去庫存之路漫長 理文造紙(02314)跌超4%創(chuàng)9個月新低

智通財經(jīng)APP獲悉，8月3日，理文造紙(02314)盤中跌超4%，觸及2.48港元，創(chuàng)2022年11月以來新低。截至發(fā)稿，跌2.31%，報2.54港元。8月1日，公司公布截止2023年6月30日止6個月中期業(yè)績，上半年公司收入122億港元，同比下跌20.1%，盈利3.61億港元，同比下跌58.2%，每股盈利0.0715港元，去年同期為0.1846港元。

公告中稱，截止2023年6月30日止6個月的盈利下跌，主要是由于俄烏戰(zhàn)爭、高通脹等因素影響，全球經(jīng)濟增長持續(xù)放緩，消費者購買意愿低迷，全球貿(mào)易增幅有限，包裝紙內(nèi)銷及出口需求均下降，行業(yè)仍處于去庫存周期。

業(yè)務(wù)產(chǎn)能上，理文造紙除現(xiàn)有重慶木漿生產(chǎn)線外，新增江西和廣西木漿生產(chǎn)線預(yù)計今年下半年陸續(xù)投產(chǎn)。另外近期紙漿價格回穩(wěn)并逐步向上，紙漿業(yè)務(wù)除了為該公司提供穩(wěn)定原材料供應(yīng)外，還可作對外銷售以提高收入及盈利。目前，衛(wèi)生紙總年產(chǎn)能接近100萬噸。

8月2日，里昂發(fā)布研究報告稱，維持理文造紙“買入”評級，目標(biāo)價由4.4港元下調(diào)至3.5港元。該行表示，下半年通常是包裝紙的旺季，因此需求可能從目前低位改善，相信消費始終會出現(xiàn)，又指在現(xiàn)價看到悲觀情緒，認(rèn)為雖然需求環(huán)境疲弱，但是風(fēng)險回報比將會在需求回歸時變得吸引。

與很多行業(yè)相比，造紙行業(yè)的周期性特征更為顯著，目前我國造紙行業(yè)進(jìn)入了周期性低谷。今年以來，造紙行業(yè)市場行情表現(xiàn)低迷，部分紙企利潤出現(xiàn)下滑。除了理文造紙以外，A股方面，山鷹國際(600567.SH)、博匯紙業(yè)(600966.SH)等多家紙企上半年凈利潤都處于虧損狀態(tài)。

7月14日，山鷹國際發(fā)布的業(yè)績預(yù)告顯示，預(yù)計2023年上半年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為-3.2 億元～-2.7億元；博匯紙業(yè)預(yù)計2023年半年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為約-3.76億元至約-2.74億元。

從產(chǎn)業(yè)鏈角度來說，我國造紙行業(yè)受國際市場影響很大，其中，我國紙漿約60%來自進(jìn)口。一段時間以來，國際海運成本持續(xù)上升，全球紙漿價格長期維持高位，這讓很多企業(yè)的生產(chǎn)受到影響。而在銷售端，造紙產(chǎn)能過剩和疫情對消費的影響同樣非常嚴(yán)重，直接造成紙價持續(xù)低迷。

中研普華研究員袁靜美表示，上半年，造紙行業(yè)市場需求疲軟，新增產(chǎn)能大規(guī)模投放，導(dǎo)致行業(yè)供需失衡加劇，紙品價格持續(xù)下跌，平均售價低于2022年同期水平；同時，雖然主要原材料價格有所下滑，但受采購周期影響，上半年原料庫存成本仍處高位，生產(chǎn)成本高于去年同期，導(dǎo)致業(yè)績出現(xiàn)較大幅度下滑。