長期雙贏的戰(zhàn)略合作關系。公司和大眾汽車集團將基于各自核心競爭力和公司的G9車型平臺、智能座艙以及高階輔助駕駛系統(tǒng)軟件，共同開發(fā)兩款B級電動汽車車型，以大眾汽車品牌在中國市場銷售。相關車型預計將于2026年開始投產(chǎn)（即"SOP"）。此外，雙方還將在多個領域探索其他潛在的戰(zhàn)略合作，包括未來電動車平臺、軟件技術和供應鏈方面的合作。

鑒于大眾汽車集團長期全球銷量領先，是歐洲地區(qū)舉足輕重的汽車制造商，未來不排除雙方將在現(xiàn)有基礎上合作更多車型，向其他地區(qū)滲透的可能性。不僅如此，大眾集團中國分公司早在2021年已與動力電池行業(yè)排名靠前企業(yè)國軒高科簽署了《附條件生效的股份認購暨戰(zhàn)略合作協(xié)議》，該協(xié)議明確表示大眾中國及其關聯(lián)方與國軒高科在主營業(yè)務領域（如技術、銷售等方面）的關聯(lián)交易可能將進一步增加。故初步判斷，大眾前期已積累了與中國新能源企業(yè)長期合作的良好經(jīng)驗，未來公司依托自身在新能源整車電氣化和智能化方面的技術優(yōu)勢，有望乘成熟國際化車企合作伙伴的東風，更好更快地進入海外市場。

風險提示：新能源車車型迭代升級較快、賽道競爭激烈、其他車企降價、原材料價格變動、國際合作存在不確定性。